11月17日下午，嗶哩嗶哩（簡稱B站）發布了2021年第三季度財報。
根據財報顯示，B站總營收達52.1億元人民幣，同比增長61%。月均活躍用戶達2.67億，月活及日活用戶均實現了35%的同比增長。用戶日均使用時長高達88分鐘，創歷史新高。
B站表示，第三季度他們在多項數據上創造了歷史最佳成績，但這份成績單，顯然市場并不滿意。美股周三收盤，B站股價大跌8.98%，周四再度大跌17.17%。
不完美，是這次大多數人對B站第三季度財報的直接感觀。
第三季度B站凈虧損26.86億元，遠超市場預期虧損的18.18億元，較去年同期虧損的11.01億元同比擴大近1.5倍，所以市場并不是很看好B站的未來發展。可是，我個人卻認為這有可能是一個非常好的買入機會，對B站的投資絕不能單純地以虧損高低來評價！
仔細分析就會發現，B站的增長邏輯與拼多多非常相似，用三個字來概括就是：搶人頭。在互聯網行業，得人心者，才能得天下，誰能搶到足夠多的人頭，誰就能有機會找到變現的法子。中國互聯網活躍奔騰的這20年，數不清的公司都在親身證明，只要有了穩定的用戶數量，變現真的問題不大，騰訊和字節跳動都是這么干的。
B站最大的優勢，就是他們已經在“Z世代”(1995—2009年間出生的一代人)人群中，取得了壟斷性的地位。“Z世代”人群現在已經逐漸成為了中國社會的中堅力量，社會話語權和消費能力都在逐步提升。說B站是“Z世代”人群中最有影響力的平臺也不為過，每年B站的跨年晚會都會成為年輕人刷彈幕的集中陣地。去年B站跨年晚會“二零一九，最美的夜”就辦得極為驚艷，在各大衛視的8場跨年晚會中，播放量小勝一籌。整個晚會延續以懷舊IP、跨圈層混搭等方式，引發了跨圈層的共鳴。從這一點就能看出，B站不只是搶到了人頭，而且搶的還是最有價值的人頭。
三季度，B站的月活躍用戶已經達到了2.67億，同比增長35%，而且用戶日均使用時長達到了88分鐘。88分鐘這個數字可以說是相當的nice了，除了抖音幾乎很難看到。按照35%的增長速度，B站月活躍用戶超過3億指日可待，觸及4億也未嘗是難事。
出色的用戶數據是B站增長堅實的基礎，本季度B站日均視頻播放量達23億次，同比提升77%。如此高的用戶黏性，可以說是內容與用戶“雙向奔赴”的結果。這么一看，按照人頭邏輯來講，B站的增長潛力大大的有。
精于內容和用戶增長的B戰，現在處于“危”與“機”并存的狀態。
B站不太擅于營收，雖然擁有了最多的“Z世代”用戶，但B站還沒有考慮好如何掙到這些用戶的錢。B站的營收主要來自于會員，會員也是現在人最容易接受的模式。但問題就在于，幾乎所有賣會員的網站都在虧損，騰訊視頻、愛奇藝也不例外。所以說，B站想要去靠攏那些重度“氪金玩家”來撐起營收的場子確實不太容易。對比去年同期，B站三季度的月均活躍用戶數、月均付費用戶數與日均活躍用戶數都實現了創紀錄性的突破。但要是拿上一季度的數據來對比，B站月均付費用戶數的環比增長只有300萬。
這么一來，B站就只能依其他的業務來提振營收，比如廣告、增值服務業以及電商等。三季度，B站增值服務、廣告業務及電商及其他業務的收入分別為19.1億元、11.7億元和7.3億元，同比增長分別為95%、110%、78%。這個打法跟騰訊如出一轍，騰訊早期的營收也來自會員、增值服務以及廣告。會員就是黃、粉、藍、綠各種鉆，增值服務就是潮男靚女必備的QQ秀，后來才有的游戲。
B站也可以朝著這樣的架構發展。不過，這個轉化過程并不會很快，需要一個過程。本季度，B站月均付費用戶同比增長59%，達2400萬，付費率提升至8.9%。這個增長率并不算高，如果提升到15%以上，才會更有價值。
此外，B站以游戲為核心的用戶能否有一個更好的轉換，這也是個問題。B站游戲業務現在的問題是，雖然出現過爆款游戲，但目前看很難持續，能否更精細地運營，推出更多爆款游戲，這是B站需要重點思考的問題。B站的游戲幾乎都是代理的，不但要付出高昂的成本，還需要有高比例的分成，所以他們在游戲方面的利潤并沒有么高，本季度游戲業務收入只有14億元，同比增長只有9%。
B站要想在游戲方面取得突破性的成長，可以向騰訊取取經。建立起高質量的自研團隊，這最好不過，但目前看B站在這方面的發力還很小，是他們非常值得突破的一個點。因為只有布局好游戲，B站才有可能憑借其優質的用戶基礎，成為新時代的小騰訊。
當然，B站也還有很多的機會。三季度，廣告業務依舊是B站增速最快的業務，同比增長高達110%至11.7億元，實現連續四個季度的增長，已成為B站營收持續增長的重要推力。B站現在幾乎是中國互聯網年輕用戶純度最高的平臺，再加上不斷改良的內容策略，B站已是廣告投放方必投的平臺及渠道，廣告避險能力非常高。除過游戲之外，其他這幾項業務基本上都到了一年翻一倍的節奏，所以說B站的未來還是非常值得期待的。
總體來看，本季度雖然B站各項經營開支都有同比大幅增加，但影響并不是很嚴重，和增速還是相匹配的。
唯一的軟肋就在于游戲方面的增長。2020年第一季度，游戲業務、廣告業務、增值服務業務與電商及其他業務分別為B站貢獻了11.5億、2.1億、7.9億、1.6億，游戲業務的收入在總營收中占比達50%。但到了這一季度，游戲業務的收入比重下降到了27%，這種趨勢不容樂觀。
好在，B站在搶人頭這件事情上干得非常漂亮，所以看懂了B站的增長邏輯，我們還是能繼續長期看好B站，期待B站能在不久的未來，交出一份更有說服力的財報。
（圖片源于百度 侵刪）
本文來自微信公眾號“陳博每日觀察”（ID：CHENBOviews），作者：陳博，36氪經授權發布。
