新能源大趨勢下

逆勢擴產或為“輸血救命”

隨著新能源汽車市場化進程的加快，以及我國力爭2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和的背景下，汽車市場正經歷著一輪巨震。

2021年10月，國務院接連下發《2030年前碳達峰行動方案》、《中國應對氣候變化的政策與行動》白皮書等有關“雙碳”的系列政策指導意見，均指出要加大新能源汽車推廣應用力度、大力推廣新能源汽車，逐步降低傳統燃油汽車在新車產銷和汽車保有量中的占比等內容。此外，國務院在2020年11月發布的《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》中指出，到2025年，新能源汽車新車銷售量將達到汽車新車銷售總量的20%左右。

由上述諸多政策可見，新能源汽車逐步擠壓并替代燃油車是大勢所趨，然而，恒勃股份的主要產品為內燃機進氣系統及配件，主要應用于燃油車以及新能源混合動力車，而電動汽車則是以電池和電機作為動力源，不存在進氣系統和炭罐。在全球碳中和的浪潮下，新能源汽車市場的持續爆發勢必會對恒勃股份的主營業務產生沖擊，因此，恒勃股份所處賽道存在被市場淘汰的風險，而在未來，公司也將面臨由燃油車產銷下滑所導致的市占率和產能需求下滑的危機。

但出乎意料的是，恒勃股份卻打算在募投項目中逆勢擴產。根據招股書，恒勃股份計劃募集資金5.28億元，其中47.33%用于補充流動資金項目，42.51%用于擴產汽車進氣系統和燃油蒸發污染物控制系統項目，其余10.15%用于研發及數據中心建設項目。

表3 募資項目及資金狀況(單位：萬元)

來源：招股書

一半資金補流，另外一半則逆勢擴產，“豪賭”傳統燃油車市場。對于兩項擴產項目實施的必要性，恒勃股份表示，是為了擴大公司業務規模，滿足日益增長的市場需求，但從整體政策環境和行業發展趨勢來看，無論是國內還是國外，新能源上行的發展趨勢已經十分明顯，公司產品所適用的燃油車和混合動力車未來市場或將持續遭受擠壓，所擴產的項目預計業績或也很難達成。那么，恒勃股份究竟為何要逆勢擴張?這難免令人懷疑其急于上市背后的真正原因到底是什么?

從恒勃股份的資金狀況分析，上述疑點的答案，或許是為了“輸血救命”。

據招股書披露，截至2021年6月末，公司持有貨幣資金2757.38萬元，短期借款和一年內到期的非流動負債合計為2757.02萬元，兩者基本相當。而2018年至2021年上半年，恒勃股份的資產負債率(母公司)分別為69.14%、57.76%、48.39%和 36.91%，對比同行業可比公司來看，恒勃股份招股書選定的安徽鳳凰、華原股份、天普股份及浙江仙通四家公司同期的資產負債率均值分別為22.33%、25.99%、27.13%和29.80%。雖然恒勃股份的資產負債率逐年下降，但仍然高于同行業可比公司均值。

從流動比率來看，報告期內，恒勃股份的流動比率分別為0.81、0.94、1.23、1.57，同行業可比公司均值分別為3.78、3.12、3.76、3.77;速動比率分別為0.47、0.59、0.89、1.1，同行業可比公司平均值分別為2.54、2.22、2.97、2.58。無論是流動比率還是速動比率，恒勃股份的水平均遠低于同行業可比公司均值。

由此足以看出，恒勃股份的短期償債能力在同行業可比公司中是較弱的，因此，公司亟需開拓新的融資渠道來緩解資金緊張的狀況，降低財務風險。

綜上來看，恒勃股份所處行業處于萎縮趨勢之下，逆勢擴產后，公司是否真的能持續增長?已投入5000萬元的口罩相關產業鏈，發展狀況如何，是否能成為推動其業務發展的第二動力?如今，償債能力弱于同行的恒勃股份，此次沖刺IPO的真實目的到底是什么?這些問題均需公司作出進一步詳細解釋。

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)