機構普遍認為，中國宏觀經濟韌性仍在，市場最為關心的通脹與信用收縮逐漸走向確定。配置方面，成長板塊被普遍看好，有望再唱重頭戲。

2021年即將步入下半場，站在新的投資起點，未來中國經濟形勢和A股市場整體走勢如何，下半年哪些行業或者領域更有機會?梳理近期密集發布的券商和基金觀點發現，機構普遍認為，中國宏觀經濟韌性仍在，市場最為關心的通脹與信用收縮逐漸走向確定。配置方面，成長板塊被普遍看好，有望再唱重頭戲。

經濟延續復蘇勢頭

國盛證券研究稱，下半年經濟總體環境不差，宏觀基本面韌性仍在，考慮到全年貿易預期回暖，外需景氣仍會保持;內部制造業投資在盈利、需求改善拉動下有望繼續發力;服務型消費改善尚有很大的空間，而財政后置下基建支出也存在加碼空間。

中泰證券宏觀首席分析師陳興指出，一方面，在居民加杠桿行為存在約束的情況下，地產銷售疲態已現，地產投資存在下行壓力;另一方面，在居民收入改善疊加疫苗接種加速推進的情況下，我國消費或迎來顯著改善，制造業投資將因此受益。

中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，需要辯證看待2021年以來的經濟表現。盡管我國各項經濟指標均錄得較高增速，但是不平衡現象依然存在，經濟內生動力尚未恢復到疫情前狀態。

多家機構均認為，貨幣政策“穩健”基調預計不變。光大證券研究表示，總量上來看，貨幣政策延續穩健，當前的信貸政策及資金環境大概率將得以延續。中泰固收分析師肖雨認為，一方面，經濟下行壓力大幅上升，倒逼貨幣寬松的可能性較低;另一方面，PPI向CPI傳導效果有限，疫情以來結構性復蘇背景下“穩就業”壓力仍然較大，政策轉緊的必要性不足。

從宏觀因素對資本市場的影響看，中信證券研究認為，當前的宏觀環境對市場有利。首先，月9%的PPI同比增速或位于年內高點，后續PPI環比持續攀升的空間較小;其次，月社融增速大概率已回落至年內低點附近，伴隨6月至9月專項債發行節奏加快，社融增速將逐步企穩;最后，出口景氣仍然較高，月單月增速低于預期，主要是受到廣東局部疫情和海運高運價的擾動。近期國內宏觀數據整體符合預期，趨勢上有利于A股，但市場反應鈍化，一些結構上偏離預期的宏觀數據帶來的擾動有限。

國泰君安研究表示，隨著市場最為關心的通脹與信用收縮走向確定，兩者對估值影響將從前期的負向束縛向平穩過渡。

市場風格料重回成長

多家機構認為，下半年市場風格將重回成長，市場可能會更加關注企業盈利能力的持續性。“在過去兩年權益市場大幅上漲的背景下，估值持續拔高帶來股價上漲或有難度，今年投資者對收益率的預期需要降低，但也不必過分悲觀。企業盈利方面，今年會是很多A股上市公司業績增長較快的一年，業績持續超預期的優秀公司將是獲取超額收益的主要來源。”上投摩根基金杜猛指出，估值方面，雖然部分行業面臨估值高企的風險，但A股仍有不少行業估值處于歷史20%-30%的范圍，仍有很多投資機會值得把握。中信建投證券也認為，下半年A股市場成長股表現或為最優。

中金公司研究認為，2021年到目前為止全球經濟“整體復蘇、節奏異步、結構分化”，風險資產跑贏。中國股市去年領先全球后今年相對落后，價值跑贏成長。綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，今年下半年對中國市場觀點整體中性、結構樂觀，建議“輕指數、重結構、偏成長”，在上半年的盤整后重新重視產業升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。

具體行業看，中歐基金指出，當前成長股整體估值仍高于價值股。尤其關注中期業績確定性較高的新能源、智能車、醫療服務和其他線下服務消費。此外，周期行業中下游需求偏重外需的行業如化工和航運等預計仍具備上行空間。

泰達宏利基金經理王鵬持續看好當下新能源車產業鏈的投資機會。“新能源汽車在全球三個最大的經濟體中國、歐洲、美洲都處于高速增長的階段，可以創造長期價值。至于今年行業的回調不太需要擔心，因為龍頭公司沒有改變。成長股最核心的是銷量增速，滲透率相當于5%-30%之間是較好的投資階段”。

針對當前市場關注的“碳中和”領域，上投摩根基金孫芳表示，圍繞供給側、輸配側和需求側三條投資主線，碳中和會長期性、多角度地影響多個行業，同時現有的產業發展趨勢也會受到強化和加速。以新能源車為例，隨著新能源車產業從政策驅動到全球需求共振和消費導向，未來整個行業的發展前景值得期待。

(張小潔韋夏怡)