血糖監測需求旺盛，CGM是新一代監測技術，國內市場滲透率不足5%。我國是糖尿病發病數最高的國家，2021年，20-79歲的糖尿病人數已達1.41億人，預計到2030年，患病數將達到1.64億人，年復合增長率約2.4%，血糖監測需求逐年提升。
目前國內血糖監測以指尖血糖檢測為主，但采樣數據有限、操作不便，患者依從性不足1/3.連續血糖監測(CGM)通過葡萄糖感應器監測皮下組織間液葡萄糖濃度間接反映血糖水平，具有全天候監控、方便快捷、準確性高等諸多優點，Ⅰ型糖尿病患者和需要胰島素強化治療的Ⅱ型糖尿病患者對CGM 需求尤為明顯。美國經過多年發展CGM滲透率已超過20%，而我國滲透率還不足5%，整個動態血糖監測市場正處于起步階段，未來成長空間廣闊。
結合國內CGM行業現狀并參考市場公開資料，我們對CGM未來市場規模進行測算，預計2030年國內 CGM 市場規模有望達208.6億元，2021-2030年復合增速有望達32.11%。從市場份額來看，海外市場格局相對穩定，雅培、德康、美敦力幾乎占據了全球大部分的CGM份額;國內市場同樣被外資壟斷，其中雅培的free style libre憑借優異的性能占據約78%份額;國產品牌中，魚躍醫療、微泰醫療、硅基仿生等頭部企業也具有一定優勢，但整體國產占比還不到10%(2020年)。
技術不斷突破下，高性價比國產CGM進入加速進口替代階段。近兩年，國內有多款新產品上市或即將面向市場，制造工藝、產品佩戴體驗、監測性能等直追全球龍頭標桿。從成本端看，國產CGM產能供應、良品率、技術工藝顯著提升，產品價格優勢顯著;從監測性能來看，三諾生物等國產頭部企業的準確性等指標已接近國際一線水平;此外，在舒適感、隱蔽性、操作簡易度等各個方面，國產企業都在加速追趕。我們預計，隨著更多高性能產品上市，國產品牌有望快速打破外資壟斷，CGM市場有望迎來平價發展的高增階段。
院外市場價格敏感度高，國產性價比優勢顯著，有望率先破局;院內外科、門診等空白市場或提供良好機遇。
就院外市場而言，現階段國內CGM有超過80%的銷售是在院外完成，銷售平臺豐富，性價比更高。我們預計，院外有望成為國產替代率先破局的市場。
對于院內市場，目前院內市場大約70-80%份額是在內分泌科的糖尿病患者，患者教育相對成熟，CGM使用率約20-30%，但外科手術中預計20-30%患者還未普及CGM;此外，門診等場景也基本未能覆蓋，目前都還是空白市場，醫生、病人習慣尚未固定。我們認為，這些新的應用需求有望為國產CGM品牌提供良好的發展機遇。
投資建議：國內CGM市場正處于進口替代的起步階段，我們認為產品性能優越、市場渠道廣、品牌影響力強的頭部企業有望占據領先優勢，建議關注相關標的，如魚躍醫療、三諾生物、微泰醫療-B等。
風險提示：新產品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險，市場空間測算偏差風險，公開資料信息滯后或更新不及時風險。
