泡泡瑪特開拓非盲盒市場的難度較大，主要原因在于，大家不太喜歡它的非盲盒品類，一方面，大娃等產品價格太貴;另一方面也喪失了拆盲盒的驚喜感。
情緒紅利讓泡泡瑪特一度受到資本市場追捧。然而當沖著快樂不斷購入盲盒的老玩家表示，泡泡瑪特帶來的快樂正在減弱，公司靠“揠苗助長”提高增速，但設計和品控的降低卻引來玩家不滿，老玩家退坑成潮，而盲盒以外的業務拓展也有難度。公司“盲盒第一股”泡泡瑪特的高增長還能持續多久?
靠“揠苗助長”提高增速
設計和品控不及預期引玩家不滿
截至12月2日收盤，泡泡瑪特報50.63港元/股，這一價格較其在2021年年初的2月17日的最高價107.6港元/股接近腰斬，而這也導致了泡泡瑪特在不到一年時間內，市值縮水近800億港元。
市值縮水是泡泡瑪特上市后首份答卷的不盡如人意，2020年泡泡瑪特實現營業收入25.32億元，同比增長49.25%，這一增速，較其在2018年、2019年依次取得的超高增速224.79%、227.61%明顯下滑。
對于泡泡瑪特來說，如何在2021年恢復高增速顯得尤為重要。
而為了交出讓投資者滿意的答卷，今年以來，泡泡瑪特也采取了一系列措施：一方面，提升售價，部分盲盒從原先的59元漲至69元、79元、89元。西南證券研究報告指出，價格端看，下半年盲盒均價有所上漲，預計能有效緩解成本端壓力，毛利率有望回升;另一方面，泡泡瑪特大大加快推新速度。從實際成效來看，今年以來，泡泡瑪特業績增速有所回暖。中報指出，2021年上半年實現營業收入17.98億元，同比增長117.7%;此外，11月初期，泡泡瑪特發布第三季度業務情況，第三季度整體收益同比增長75%—80%。而在上述兩次業績發布后，泡泡瑪特股價也出現了小幅回升。
值得注意的是，增速復蘇背后，消費者的不滿情緒正在不斷滋生和擴大。自2019年就入坑泡泡瑪特的趙曉(化名)告訴《紅周刊》記者，“大的IP系列上新頻繁，設計感有所下滑、品控有時候也不太好”，而不斷上漲的價格也讓趙曉無法接受，“一個盲盒賣89元太貴了，我就不會買。”
關于漲價，泡泡瑪特曾做出解釋，“由于供應鏈原材料價格上漲，人工成本增加，因此采取提價策略以應對成本抬升。潮流玩具在設計上更加精細，工藝更加復雜也導致了成本的增加。”
然而不少玩家無法接受，他們認為這是“揠苗助長”，因為漲價之后盲盒的質量反而有所下滑，有玩家在小紅書等互聯網社交平臺曬出同一款玩偶的新舊對比圖，新款玩偶不但在細節處理上沒有亮油，顏色也沒舊款鮮艷，做工還相對粗糙。
B站、小紅書、微博等多個互聯網社交平臺隨處可見玩家對泡泡瑪特質量售后的投訴。而泡泡瑪特較冷漠的售后態度，則再度加劇了玩家的不滿。有網友更是直言，“從拿貨到快遞就(要)開始拍視頻，不然后期出問題沒法解決。返廠退回時間超長。售后太垃圾，只有到處投訴才解決問題，心好累，瑕疵成了日常。”
值得一提的是，會員在泡泡瑪特營收中扮演著越來越重要的作用，2019年、2020年、2021年上半年，會員貢獻銷售額依次占比78.9%、88.8%、91.8%。
然而與之相反，玩家的不滿，也直接體現在了泡泡瑪特會員的復購率上，相較于其在2019年，2020年前5月的復購率(購買2次及以上)58%，2021年上半年泡泡瑪特的會員復購率降至49%。
此外，《紅周刊》記者線下走訪位于三里屯的泡泡瑪特專賣店，發現相比之前的門庭若市，現在人流量也大大減少。
價格倒掛等影響快樂情緒
老玩家“退坑”成潮
泡泡瑪特創始人兼CEO王寧曾表示，“我們其實是想要從銷售商品到銷售情感，盲盒只是我們銷售情感的一種方式。”多位玩家也在社交平臺上表示，拆盲盒后的驚喜和快樂讓其入坑泡泡瑪特。
然而現如今，預售、隱藏款爆率太低、爆款產品價格倒掛等原因正在影響和蠶食著玩家一開始購買盲盒的快樂情緒。
有玩家指出，“現在玩盲盒一點快樂都沒有，前幾年根本不是這樣的，不會以熱雷區分娃。”玩家所說的熱娃、雷娃源于潮玩二級市場對盲盒的定義，以近期大熱的密林古堡系列為例，盲盒售價為單個59元，但在市場上，熱娃如血色玫瑰價值129元/個，隱藏款血色爵士更是被炒到近千元售價;而其余非熱門款則被歸類為雷娃，市場定價多在30元左右，較盲盒售價接近腰斬。
玩家對泡泡瑪特的不滿正在逐漸疊加，而當不滿情緒大于泡泡瑪特所帶來的快樂時，眾多老玩家選擇了“退坑”。趙曉告訴《紅周刊》記者，“動不動就預售、饑餓營銷，累了。”而另一個讓趙曉選擇“退坑”的關鍵原因則是，“在潮玩二級市場上看到自己買的娃娃不值錢，覺得被坑了。”趙曉的“退坑”行為并非個例，據其介紹，“身邊好幾個玩的現在都不買了。”而在互聯網平臺上，眾多玩家更是在閑魚等二手交易平臺上曬圖表示“退坑，出娃”。
國元證券研報分析指出，“‘賭博式’驚喜、IP情感聯結、適中的價格、成系列設計等多層因素最終導致了盲盒熱的迸發。”而現如今，上述多種誘發因素發生變化，泡泡瑪特的盲盒熱還能持續多久似乎也存在著一些不確定性。
大娃等新出路或難快速見效
拓展非盲盒市場難度大
泡泡瑪特投資者、灰姑娘基金經理王卓瑋向《紅周刊》表示，泡泡瑪特要想維持前兩年的高增速難度較大。未來對泡泡瑪特來說，有兩方面比較關鍵：一是在海外市場推進速度的快慢;二則是非盲盒市場能否取得突破。
從泡泡瑪特今年以來的諸多動作可以發現，泡泡瑪特正在弱化自己的盲盒印象。中期業績會上，王寧再次強調，“泡泡瑪特不是一家盲盒公司，而是基于IP的潮玩公司。”
與此同時，今年以來，泡泡瑪特還推出了定位高端產品線的超大號手辦泡泡瑪特MEGA珍藏系列，其中包括400%(28厘米)和1000%(70厘米)兩種尺寸，這一系列也被玩家們稱呼為“大娃”。
泡泡瑪特在中報中重點提及了這一高端產品線，“6月發售的MEGA珍藏系列Space Molly×海綿寶寶聯名款，一經推出便迅速引爆市場，其中1000%限量發售3000體，以抽號的形式購買，吸引了超過100萬人次的參與。”王寧也表示，“MEGA珍藏系列受歡迎程度超出預期，將是后續泡泡瑪特的重點IP。”
不過，有潮玩玩家告訴《紅周刊》記者，泡泡瑪特的MEGA珍藏系列其實是照搬的日本潮玩公司MedicomToy旗下知名產品潮玩Be@rbrick積木熊的玩法，400%、1000%的放大款多為與全球各地知名藝術家、設計師、流行品牌等聯名創作所產生的作品，積木熊的收藏和投資價值收獲了全球眾多玩家的認可。而泡泡瑪特的MEGA珍藏系列僅將小娃進行放大，沒有具體內涵。
王卓瑋也指出，泡泡瑪特開拓非盲盒市場的難度較大，主要原因在于，大家不太喜歡他的非盲盒品類，一方面，大娃等產品價格太貴;另一方面也喪失了拆盲盒的驚喜感，他舉例，像今年泡泡瑪特推出的徽章系列，其實賣得并不是很好。
