涪陵榨菜又雙叒叕提價了。
11月14日，涪陵榨菜公告稱，對部分產(chǎn)品出廠價格進行調(diào)整，各品類上調(diào)幅度為3%-19%不等，價格執(zhí)行于2021年11月12日17:00開始實施。
雷達財經(jīng)注意到，涪陵榨菜歷史上已經(jīng)歷多次提價，據(jù)中信建投數(shù)據(jù)，2008-2018年，涪陵榨菜產(chǎn)品直接或間接提價累計達12次。目前，公司旗下70g包裝的烏江榨菜終端零售價已由0.5元漲至2.7元。
有網(wǎng)友吐槽：“一再漲價，感覺榨菜也要吃不起了。”
值得一提的是，近期A股市場中的多家食品龍頭均發(fā)出漲價公告，業(yè)務(wù)范圍涵蓋醬油、醋、鹽、油米，甚至是瓜子等諸多領(lǐng)域。
在多位行業(yè)人士看來，漲價潮受多方面因素推動，且仍將持續(xù)良久。
近日，涪陵榨菜已多次在公開場合回應(yīng)有關(guān)提價的問題。
8月，公司在接受調(diào)研時表示，目前暫無提價安排，在市場布局完成之后，未來會再審慎考慮下一步的產(chǎn)品策略。
11月，在投資者交流會上，涪陵榨菜也較為謹慎：“公司提價既要考慮原材料成本壓力，同時也不能忽視行業(yè)整體提價情況。公司認為在進行相關(guān)決策時，至少需要了解清楚兩個問題：一是終端消費者是否接受，二是渠道利潤如何分割，如何把整個產(chǎn)業(yè)鏈上游、廠商、下游的利潤分割做好。”
不過從結(jié)果來看，公司的選擇顯然是跟進“漲價”大潮。據(jù)公司11月4日公告，此次提價主要基于主要原料、包材、輔材、能源等成本持續(xù)上漲，及公司優(yōu)化升級產(chǎn)品帶來的成本上升。
作為涪陵榨菜的王牌產(chǎn)品，榨菜的原材料“青菜頭”在榨菜成本中所占的比例高達45%。據(jù)了解，青菜頭不僅產(chǎn)量有限，一年只出產(chǎn)一次，且只在平均氣溫4-8攝氏度的地區(qū)生長，也因此，全國適合種植的城市屈指可數(shù)，中泰證券研報顯示，僅重慶涪陵一個地區(qū)就占全國種植面積的46%，整個重慶的青菜頭種植面積更是占全國的60%。
種植地區(qū)相對集中，在災(zāi)害來襲時也面臨更大的經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險。
2021年年初，青菜頭種植的另一個大省浙江遭遇雪災(zāi)，致使產(chǎn)量大幅下降，于是四川及浙江的加工企業(yè)紛紛到涪陵來收購原材料，致使青菜頭價格暴漲。
具體而言，重慶市涪陵區(qū)政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2020年青菜頭市場平均收購價格為900元/噸，今年價格飆漲至1300元/噸，價格增速也由去年的約30%上升至約50%。
成本端價格的大幅提升，讓公司業(yè)績承壓。財報顯示，2021年一季度至三季度，涪陵榨菜凈利潤由2.03億元降至1.27億元，毛利率由60.07%降至51.64%。
同時，涪陵榨菜股價自2月22日以來震蕩下跌，至9月15日已實現(xiàn)腰斬，盡管此后有所反彈，但截至11月12日年內(nèi)仍有超過23%的跌幅。
而這還僅僅是個開始。通常來講，青菜頭是9月播種，10月移栽，次年2月收割完畢，等到企業(yè)正式加工銷售會有一定的滯后。這也意味著，今年年初涪陵榨菜高價收購的青菜頭對公司的影響會在下半年到2022年正式顯現(xiàn)出來。
在此背景下，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對雷達財經(jīng)表示，公司宣布漲價，除了提振業(yè)績、股價，還疊加了一個解決成本上升的問題，既有外部需求，也有內(nèi)部壓力，是必然的。
值得一提的是，從歷史上來看，漲價對于涪陵榨菜來說已經(jīng)成為了為業(yè)績增色的重要手段。前文提到，2008-2018年，涪陵榨菜烏江品牌共提價12次。
如2008年，受冰災(zāi)影響，青菜頭產(chǎn)量大幅減少，彼時為緩解業(yè)績壓力，烏江榨菜從70g/0.5元一包，改為100g/1元一包，相當(dāng)于提價40%；2017年，青菜頭再次受天氣影響產(chǎn)量不足，下游囤積意愿強烈，公司一口氣提升了9個單品的產(chǎn)品到岸價格，從此涪陵榨菜也邁入“2元時代”。
整體而言，中信建投研報顯示，2008-2020年間，涪陵區(qū)青菜頭收購價格漲幅為70%左右，但公司產(chǎn)品價格提升幅度超300%。得益于此，涪陵榨菜毛利率由36.49%穩(wěn)步提升至58.26%，凈利潤也由3377.76萬元漲至7.77億元。
或許也正是這樣的履歷，讓資本市場對涪陵榨菜漲價的反映十分敏感。11月15日，涪陵榨菜開盤迎來一字漲停，目前公司市值達315億元。
然而，“漲價”真的可以永遠“一招鮮，吃遍天”嗎？
事實上，受行業(yè)、公司戰(zhàn)略等多方面因素影響，早在原材料成本大幅上升前，涪陵榨菜的業(yè)績增長已呈現(xiàn)出疲態(tài)。
一方面，榨菜行業(yè)天花板本就不高。數(shù)據(jù)顯示，2013-2019年，中國包裝榨菜市場規(guī)模從37.79億增長至66.88億元，年復(fù)合增速為9.98%，機構(gòu)預(yù)計5年內(nèi)（2020-2024年）年復(fù)合增長率將降低至8.23%。
在市場格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，涪陵榨菜的市占率已經(jīng)高達36.41%，是第二名魚泉榨菜的三倍還多，想要進一步瓜分蛋糕，難度將越來越大。
另一方面，涪陵榨菜雖然早就開始了多元化布局，但目前除了主營的榨菜外，其余包括泡菜、蘿卜、海帶絲等產(chǎn)品，近些年的發(fā)展并不順利。
十多年前，公司就已經(jīng)增加了榨菜醬油單品，但至今該項業(yè)務(wù)營收仍穩(wěn)步在200萬左右。蘿卜作為另外一大單品，在2018年營收突破1億元后止步不前，2020年反而跌破1億元，至2021年上半年僅4053萬元，同比大幅下滑27.8%。
而2015年切入時被市場認為是比榨菜更大賽道的泡菜業(yè)務(wù)，經(jīng)過16-17年的高增長之后，最近幾年復(fù)合增速僅僅個位數(shù)。2021年上半年，營收8280萬元，同比僅增長0.85%。
種種因素疊加下，2017年開始，涪陵榨菜的營收增速已經(jīng)逐漸放緩。2017-2020年，公司營收同比增速從35.64%下降至14.23%，歸母凈利潤增速也從61%下降至28.42%，其中2019年還出現(xiàn)了負增長。
涪陵榨菜并沒有坐以待斃，為了突破業(yè)績上的瓶頸，公司嘗試了多種手段。
其一便是加大宣傳力度。早期，涪陵榨菜曾簽約知名演員張鐵林作為廣告代言人，并花費重金在央視投放廣告，借此迅速擴大影響力；而當(dāng)電視推廣效果下降后，公司又轉(zhuǎn)而加強對地面宣傳的支持；2021年，公司更是在新媒體、梯媒、央視等多平臺投放廣告，直接導(dǎo)致第三季度銷售費用同比激增83.69%。
其二是積極向縣域市場渠道下沉與擴張。公司近年來經(jīng)銷商數(shù)量增加明顯，半年報中也提到，將積極擁抱社區(qū)團購、生鮮超市等新興渠道實現(xiàn)公司產(chǎn)品的銷售，最大化實現(xiàn)渠道做透、下沉。
其三則是擴充產(chǎn)能。5月，涪陵榨菜曾通過定增募資，以增加窖池規(guī)模和自動化生產(chǎn)線的數(shù)量。
然而，這樣做的結(jié)果卻是銷售費用率上漲，也即，公司花出去的錢，并沒能對營收產(chǎn)生預(yù)期的效果。
有行業(yè)人士認為，這種現(xiàn)象是人力成本增加導(dǎo)致的。朱丹蓬曾表示，經(jīng)銷商增加了之后，公司服務(wù)體系管理的成本、人員工資這塊就上來了，所以相當(dāng)一部分利潤要被整個渠道以及管理以及人員這一塊蠶食掉了。
也有觀點指出，提價的同時做下沉市場本就不是一個好選擇，再加上社區(qū)團購這把“雙刃劍”的特點，就更會對公司盈利產(chǎn)生不利影響。
具體而言，以往涪陵榨菜等消費品在傳遞到消費者手中前，會經(jīng)過經(jīng)銷商層層加價，因此其終端銷售價格會比出廠價多45%-50%。但社區(qū)團購砍掉了中間環(huán)節(jié)，也因此讓價格極具競爭力。企業(yè)如果不布局，就要忍受其對自身銷量的沖擊，布局則必須接受低價從而影響毛利率。
從其他上市公司的情況來看，鹽津鋪子、加加食品已經(jīng)在半年報中表示，業(yè)績表現(xiàn)不佳重要原因之一是低估了社區(qū)團購對傳統(tǒng)商超渠道的影響；而藍月亮更是稱，社區(qū)團購對上半年虧損影響最大。
況且，產(chǎn)能爬坡是個緩慢的過程，還要結(jié)合下游市場的消費需求。2018年烏江榨菜曾采取高返利、高折扣刺激渠道拿貨，但在整體疲軟的需求下，涪陵榨菜卻開始產(chǎn)生渠道庫存高企和經(jīng)銷商跨區(qū)域銷售的問題。
整體來看，公司這次的漲價能否收到預(yù)期中的效果尚存在不確定性。
雷達財經(jīng)注意到，涪陵榨菜僅是近期消費品漲價的一個縮影。
近幾個月，多家A股上市公司發(fā)布漲價公告，范圍涵蓋醬油、醋、油米等各領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，如海天味業(yè)、洽洽食品、恒順醋業(yè)、安琪酵母、雪天鹽業(yè)、金龍魚等。其中，安琪酵母甚至在不到40天的時間內(nèi)連續(xù)提價兩次。
還有不少公司在醞釀提價，如植脂末頭部企業(yè)佳禾食品11月4日在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，食品企業(yè)都在陸續(xù)提價，包括雀巢和其他巨頭，現(xiàn)在原材料還在高位狀態(tài)，后期會隨著原材料的走勢，擇日做提價的舉措。
中金公司也發(fā)布研報稱，當(dāng)前啤酒的包材及大麥等原料價格上漲較快，預(yù)計未來6個月是啤酒公司最理想的提價時間。
朱丹蓬認為，這波漲價潮將持續(xù)到明年第二季度，因為現(xiàn)在中小型企業(yè)在觀望龍頭的動向，漲價還需要一個自上而下的傳導(dǎo)過程。
行業(yè)人士預(yù)計，生活消費品漲價將在春節(jié)前后傳導(dǎo)至終端消費者。
從公告中來看，原材料、人工、能源、運輸?shù)确矫娉杀旧闲惺潜据喆蟊娤M品提價的重要原因。
平安證券分析師張晉溢亦在研報中指出，消費品價格上漲的原因是“PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）向CPI（消費者物價指數(shù)）傳導(dǎo)”。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年10月我國CPI同比增長1.5%，PPI同比增長13.5%，PPI/CPI的剪刀差已達12個百分點，創(chuàng)歷史新高。
值得一提的是，歷史上曾出現(xiàn)過多輪消費品漲價潮，最近一次是在2017-2018年。根據(jù)彼時情況，在提價預(yù)期帶動下，食品飲料板塊指數(shù)先是進入上升周期，而后在業(yè)績支撐不足時轉(zhuǎn)而下跌。2019年，提價效應(yīng)顯現(xiàn)后，食品飲料板塊盈利能力提升，股價也快速上升，甚至刷新歷史紀錄。
但新財學(xué)院創(chuàng)始人、院長朱振鑫認為，本輪消費品漲價和上一輪有所不同。“一是現(xiàn)在的需求比之前更弱，只是因為和去年疫情期間相比顯得數(shù)據(jù)比較強勁而已。二是供給端的收縮可能比之前更強，導(dǎo)致PPI突破歷史新高，下游承擔(dān)的漲價壓力自然也更大一些。”
在此背景下，有分析人士認為，部分企業(yè)或面臨提價不順暢。企業(yè)提價幅度小于可能成本漲幅，或者需要額外投入費用，導(dǎo)致階段性盈利能力承壓。當(dāng)然如果后續(xù)需求恢復(fù)，提價完全傳導(dǎo)至終端，或者成本回落，企業(yè)盈利則會出現(xiàn)反彈。
本文來自微信公眾號“雷達財經(jīng)”（ID:leidacj），作者：張凱旌，編輯：深海，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
