“鋰大爺”的高光時候結束，兩位鋰礦富豪則難以擺脫“周期魔咒”。
4月4日最新數據顯示，電池級碳酸鋰跌破22萬元/噸，創近一年新低。相比去年底56萬/噸高價，短短幾個月跌幅超過60%。
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或許是二級市場早有預期，在“鋰礦雙雄”天齊鋰業和贛鋒鋰業2022年業績一片大好之際，股價卻一路陰跌，總市值相較高點蒸發超千億。粗略估算，天齊鋰業董事長蔣衛平和贛鋒鋰業董事長李良彬的財富縮水200億以上。
鋰礦價格為何不堅挺了？主要是供需失衡的格局逐漸改變，有機構預測鋰礦行業將出現供大于求的情形。
鋰礦是新能源汽車產業鏈的上游環節，過去幾年鋰礦企業受益于價格飆漲，吃到了一波業績紅利。隨著鋰礦價格大幅回落，今年鋰礦企業的業績能否維持高增長存在不確定性。
要知道，周期下行的威力不容忽視。前兩年，豬周期下行導致龍頭企業利潤下滑甚至有養殖企業陷入困境，鋰礦行業會重演相似歷史嗎？
“鋰礦雙雄”有多賺錢？若與寧王和比亞迪對比，數據令人驚訝。
2022年，寧王實現營收3286億元，實現歸屬凈利潤307.3億元；比亞迪實現營收4241億元，實現歸屬凈利潤166.2億元。同期，贛鋒鋰業和天齊鋰業的營收不足420億元，歸屬凈利潤均超過200億元。
“鋰礦雙雄”的營收規模與寧王和比亞迪相比不在一個量級，但它們的歸屬凈利潤超過了比亞迪。
值得一提，2022年，天齊鋰業和贛鋒鋰業的綜合毛利率分別為85.12%和49.50%，高于寧德時代20.25%和比亞迪17.04%的綜合毛利率。
用一句話形容，賣礦的盈利能力勝過賣車和賣電池的，主要原因是鋰礦牛市帶來的。
過去幾年，由于鋰礦價格飆升，鋰礦企業的業績大幅增長。不過，鋰礦價格高企擠壓了中下游產業鏈的利潤，引起了業內大佬“吐槽”。
2022年3月份，理想汽車創始人李想公開表示，“碳酸鋰的成本可能就3-5萬元，不應該那么貴，這是暴利”。2022年11月份，長安汽車董事長朱華榮公開表示，“電池價格貴嚴重影響新能源汽車生產”。
鋰礦行業景氣度高時，鋰礦企業活得比較滋潤。一旦鋰礦價格回落，鋰礦企業的“好日子”還在嗎？
現在，鋰礦價格就已經支撐不住了，這幾個月上演了一波“熊市”行情。
據上海有色網最新報價顯示，4月4日，碳酸鋰（99.5%電池級/國產）報21.9萬元/噸，創逾1年新低，連跌47日。而在2022年末，彼時價格達到了56萬元/噸。
在“亞洲鋰都”宜春，鋰礦小老板接受采訪時表示：“現在的狀態是苦不堪言”。可見，鋰礦價格下跌的影響較大。
為何這一波鋰礦價格下跌幅度這么大？核心是供需關系改變。過去鋰礦價格上漲是供需失衡，市場預期接下來是供大于求。
供給端方面，全球不缺鋰礦資源，且國內龍頭企業有遠期產能擴張計劃，未來供給上是有保障的。
從短期看，2020年至2022年，鋰價上漲了三年，相應供給正在逐步落地。招商期貨預計，2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應量為113.37萬噸LCE(碳酸鋰當量)，需求量僅為107萬噸LCE，將出現供大于求的狀況。
從中期看，未來十年內，國內企業的規劃產能將超過90萬噸。具體看，贛鋒鋰業計劃于2030年或之前形成總計年產不低于60萬噸LCE的鋰產品供應能力，天齊鋰業計劃到2027年鋰化工產品產能達到30萬噸LCE左右的水平。
從長期看，美官方數據披露，全球鋰資源量達到9800萬噸金屬鋰當量，折合碳酸鋰當量約5.2億噸，鋰儲量達到2600萬噸金屬鋰當量，折合碳酸鋰當量約1.4億噸。
另據某券商分析，到2025年，考慮電動車高速增長疊加儲能、3C 消費電子以及傳統工業等其他碳酸鋰應用場景，預計全球對碳酸鋰的需求為124萬噸。也就是說，已探明的鋰資源足夠用了。
需求端方面，有觀點認為“鋰礦行業需求端的增長巔峰已過”。
新能源汽車是鋰礦下游應用的主要場景之一。2022年，中國新能源汽車銷量約為688.7萬輛，同比增長93.4%。去年，中國新能源乘用車滲透率達到27.6%，較2021年提升12.6個百分點。
乘聯會預測，2023年中國新能源乘用車銷量850萬輛，新能源乘用車滲透率將達36%。按此估算，預計今年新能源汽車銷量同比增長23.42%，預計滲透率提升8.4個百分點。不過，今年預測的銷量增速和滲透率數值均低于2022年。
另有券商機構分析稱，2022年在一系列刺激下，部分透支了2023年的汽車消費需求。加上今年燃油車掀起價格戰，一定程度上影響了新能車市場，最終對鋰礦價格的預期帶來沖擊。
我們關注到，業內大佬的言論釋放了相關信號。例如，贛鋒鋰業董事長李良彬對外稱，“鋰鹽有60萬元一噸的昨天，也可能有10萬元一噸的明天”。孚能科技董事長王瑀最新表示，“碳酸鋰價格有可能下降到10萬元以下”。
此外，部分券商機構有所動作，即下調了天齊鋰業和贛鋒鋰業2023年的盈利預測，理由之一是鋰礦價格變動等。
從供給端數據，到業內大佬喊話，再到券商機構下調龍頭企業的盈利預測，給投資者的結論是：鋰礦行業的景氣度變了。
過去幾年，上游企業大口吃肉，中下游企業喝湯。隨著鋰礦價格回落，產業鏈利潤可能會由上游向中下游轉移。蔚來創始人李斌曾表示，“碳酸鋰每降10萬提升2個點毛利率”。
判斷鋰礦價格還會回調多少比較難把握，對于鋰礦企業來說，它們需要重視周期變化的威力。
參考豬周期下行的歷史經驗，帶來的往往是業績下降或者虧損，甚至會出現相關企業爆雷現象，如正邦科技2021年巨虧188.2億。即使是龍頭企業，它的利潤也會大幅縮水，如牧原股份2021年凈利潤同比下降74.85%。
鋰礦企業本質上是周期股，它們的業績與鋰礦行業周期波動相關性較高。
據公開數據顯示，從2018年年初至2019年年末，國內電池級碳酸鋰的價格從16萬元/噸下跌至每噸約5萬多元，跌幅超過60%。
反應到財報上，2018年、2019年，贛鋒鋰業分別實現歸屬凈利潤13.41億、3.581億，分別同比增長-8.70%、-73.30%。同期，天齊鋰業分別實現歸屬凈利潤22億元、-59.83億元，分別同比增長2.57%、-371.96%。
可以看出，2018年至2019年鋰礦雙雄這兩年業績下降的原因與鋰產品價格下跌有關。
為了適應變化，鋰礦雙雄應開辟第二增長曲線，即拓展新業務。
據了解，贛鋒鋰業的業務已經貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。
2022年，鋰系列產品、鋰電池系列產品占贛鋒鋰業的營收比重分別為82.68%、15.49%。去年，該公司鋰電池銷量近1.86億只，同比增長56.55%。
贛鋒鋰業的一大看點是固態電池技術的商業化落地，此前有媒體報道，搭載贛鋒鋰電三元固液混合鋰離子電池的純電動SUV賽力斯SERES 5計劃于今年上市。
與贛鋒鋰業相比，天齊鋰業慢了半拍。2022年，鋰化合物及衍生品、鋰礦占公司營收比重分別為61.83%、38.17%。
天齊鋰業表示，“將繼續戰略布局新能源價值鏈上的新能源材料及包括固態電池在內的下一代電池技術廠家，并與之開展更深入的合作關系”。目前，新業務對天齊鋰業的貢獻還不明顯。
實際上，無論是贛鋒鋰業還是天齊鋰業，當下的核心業務仍集中在新能源汽車產業鏈上游環節。
總之，鋰礦企業擁有周期特性。對于開拓新業務慢的企業來說，鋰礦價格回落帶來的沖擊可能更大。此外，對于那些盲目跨界鋰礦行業以及經營成本較高的參與者，就得提前做好心理準備。
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