成立于2010年，專注于分布式音視頻綜合管理平臺和分布式坐席系統(tǒng)的研發(fā)和應(yīng)用的廣東魅視科技股份有限公司(以下簡稱“魅視科技”)在近期披露了擬在主板發(fā)行上市的招股書。報(bào)告期內(nèi)，在公司營收和凈利潤均保持快速增長的同時，“賬面富貴”的問題也愈發(fā)明顯，應(yīng)收賬款占營收的比例在逐年增高。此外，在公司技術(shù)儲備不及同業(yè)的前提之下，公司此次募資并未進(jìn)一步加大研發(fā)投入，反而將大部分資金用在了固定資產(chǎn)投入上。

“賬面富貴”現(xiàn)象愈發(fā)明顯

魅視科技主要生產(chǎn)銷售音視頻信號的接入采集、傳輸交換、分析處理和調(diào)度呈現(xiàn)等提供軟硬件相結(jié)合的專用視聽產(chǎn)品，目標(biāo)客戶群體主要為國有通信企業(yè)或軍工、科技等公司。

報(bào)告期內(nèi)，魅視科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9998.63萬元、12207.42萬元和16393.19萬元，其中，主營產(chǎn)品分布式系統(tǒng)的銷售收入分別達(dá)到5184.25萬元、8544.83萬元和12586.77萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重的51.90%、70.06%和76.85%，呈逐年增加趨勢。

由于公司所處專業(yè)視聽行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，而不同領(lǐng)域的終端用戶對產(chǎn)品的需求又不盡相同，因此公司并不直接面向終端用戶供貨，而是向系統(tǒng)集成商和ODM(貼牌)廠商銷售，其中又以系統(tǒng)集成商為大頭。從原因看，公司的視聽產(chǎn)品及解決方案通常只是終端用戶大型多媒體項(xiàng)目的一部分，一般是由系統(tǒng)集成商為終端用戶提供項(xiàng)目整體解決方案。在如此的銷售模式下，導(dǎo)致公司的下游客戶也較為分散，報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶的營收貢獻(xiàn)占比最多時也沒超過20%。

圖1 報(bào)告期內(nèi)魅視科技前五名客戶銷售占比

圖源: 公司招股書

客戶集中度的高低在一定程度上影響了公司產(chǎn)品的議價能力。一般而言，面對占比較高的客戶，公司議價能力相對偏弱，反之則較高，若反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，則會體現(xiàn)在產(chǎn)品價格、應(yīng)收款項(xiàng)回收及周轉(zhuǎn)等方面，而就這些方面看，魅視科技在面對客戶時，其議價能力還是有所不足的。譬如在產(chǎn)品價格上，主要營收貢獻(xiàn)者分布式系統(tǒng)在報(bào)告期內(nèi)價格出現(xiàn)了下降，僅在2020年就從4136.93元降至3965.21元，降幅達(dá)4.15%。需要注意的是，這還是在客戶集中度還是相對較低的時候出現(xiàn)的降價情況，說明公司的產(chǎn)品在市場并不是不可或缺的或技術(shù)具有很強(qiáng)護(hù)城河的，為獲取更多訂單，只能通過降價模式。

圖2 魅視科技 產(chǎn)品價格變動情況

圖源：公司招股書

如果是降價帶來更多訂單的同時，現(xiàn)金回收也很順暢也是可以接受的，畢竟在資金周轉(zhuǎn)加快下，可以薄利多銷，可事實(shí)上，公司在報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款金額卻是逐年攀升，且占營業(yè)收入比例也在提升中。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收款項(xiàng)分別為1757.05萬元、3206萬元和4613.5萬元，增長幅度分別達(dá)到82.4%和43.9%，不僅遠(yuǎn)高于同期營業(yè)收入的增幅，且從金額占營業(yè)收入的比重看，也從2018年的17.57%增至2020年的28.14%。

有意思的是，在不斷增長的應(yīng)收中，部分客戶的數(shù)據(jù)卻讓人很奇怪的。譬如公司在2020年對電子科技集團(tuán)旗下的奧特維的一年以內(nèi)應(yīng)收賬款為859.55萬元，而同年公司對奧特維的銷售卻只有766.07萬元。此外，還有多家公司的應(yīng)收款未能按時收回。