本周開始，連續三個交易日市場均呈現反彈走勢。特別是周一，A股三大指數高開高走，市場情緒持續恢復。
7月下旬以來，市場借助于中報披露開啟估值修復行情，在中報窗口期，市場從流動性驅動切換到盈利驅動，機械設備、有色金屬、煤炭、信息服務、化工行業等績優股迎來補漲機會。
業內普遍認為，從最近幾個交易日看，核心資產和賽道股經過近一個月調整后再次抬頭，市場風格可能切換，建議投資者逐步增加成長股的配置。
市場波動加大風格再平衡
今年以來，市場波動劇烈，行業及風格分化巨大。在面臨市場大幅波動時，投資者追求相對確定的短期高成長、高景氣，短期業績占優的周期股和景氣度較高的成長股受到追捧，周期、成長風格大幅領先消費、金融風格，有色金屬、化工、電力設備及新能源等行業漲幅超過30%，非銀金融、農林牧漁跌幅超過20%。
農銀量化智慧動力混合、農銀區間收益混合基金經理魏剛指出，從趨勢上看，主要指數均處于震蕩態勢，我們認為短期市場有望維持震蕩態勢，相對看好中證500指數(目前估值靜態PE22倍，處于2005年以來的24%分位數)。
魏剛進而表示，一方面，國內外經濟和新冠疫情依然面臨著一定的不確定性，同時國內政策堅持不搞大水漫灌，疊加部分熱門賽道估值相對較高(電力設備靜態PE59倍，處于2005年以來的84%分位數)、預期較高、交易較為擁擠，市場短期大幅向上突破的概率較低。另一方面，市場整體估值不高(靜態PE20倍，處于2005年以來的55%分位數)，上市公司中報情況較好，國內外流動性依然較為寬松，疊加投資者情緒維持高位(情緒指數處于2005年以來的69%分位數，連續7周日均成交金額在1萬億元以上)，市場短期大幅下跌的概率也較低。
短期市場出現階段性風格再平衡。魏剛認為，由于機構對新能源、半導體等熱門賽道配置已較高，近期社融低于預期，國內外利率反彈對高估值板塊形成制約。此外，部分行業前期跌幅較大，存在反彈需求。但從中長期來看，市場風格是否大幅切換主要取決于景氣趨勢比較，同時部分疊加宏觀市場環境大幅變化。
“從中報情況來看，新能源車、半導體等熱門賽道的景氣度依然維持高位，高低景氣賽道的差距尚難顯著彌合，同時宏觀環境的預期是否顯著變化也存在不確定性，把現階段的風格波動視為短期的風格再平衡，不是中長期的風格切換，隨著波動的加劇、估值的提升，對高景氣賽道的投資也需要精挑細選。”魏剛最后強調。
軍工板塊業績兌現+估值修復
分析近幾個交易日市場大漲的主要原因，招商基金認為：一方面，這是對前期的市場悲觀情緒的修復，是部分個股對于前期快速不理性下跌的修正，顯示了市場中長期向好的積極因素依舊未變。從市場表現來看，國防軍工、電氣設備、機械設備的漲幅表現靠前，顯示了市場對于中國的制造業實力升級的認可。進一步來講，顯示了資金對于基本面好、估值適中的相關行業及公司的偏好。另一方面，上周五監管表態“加強與境外監管機構的溝通和協調，強化跨境上市審計監管合作”，在一定程度上緩解了對于香港及海外中國上市公司的政策擔憂，恒生科技指數大幅反彈，A股各指數同步企穩反彈。
特別是軍工板塊，招商基金指出，自2020年中下游需求全面加速以來，“十四五”裝備采購訂單持續落地，從元器件到原材料、零部件到設備及系統企業，產業鏈相關企業規模效應逐步顯現，自2020三季度財報起，軍工行業上游企業業績顯著加速，從中報來看，國防軍工板塊上市公司發布業績預告或中期報告顯著超出市場預期，預計后續仍將有部分標的披露超出市場預期的中報業績，軍工下游企業中報現金流、資產負債表與利潤表有望同步迎來改善，“我們判斷業績仍是未來板塊向上的催化劑”。
當前軍工板塊持續升溫，核心因素在于需求飽滿、業績強勁、估值較低：橫向比較同處高景氣方向的新能源車、半導體設備，軍工板塊長期成長確定，相當一批標的2022年PE位于20-40倍之間，未來3-5年年化業績增速在30%-50%甚至更高，21/22/23三年年化業績增速對應的2022PEG普遍在0.8倍及以下，估值和成長性匹配度較為突出。展望后市，招商基金判斷軍工板塊仍處于估值加速修復通道當中，伴隨著市場對“百年未有之大變局”宏觀環境變化的認知趨于深化，以及對“十四五”行業需求落地的持續性信心強化，重點標的將通過業績兌現和估值修復，在“螺旋上升”中實現“戴維斯雙擊”，逐步打開市值空間。
從中長期看，招商基金看好具備全球競爭力的中國制造業公司的投資機會和未來表現。在當前結構性投資機會突出的背景下，中國制造業的升級迭代使得部分公司的業績出現了快速增長。中國制造業公司實現了崛起。“一直以來，我們堅持投資于優秀的中國公司，也看好優秀的中國公司的長期成長能力以及對應的股價表現。與具備競爭力的公司為伍，或是當前震蕩的市場環境下比較好的選擇。”
恒生科技指數展現筑底跡象
值得注意的是，被稱為“港股市場的納斯達克”的恒生科技指數也滿血復活!本周一，港股主要指數集體大漲，恒生指數收漲2.46%;恒生國企指數收漲3.21%;恒生科技指數大漲7.06%，創史上第二大單日漲幅!
對此，大成恒生科技ETF聯接基金經理冉凌浩表示：恒生科技指數在港股市場日益舉足輕重，已成為繼恒生指數和恒生國企指數后的另一旗艦指數。經過歷時數月的區間震蕩走勢，恒生科技指數已經初步展現筑底跡象。
冉凌浩認為，恒生科技指數已近底部區間的主要原因有以下幾點：第一，恒生科技指數的估值已經很低，但其成長性依然保持在較高水平，其PEG比創業板指數及納斯達克100指數都低。對應目前情況計算，恒生科技指數2021年市盈率為33倍，2022年的市盈率為25倍，2023年市盈率為20倍，對應的復合年化盈利增速達到30%以上，PEG估值較低。第二，恒生科技指數主要權重股，如某些互聯網巨頭企業的估值水平已經位于歷史低水平區間，意味著壞消息已經在股價中體現出來了，未來下跌空間很小。第三，從最近幾天的市場走勢來看，哪怕有更多的壞消息公布，恒生科技指數也沒有進一步下跌，暗示已經基本平緩。
恒生科技指數被稱為港股市場的“納斯達克”。恒生科技指數成分股主要涵蓋與科技主題高度相關的30家最大的港股科技企業，基本上是中資科技企業，涉及領域包括網絡、金融科技、電子商務、數碼等。其中大眾耳熟能詳的騰訊、阿里巴巴、美團、小米、快手、京東、網易等公司都名列其中。
科技指數普遍具有高走勢、高研發投入、高估值特點。參考納斯達克100科技指數、上證科創板50指數以及其他市場綜合指數，可以發現科技指數普遍具有相對市場更優的走勢、較高的研發投入占營收比重以及較高的估值，配置價值很高。
恒生科技指數也不例外。過去2年，恒生科技指數不僅大幅跑贏全球主要指數(包括納斯達克指數)，也全面超越港股兩只旗艦型指數——恒生指數和恒生國企指數。
冉凌浩坦言：2020年港股表現明顯不如美股及A股，但港股前期的滯脹正是為將來的補漲提供了充足的空間，未來也將會有多重動能驅動港股上漲。長期來看，港股市場走勢完全由上市公司盈利水平決定;未來兩年，港股上市公司盈利有望快速上行，有力支撐港股走勢。
