文 | 劉玥婷
編輯 | 鄭懷舟
開年以來，在淡季和疫情反復的影響下，啤酒板塊出現連續調整，3月份上海疫情爆發更是“雪上加霜”，導致3-4月酒類消費承受較大壓力。
申萬啤酒指數走勢 數據來源：wind，36氪整理
而從近日行情來看，啤酒板塊出現了明顯的底部反彈，重慶啤酒、青島啤酒等龍頭在4月份打開了上漲通道，主要原因在于啤酒旺季即將來臨。同時，上海發布第一批復工復產名單也強化了疫情好轉的預期，支撐啤酒在旺季的消費邏輯。
此外，2月24日，百威亞太發布財報顯示，中國地區2021年業績錄得兩位數增長且高于疫情前水平，中國作為啤酒主力市場，高端以及超高端品類上取得較好成果。不僅僅是百威，國內主流啤酒企業也逐步提升高端產品占比，啤酒行業高端化邏輯仍在持續演繹，啤酒企業的盈利點仍在結構化升級上。
多數機構認為，啤酒目前處于淡季，疫情對于酒水消費存在階段性沖擊，從全年維度看影響較為有限。隨著旺季來臨及疫情逐漸好轉，酒吧、夜店等消費場所逐漸恢復，高端產品的彈性更大。未來啤酒高端化趨勢確定性強，行業有望迎來量價齊升。
1. 華創證券
核心觀點：高端繼續前行，珍惜估值底部（推薦，維持）
近期疫情反復、經濟承壓和成本壓力影響下，短期壓力盡顯，但中長期來看，啤酒高端化邏輯依然順暢，且當前行業龍頭正處于高端運營全面落地，盈利能力加速提升的時期。
橫向對比看，啤酒行業具備提價與結構升級雙重支撐，對比其他子行業年內傳導成本能力更強，盈利預測置信度也更高。板塊估值已經反映外部壓力，處于過去 3-5 年低位。建議以中性的盈利預期，兩年維度的長線資金視角，在更合理的市場環境和流動性水平下給予估值。
建議關注：青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）
2. 中信證券
核心觀點：從全年維度看，疫情影響較為有限（強于大市，維持）
在前期連續調整后，啤酒在對疫情影響擔憂加重背景下，表現較弱。目前疫情的影響仍在擴大，對于酒水消費場景存在階段性的沖擊，3、4月酒類消費均面臨一定的壓力。但因處淡季，從全年維度看，影響還較為有限。
后續主要看穩增長政策的落地執行情況，對行業景氣的恢復至關重要。長期觀點不變，目前估值持續調整后，當下已顯現長期配置的價值。啤酒雖存疫情加重的潛在負面沖擊，但總體偏階段性，同時成本壓力或有望有效對沖，低估值下具備配置機會。
建議關注：華潤啤酒（0291.HK）、青島啤酒（600600）、重慶啤酒（600132）
3. 國泰君安
核心觀點：提價傳導順利，旺季動銷或加速（增持，維持）
1）2021年行業提價傳導順利，22年產品升級趨勢延續，成本壓力同比穩定至趨緩，行業利潤率或持續提升。
2）潛在的提價可能以及旺季動銷超預期有望對啤酒板塊形成催化。
建議關注：青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）
4.安信證券
核心觀點：啤酒具有高彈性（領先大市-A，維持）
1）短期催化：啤酒板塊目前已走出悲觀情緒，需求和供給都較為積極，生產端積極備貨迎戰旺季。疫情好轉后消費場景復蘇，渠道結構變化，屆時高端品類的彈性更大。
2）長期催化：整個啤酒市場正在向高端化邁進，市場結構升級，龍頭公司加速布局高端化。疊加2021H2開始的各品牌產品提價，產品價格中樞將上移。
建議關注：青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）、燕京啤酒（000729）、百威亞太（1876.HK）
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