投行承銷金額只需超過4億港元，即可位居排行榜前十

今年一季度，港股IPO市場活躍度大不如前。

受疫情沖擊、俄烏沖突、美聯儲縮表預期等影響，港股市場今年以來持續震蕩下行，部分互聯網企業、科技企業、醫藥企業的股價大幅下挫，投資者觀望情緒濃厚，風險偏好明顯下降。

與此同時，新股頻現破發，一季度破發率高達六成，去年上市的部分次新股如今也已跌破發行價。打新吸引力不再，也使得IPO融資頻率驟降，一季度港股募資額相比去年同期減少近九成。

IPO企業調整時間表

Wind數據顯示，港交所一季度IPO數量跌出全球五強，僅有16家企業成功上市，較去年同期的32家減半；IPO募資規模也出現“斷崖式”下跌，一季度只有146.43億港元，相比去年同期的1366.07億港元銳減89.28%。

談及今年以來港股IPO市場的表現，中信里昂證券董事總經理、全球股票資本市場及承銷部主管李航在接受證券時報記者采訪時稱，實際上從去年年底以來，已留意到IPO發行或承受一定壓力，機構投資者參與IPO路演的積極性不高。

這與香港股票市場的持續低迷不無關系。Wind數據顯示，恒生指數今年以來下跌8.03%，恒生科技指數跌逾20%。其中，技術行業累計大跌32.63%，媒體娛樂、汽車、商業、醫療、制藥、零售等行業均跌去20%以上。

市場表現不振，IPO打新也失去了賺錢效應。截至4月13日，去年以來港股市場共有49家企業于上市首日即告破發，占比超過40%，而累計跌破發行價的企業則達到了89家。其中，“醫療保健設備與服務”、“制藥、生物科技和生命科學”兩大行業成為新股破發的重災區，占比三成。

香港一名私募人士談到，目前打新沒有太大吸引力，“如果二級市場上同類上市公司的股價還優于IPO企業的發行價，那我為什么還要打新”？

李航表示，如果港股二級市場沒有較大改觀，預計今年港股IPO上市家數和融資規模會進一步下降。

國泰君安國際股票資本市場部相關人士也向證券時報記者表示，目前香港資本市場的環境給發行人的估值帶來了影響，發行人需要以比較低的估值來進行發行，有些企業不得不觀望市場的變化來調整項目時間表。

“但我們沒有聽到有上市公司要調整或者取消赴港上市的計劃，也沒有聽說企業計劃轉到其他市場進行上市。這是一個大環境的問題，但只是一個短期的情況，中長線來說我們對香港資本市場充滿信心。”該人士補充說。

他認為，從目前路演的情況來看，機構投資者還是活躍于發掘好項目好企業，只是他們變得更加審慎，對項目估值的話語權也有所提高。對投資者而言，市場比較低迷的周期，反而是他們能夠用較低的價格拿到好項目的大好時機。

投行收入少了三五斗

IPO市場的冷清，給境外投行的收入帶來不小的影響，相關承銷商參與的項目有所減少，承銷規模出現了縮水。

Wind數據顯示，今年一季度，券商只要承銷規模超過4億港元就能進入承銷商排行榜前十。具體來看，中金公司繼續獨占鰲頭，一季度IPO總承銷金額為31.84億港元。巴黎證券、中信里昂、摩根士丹利分別以20.88億港元、19.19億港元、12.41億港元的承銷金額位列第二、三、四位。另外，華興證券、招銀國際、花旗、瑞銀的承銷金額均超過5億港元。

目前，陸續有中概股企業在港股二次上市時選擇“介紹上市”的方式，也就是說先取得回歸港股的上市地位，但不融資。“當企業融資需求不太旺盛的時候，對投行收入會有較大的影響。”李航說。

據了解，蔚來回歸港股就采用了介紹上市的方式，不涉及新股發行及資金募集；壹賬通金融也將以介紹上市的方式進行雙重上市。

不過，對于頭部中資券商而言，香港IPO市場慘淡帶來的影響有限。李航解釋，中信里昂是中信證券100%控股公司，采用一體化管理，即投行在輸出融資服務時，會向企業提供一攬子的方案，根據企業的條件和需求來選擇上市地，既可以在A股市場，也能到香港市場，甚至歐洲市場。

實際上，不只是IPO降溫，今年一季度港股的股權融資規模也整體下滑。Wind數據顯示，一季度港股一級市場股權融資金額為883億港元，較2021年一季度的2637億港元大幅減少66.53%。

國泰君安國際股票資本市場部相關人士表示，在疫情和市場變化的過程當中，預計有部分企業的態度會轉向以觀望為主，有部分企業會考慮配股或者發債。同時，市場上也多了收購兼并的機會，有些企業也會考慮通過收購兼并來支持它們的發展。

在他看來，市場上有觀點預計2022年5月資本市場可能會迎來拐點及變化，現在評估增長有點言之過早，“當然為了應對市場和疫情變化，各投行都會靈活變通，分析、提高其他與機構相關業務的收入機會”。

中概股返港仍處高峰期

近期，知乎通過港交所聆訊，計劃以雙重主要方式登陸港股，并于4月11日至14日招股，預計當月下旬實現港交所上市。在經歷中概股“陣痛”后，知乎股價已較發行價跌去近八成。

近年來，中概股市場表現、回歸港股、跨境監管合作等，一直是市場熱切關注的話題。

國泰君安國際股票資本市場部相關人士指出，中概股后續的資本運作方案還是要根據各家公司的自身情況來制定，港交所去年已進一步降低了二次上市門檻。那些符合二次上市條件、在美股流通市值較大、私有化有難度的企業，二次上市要比一般IPO快，對企業而言是一個比較好的選擇，因為這可以迅速地給企業搭建另一個融資平臺；對于不符合二次上市條件的企業，在資金條件允許的情況下，先私有化，然后擇機在港股或者A股上市也是一條出路。

“之前已經有非常多的中概股在港股二次上市了，在港股的二次上市對這些企業也起到了非常好的作用，相信未來兩年仍然會是中概股二次上市的一個高峰期。”他說。

中金公司策略分析師王漢鋒此前也指出，對中資企業來說，發行人選擇上市地主要考慮的因素有上市條件、監管政策、投資人資金屬性、企業聚集效應、首發市場發行定價、二級市場表現、持續性監管等。在他看來，上市條件方面，A股財務門檻整體高于港股和美股，且創業板和科創板對部分行業有要求和限制。（記者 譚楚丹 本報記者劉藝文對本文亦有貢獻）

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