ESG發展方興未艾，但通常也伴隨著一些雜音，尤其是對于其產品業績的擔憂。ESG基金看起來像一個悖論：既要通過投資賺錢，又要搞環保，促進社會進步和改善公司治理，至少短期來看，額外的支出都會減少企業的邊際利潤，一些長期的高額利潤，卻往往來自具有上癮性質或環境負面影響的“邪惡因素”。

可持續發展和投資回報，兩者究竟能否兼得呢?

如果以疫情過后一年的數據來看，ESG基金表現可圈可點。標準普爾全球市場情報分析了管理規模約2.5億美元的26只ESG ETF和共同基金。從2020年3月5日世界衛生組織正式宣布新冠疫情暴發，到2021年3月5日為止，這些基金中的19只跑贏標準普爾500指數，占比達73%。在此期間，這些表現優異的基金凈值增長了27.3%至55%不等。相比之下，標準普爾500指數上漲了27.1% 。

但2021年以來，ESG表現則難以跑贏指數。“安碩標普500ESG遴選ETF”是貝萊德旗下采用ESG標準來投資美國大型股票的指數基金，其年內收益為15.97%，與標普500同期表現相差無幾。

如果拉長一點時間，ESG基金的表現還是能帶來驚喜的。以A股市場的華寶MSCI中國A股國際通ESG基金為例，成立近2年累計回報52%，超過了同期滬深300指數34%的表現。放眼全球，2016年以來MSCI全球ESG領先指數年化收益率13.6%，高于基準指數2.3個百分點;新興市場更為顯著，ESG策略平均年化超額收益達到5.5個百分點。

不過，短期資金大量涌入相關ESG概念，一些熱門股票價格被推高后，收益反而可能會走低。最新的一份研究表明，隨著資產涌入ESG股票，相關業績表現在近年來有所減弱。從供求關系上來講，這一邏輯很簡單：為同樣的利潤支付更高的價格意味著投資者回報率更低，任何“受歡迎”的資產都是如此。

依據法國北方高等商業學院最新研究，ESG市場正在走向成熟，很快市場將進入這樣一個階段：ESG與業績之間的關系將是負相關，并可能成為自身成功的受害者。這份研究從3家ESG提供商中發現2家的數據都符合這一規律。

這份研究認為，過去幾年，擁有較高評級的公司會帶來更高的回報率，這推動了相關投資的大幅增長。但現在市場已經處于ESG業績的拐點，尤其是ESG指標中的氣候因素，投資環境評級較高的公司投資者，在兩年多前就會發現高評級的股票往往表現不佳。

歐洲晨星公司被動基金研究部門的分析師拉蒙特指出，隨著資產涌入具有ESG高評級股票，相關回報近年來有所減弱，ESG標簽并不能免除股票的基本市場規律。不過，由于ESG屬于長期的基本面利好因素，因此可以合理地預計，這些股票的長期表現將優于市場。

貝萊德也指出，可持續性投資組合可以給投資者提供更好的長期風險調整后回報，但在整合ESG進入投資流程時，不同的投資團隊和戰略采取不同的方法。ESG投資應該隨著客戶目標、投資風格、行業和市場趨勢做出調整。(中國基金報記者 姚波)