壹||包括諸多中國科創(chuàng)公司在內(nèi)的全球創(chuàng)業(yè)公司之所以傾向于選擇硅谷銀行，是因為其有別于傳統(tǒng)銀行風(fēng)控機制的投貸聯(lián)動模式。
貳||下一個支撐科創(chuàng)公司發(fā)展的究竟是新一個硅谷銀行，還是以微軟谷歌為代表的產(chǎn)業(yè)資本，甚至?xí)粫前ū忍貛拧^(qū)塊鏈在內(nèi)的新技術(shù)手段，他們的出現(xiàn)會不會徹底使得創(chuàng)業(yè)公司和傳統(tǒng)銀行徹底“脫鉤”？如今來看，一切都還沒有答案。
一只南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶扇動翅膀，可以在兩周以后引起美國得克薩斯州的一場龍卷風(fēng)。
【資料圖】
如今，這一效應(yīng)再一次在這一次席卷全球的銀行業(yè)危機中得到印證。當(dāng)美國西海岸的硅谷銀行暴雷風(fēng)波未平之際，遠(yuǎn)在歐洲的瑞士銀行業(yè)第二大巨頭、在全球資本圈聲名顯赫的瑞信“接棒”：在其最新披露的年報中，瑞信稱2021和2022財年的報告程存在“重大缺陷”，未能在財報中設(shè)計和維持有效的風(fēng)險評估。
不過，也就短短一禮拜時間，面對瑞信危機，相比硅谷銀行時險些耽誤發(fā)工資的窘迫，后來的市場反饋顯然要平靜的多。而隨著時間的流逝，曾經(jīng)被認(rèn)為是金融海嘯前夜的危機，到現(xiàn)在似乎也并未到來，末日博士預(yù)測的“大而不能倒”的瑞信將引發(fā)的多米諾骨牌坍塌也并未出現(xiàn)。
這種變化，全球政府的接連出手固然打下了信心的底座，但許多人可能忽略了這種淡定背后另一個層面的信心撫慰——如果站在金融的視角來看，硅谷銀行和瑞士信貸背后的科技創(chuàng)業(yè)公司群體似乎已經(jīng)站在泡沫一觸即破的懸崖之上；但如果站在科技的視角來看，他們似乎已經(jīng)穿越了2008年的恐慌、進(jìn)而已經(jīng)站在2009年的新起點上：ChatGPT4.0的發(fā)布，在全球點燃了人工智能的熊熊希望之火，多年之后微軟再一次站在了浪潮之巔，比爾蓋茨曾經(jīng)被喬布斯掩蓋的光環(huán)再度閃亮，預(yù)言家說，這將是新的“iPhone時刻”。
歷史總是相似，但歷史絕不會是重復(fù)。我們當(dāng)下究竟處于金融危機的前夜，還是新技術(shù)革命的轉(zhuǎn)折點？
對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險究竟是否會發(fā)生，分析師們的觀點不盡相同。
作為全美第 16 大銀行，硅谷銀行是專注服務(wù)于初創(chuàng)企業(yè)以及 PE/VC 的區(qū)域性銀行，這也
意味著其客群較為單一、業(yè)務(wù)狀況與科技行業(yè)深度綁定。目前，硅谷銀行已被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管，F(xiàn)DIC被美國監(jiān)管機構(gòu)指定為硅谷銀行的破產(chǎn)管理人。
按照惠譽博華分析師張可欣和張帆的觀點，美聯(lián)儲激進(jìn)加息導(dǎo)致硅谷銀行金融投資的利率風(fēng)險及期限錯配帶來的流動性風(fēng)險加速暴露。由硅谷銀行引發(fā)的儲戶恐慌以及市場對美國中小銀行的恐慌情緒蔓延，引發(fā)了美國甚至歐洲部分銀行潛在的流動性危機。
但是，她們同時也認(rèn)為，硅谷銀行并不屬于“系統(tǒng)性重要銀行”，其不同債務(wù)工具的兌付方案與中國監(jiān)管機構(gòu) 2019 年包商銀行事件相似度很高，次級屬性較高、償付順序靠后的次級債權(quán)/無擔(dān)保債券未能得到保護(hù)，而個人存款和公司存款得到了較高程度保護(hù)。中美兩國監(jiān)管機構(gòu)對于銀行不同債務(wù)工具的保護(hù)力度與惠譽博華銀行評級標(biāo)準(zhǔn)中債券評級體系高度一致。
這種觀點也是當(dāng)下市場的主流觀點。不過，業(yè)內(nèi)人士也進(jìn)一步指出，硅谷銀行暴雷影響不一定僅僅只存在于二級市場。
在接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時，惠譽博華金融機構(gòu)部副總監(jiān)彭立表示：主要有兩類中國公司受到硅谷銀行事件的影響：一類是在硅谷銀行有直接存款的公司，另一類是需要通過硅谷銀行進(jìn)行海外融資的生物醫(yī)藥公司。
他認(rèn)為，對于第一類公司目前來看影響暫時并不顯著。硅谷銀行危機在全球迅速蔓延引起金融市場動蕩，面對投資者的擔(dān)憂，相關(guān)中國上市公司及時發(fā)布公告予以澄清。截至3月13日，約24家中國生物醫(yī)藥公司發(fā)布公告，其中 37.5%的公司預(yù)計硅谷銀行近期事態(tài)發(fā)展不會對公司運營產(chǎn)生重大影響，62.5%的公司表示影響確實存在，但風(fēng)險可控。然而，不排除其他公司可能在接下來的幾周內(nèi)披露其在硅谷銀行的巨額存款。
彭立指出，對于第二類公司的影響其實更為顯著，硅谷銀行是中國初創(chuàng)公司在美國的主要融資渠道之一，其破產(chǎn)可能會在一定程度上使一些初創(chuàng)公司正在進(jìn)行的融資被迫中斷，迫使中國初創(chuàng)公司在短時間內(nèi)尋找其他合適的融資伙伴。
此前據(jù)媒體報道，包括諸多中國科創(chuàng)公司在內(nèi)的全球創(chuàng)業(yè)公司之所以傾向于選擇硅谷銀行，是因為其有別于傳統(tǒng)銀行風(fēng)控機制的投貸聯(lián)動模式。
這種模式主要通過風(fēng)險貸款方式進(jìn)行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，這是銀行貸款與股權(quán)投資的混合體。硅谷銀行提供的風(fēng)險貸款通常介于借款企業(yè)的兩輪融資之間，并向初創(chuàng)企業(yè)索要3%-5%的認(rèn)股權(quán)證，以抵補貸款的違約風(fēng)險。
過去的幾十年中，硅谷銀行開創(chuàng)的這種投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式，成功地為近一半的美國PE/VC支持的科技公司和初創(chuàng)企業(yè)提供融資服務(wù)。其成功令各國競相引入該模式，以支持本國科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這也被認(rèn)為是銀行業(yè)歷史上的一次重要創(chuàng)新。
在近期上海高金智庫（SAIF ThinkTank）舉辦“硅谷銀行事件”閉門研討會上，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長、會計學(xué)教授李峰認(rèn)為，投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式具有較強的風(fēng)險控制能力和健全的風(fēng)險隔離機制，與流動性風(fēng)險相關(guān)度較低，且至今未出現(xiàn)大面積信用風(fēng)險。因此，此次硅谷銀行事件與科創(chuàng)融資服務(wù)及其投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式無關(guān)。
但美國一名科技博主Noah Smith在針對硅谷銀行事件的結(jié)論是，硅谷銀行是科技泡沫破滅的又一個犧牲品，只不過它以傳統(tǒng)銀行破產(chǎn)的方式破產(chǎn)了。
在一段時間以來，這種憂慮其實并不罕見。在硅谷銀行風(fēng)暴之始，全球最為知名的創(chuàng)業(yè)加速器Y Combinator（YC）的現(xiàn)任CEO就將硅谷銀行的破產(chǎn)稱為“初創(chuàng)企業(yè)的滅絕級別事件”，他稱YC 1/3的項目、約1000多個創(chuàng)業(yè)公司所有的錢都在硅谷銀行。隨后市場也有觀點認(rèn)為，硅谷銀行一朝破產(chǎn)，創(chuàng)投圈可能會“倒退十年”。
2023年3月，確實看起來像是一個歷史性時刻。一面是從全球金融從業(yè)者們到業(yè)界學(xué)者們均憂心忡忡于硅谷銀行是否意味著科創(chuàng)公司的泡沫破裂；但另一面，春節(jié)前幾個月還深陷裁員、虧損、倒閉陰霾的全球科技圈，整個三月都在為了ChatGPT的驚人表現(xiàn)而歡呼“下一個時代來了”。
無論硅谷銀行暴雷是否引發(fā)實質(zhì)影響，其本次危機對于創(chuàng)投圈的信心挫傷無疑是巨大的。諷刺的是，按照美國媒體的報道，作為曾經(jīng)Y Combinator（YC）總裁、連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險投資人，OpenAI如今的首席執(zhí)行官山姆·奧特曼在硅谷銀行暴雷之后“自掏腰包”向多家初創(chuàng)公司提供緊急資金，以幫助它們支付員工薪酬并確保公司能夠繼續(xù)運營下去。
但新的問題也隨之出現(xiàn)：當(dāng)以往支撐硅谷創(chuàng)新的硅谷銀行暴雷，接下來誰能夠繼續(xù)為創(chuàng)業(yè)公司提供可持續(xù)的金融支持？
要知道，相比以往，人工智能的研發(fā)和創(chuàng)新投入是一場天量資金的持久戰(zhàn)。
2023年1月，微軟公司宣布開啟與在線聊天機器人ChatGPT開發(fā)者OpenAI合作的第三階段，將向OpenAI開展“多年、數(shù)十億美元”的投資。兩家公司沒有披露具體款項，但《紐約時報》、彭博分別援引一位知情人士消息稱，微軟將向OpenAI投資100億美元。美國財經(jīng)媒體Semafor此前1月10日報道了這一數(shù)額。這筆資金包括其它風(fēng)險投資機構(gòu)。包括新投資在內(nèi)，OpenAI的價值將達(dá)到290億美元。
僅僅是在4年前的2019年，微軟已經(jīng)宣布向OpenAI投入10億美元，并且，在2021年微軟還宣布投入另一輪資金。也就是說，僅僅是在微軟，這就是一場規(guī)模以十億美元計的大型資金競賽。這還不包括谷歌、百度等全球諸多競爭對手都在攜以重金投入這一賽道。
在過去數(shù)年的全球創(chuàng)投寒冬之下，硅谷銀行的暴雷，無疑對于硅谷的創(chuàng)業(yè)公司們來說是雪上加霜。這是因為在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行風(fēng)險控制系統(tǒng)里，初創(chuàng)公司的商業(yè)模式意味著極大的風(fēng)險，這也導(dǎo)致他們長期處于資金緊張之中。硅谷銀行的投貸聯(lián)動模式在此之前有效彌補了其中的鴻溝。但悲劇的是，也正是因為全球科技行業(yè)一夜入冬，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)潮迅速降溫，沒有造血能力的空殼公司發(fā)生擠兌，加之美聯(lián)儲的不斷加息，銀行資金流動出現(xiàn)問題，造成了如今艱難收場的局面。
中關(guān)村產(chǎn)業(yè)研究院報告指出，硅谷銀行的一個重要商業(yè)策略便是“做早做小、識企于微”，即在企業(yè)發(fā)展的早期建立關(guān)系，并在其成長發(fā)展過程中持續(xù)陪伴，提供不同階段所需的金融服務(wù)，直至企業(yè)取得成功。以硅谷銀行為代表的市場化機構(gòu)的股貸聯(lián)動模式，專注于科技創(chuàng)新企業(yè)，用債權(quán)+股權(quán)雙重視角衡量企業(yè)價值，硅谷銀行能夠帶長期股權(quán)視角看待企業(yè)，彌補傳統(tǒng)銀行在考察企業(yè)未來成長價值上的缺失。
報告認(rèn)為，硅谷銀行已經(jīng)深刻嵌入科技創(chuàng)業(yè)世界的結(jié)構(gòu)中，全球范圍內(nèi)與美元相關(guān)聯(lián)的創(chuàng)新企業(yè)與投資機構(gòu)是此次硅谷銀行事件的直接受影響者，乃至今后幾年的融資前景可能受到影響。
上述上海高金的閉門會也談及，硅谷銀行的倒閉引發(fā)全球資本市場恐慌，擔(dān)憂投貸聯(lián)動模式具有內(nèi)在問題，這將波及一系列的各國銀行。
可以預(yù)期的是，當(dāng)ChatGPT掀起了新的技術(shù)浪潮，正如當(dāng)年的iPhone創(chuàng)造了一整個移動互聯(lián)網(wǎng)世界一樣，未來一定會有無數(shù)生態(tài)上下游的創(chuàng)業(yè)者投身其中。而來自新技術(shù)紅利的增長，將帶來我們當(dāng)下可能難以想象的變量。
只不過下一個支撐科創(chuàng)公司發(fā)展的究竟是新一個硅谷銀行，還是以微軟谷歌為代表的產(chǎn)業(yè)資本，甚至?xí)粫前ū忍貛拧^(qū)塊鏈在內(nèi)的新技術(shù)手段，他們的出現(xiàn)會不會徹底使得創(chuàng)業(yè)公司和傳統(tǒng)銀行徹底“脫鉤”？如今來看，一切都還沒有答案。
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