在“豬茅”“榨菜茅”“游戲茅”等白馬股挨個蹲后，昨日“原味茅”也崩了。10月25日貴州茅臺(600519)公布了三季度財務報告，昨日開盤公司股價大幅低開5.62%，下探至1600元/股，刷新近兩個半月新低。后續股價有所回升，截至收盤貴州茅臺報1643元/股，下跌4.22%，全天成交108.22億元。公司最新市值20639億元，較上周五蒸發超900億元。在業內人士看來，三季度業績不如預期只是茅臺重挫原因之一。

營收增速擦線達標

貴州茅臺三季度財務報告顯示，公司三季度總營收239億元，同比增長7.18%;凈利潤112億元，同比增長6.31%。這已經是貴州茅臺連續兩個月單月增速未達到兩位數，而三季度的增速更是進一步放緩。數據顯示，二季度貴州茅臺的營收和凈利潤分別為195.47億元和95.08億元，同比增速分別為9.5%和8.9%，而今年一季度，貴州茅臺實現營業收入244.05億元，同比增長12.76%;實現凈利潤130.94億元，同比增長16.69%。

公告稱，前三季度公司營業收入672.15億元，同比增長10.31%;前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤338.27億元，同比增長11.07%。計算下來，今年前三季度，貴州茅臺日賺1.23億元。

業內人士分析，三季度營收增長低于市場預期，主要是茅臺酒發貨量較少所致。三季度茅臺酒營收208.84億元，增長9.7%，系列酒受經銷商調整營收23.50億元，下滑1.4%，也一定程度拖累了業績。

地方輸血擔憂

從賣方研究看來，多數券商仍看好貴州茅臺的長期穩健增長，并給予了接近2000元/股的目標價。華創證券預計公司四季度增幅預期應在10%左右，預期不宜過高，考慮到來年基酒供應更加充裕，產品結構和直營增量貢獻噸價，同時高端酒需求仍較強，來年業績確定性仍較高，維持一年目標價區間1790-2085元。被市場稱為“最懂茅臺”的安信證券蘇鋮雖然微調公司每股收益預測，但維持6個月目標價為1999元，相當于2022年36倍市盈率。

不過，資金仍然義無反顧地拋售茅臺。同花順iFinD顯示，昨日特大單流出明顯。記者接觸的深圳私募人士直言，早前茅臺就已經向外透露：今年的業績目標是實現兩位數增長，所以茅臺凈利增速一直是明牌，從貴州茅臺前三季度整體情況來看，也基本符合全年增長10%的目標，“最大的擔心不是茅臺業績，是公司向地方輸血的沖動。”

值得一提的是，三季報顯示，報告期內公司第三大股東——貴州國資運營公司對貴州茅臺進行了減持。半年報時，貴州省國有資本運營有限責任公司持股比例為4%，三季度末貴州國資運營公司持股比例變為2.67%，減持數量約1675萬股，粗略估算減持套現金額約為285億元。

貴州省國有資本運營公司所持股份，也是茅臺集團直接劃撥的。2019年底時，貴州茅臺大股東茅臺集團發出通知，稱根據貴州省國資委相關通知要求，茅臺集團擬無償劃轉4%貴州茅臺股份至貴州國資運營，后于2020年1月完成過戶登記。

與三季報同日出爐的還有貴州茅臺第三屆董事會2020年度第四次會議決議。會議同意公司向習水縣人民政府捐資不超過5.46億元專項建設習水縣習新大道建設工程，向仁懷市人民政府捐資2.6億元專項建設茅臺鎮騎龍1萬噸生活污水處理廠，向仁懷市人民政府捐資1200萬元專項建設酒類火災處置專業隊，控股子公司貴州茅臺酒銷售有限公司向貴州省見義勇為基金會捐資200萬元。

對此，華創證券研究員歐陽予表示，今年是脫貧攻堅收官年，貴州省任務艱巨，茅臺作為本地企業，今年勢必承擔更多社會責任。捐款是一次性行為，只損失相應市值，國資減持是基于其自身資金需求采取市場化的行為，這兩個動作完全可以理解，對公司影響甚微。公司經營必須考慮多方利益的平衡，不同階段有所側重，但保持對各方利益的長久平衡和尊重，是茅臺長期獲得投資者信任的原因，也是其登上A股市值之巔的基礎。