6月以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)。作為眾多機(jī)構(gòu)和投資者密集布局的領(lǐng)域，醫(yī)藥股的大跌也讓不少投資者受傷。
盡管醫(yī)藥板塊中部分景氣賽道的估值并不便宜，受訪公募人士認(rèn)為已有不少標(biāo)的具備較高性價比。基金經(jīng)理對醫(yī)藥板塊的投資前景依然保持樂觀，建議盡量選取受政策影響較小的細(xì)分領(lǐng)域中，估值與成長相對匹配的個股。具體到細(xì)分賽道，創(chuàng)新藥及CXO創(chuàng)新器械等子領(lǐng)域最為看好。
政策發(fā)酵致醫(yī)藥板塊調(diào)整
談及近期醫(yī)藥板塊回調(diào)的原因，融通鑫新成長擬任基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)表示，當(dāng)下，醫(yī)療被部分投資者當(dāng)作是影響民生的三座大山之一，加之新冠疫情增加了不少額外的醫(yī)保支出，市場擔(dān)心醫(yī)保控費(fèi)壓力會加大。
另一方面，萬民遠(yuǎn)認(rèn)為，過去2年醫(yī)藥板塊中優(yōu)質(zhì)賽道個股漲幅巨大，高估值背景下，醫(yī)保政策集采對象范圍擴(kuò)大讓市場形成了恐慌，包括部分地方集采IVD、種植牙及疫苗等。
諾德基金研究員朱明睿也表示，主要原因有兩點：政策端而言，近期寧波種植牙集采與安徽化學(xué)發(fā)光試劑集采使得大家對醫(yī)藥板塊非政策免疫標(biāo)的前景有所擔(dān)憂;資金端而言，其他行業(yè)如鋼鐵、有色及電新板塊賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，在資金面上可能會產(chǎn)生虹吸作用。
創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松表達(dá)了相似的觀點，他直言，7月份以來，部分省份啟動了醫(yī)療設(shè)備和體外診斷試劑集采，集采范圍超出市場預(yù)期，市場擔(dān)心集采擴(kuò)大化，部分自費(fèi)消費(fèi)醫(yī)療都大幅下跌。加上醫(yī)藥估值也不算便宜，資金從醫(yī)藥板塊流出，造成板塊大幅調(diào)整。
醫(yī)藥板塊存結(jié)構(gòu)性機(jī)會
投資需做好組合平衡
皮勁松介紹道，“醫(yī)藥行業(yè)近幾年都是結(jié)構(gòu)性機(jī)會，走出來的大部分是不受控費(fèi)降價影響的公司。需要自上而下選擇不受政策影響、處在快速發(fā)展期的細(xì)分領(lǐng)域，再結(jié)合公司競爭力和成長性進(jìn)行選擇。”
具體投資中，皮勁松認(rèn)為，醫(yī)藥板塊中部分領(lǐng)域如CRO和醫(yī)療服務(wù)等估值較高，對應(yīng)較高景氣和高成長。投資時，需要做好組合平衡，如中高低估值搭配。
在萬民遠(yuǎn)看來，中長期而言醫(yī)藥依然是長青賽道，而短期醫(yī)藥板塊的機(jī)會更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會。短期板塊情緒受政策影響較大，所以盡量規(guī)避政策影響較大的細(xì)分領(lǐng)域，選擇估值與成長相對匹配的個股。
朱明睿也認(rèn)為，經(jīng)過前期調(diào)整，不少醫(yī)藥標(biāo)的已具備良好性價比。“在尋找投資機(jī)會方面，還是要順應(yīng)當(dāng)時的政策環(huán)境，比如當(dāng)前整體政策對使用醫(yī)保的醫(yī)療產(chǎn)品邊際趨嚴(yán)，對醫(yī)保占比較大的標(biāo)的就需要審慎分析。”他說道。
看好四條投資主線
多位受訪醫(yī)藥板塊投研人士一致認(rèn)為，估值便宜不是買入醫(yī)藥公司的理由，尋找上市公司的超預(yù)期，并與產(chǎn)品本身的投資策略加以匹配才是關(guān)鍵。基于此，公募投研人士主要看好四條投資主線，即醫(yī)療器械、CXO、創(chuàng)新藥以及疫苗。
皮勁松主要看好疫苗、醫(yī)療器械等子領(lǐng)域。他直言，“經(jīng)過近期大幅調(diào)整，疫苗和部分醫(yī)療器械已經(jīng)有較高性價比，這些領(lǐng)域不受政策負(fù)面影響，業(yè)績增長確定性較高，預(yù)期未來有穩(wěn)定收益的概率較大。”
萬民遠(yuǎn)則看好創(chuàng)新藥、CXO、創(chuàng)新器械以及消費(fèi)升級及連鎖藥店等。關(guān)于創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈，他指出，目前我國醫(yī)保支出的錢大部分還是在仿制藥上，而歐美等發(fā)達(dá)國家在創(chuàng)新藥的支出比例更大，隨著我國醫(yī)藥市場的進(jìn)步，我國創(chuàng)新藥的支出比例一定會呈現(xiàn)加速增長的趨勢，而創(chuàng)新藥背后的產(chǎn)業(yè)鏈也能從中受益;看好創(chuàng)新器械的核心理由是高端器械的進(jìn)口替代。
朱明睿也稱，CXO與民營連鎖醫(yī)療服務(wù)賽道投資價值顯著，或?qū)⒊掷m(xù)高景氣度。
長期來看，博時基金相對看好三個方向。其一，自費(fèi)可選醫(yī)療，比如眼科、口腔、醫(yī)美等;其二，創(chuàng)新，即創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈;其三，全球視角下的中國比較優(yōu)勢，主要是依托于工程師紅利和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
就今年四季度醫(yī)藥板塊面臨的風(fēng)險而言，皮勁松稱目前來看市場對處在成熟期的藥品、器械集采有預(yù)期，如果集采擴(kuò)大至成長期板塊或者自費(fèi)領(lǐng)域，可能會有較大風(fēng)險。萬民遠(yuǎn)也表示，板塊最大的風(fēng)險依然是政策風(fēng)險，目前主要是集中采購，但集中采購給行業(yè)帶來的陣痛，長期來看，有助于引導(dǎo)醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。(中國基金報記者 張燕北)
