7月27日，東莞六淳智能科技股份有限公司(簡稱：六淳科技)首發申請將上會。六淳科技擬于深交所創業板上市，擬公開發行股份總數不超過1374萬股(未考慮超額配售選擇權)，擬募集資金4.74億元，其中2.89億元用于電子產品精密功能性器件生產項目(遷建)、6500萬元用于研發中心建設項目、12000萬元用于補充流動資金。
金融投資報記者注意到，客戶集中度過高、八成收入依賴蘋果產業鏈、應收賬款逐年增加等問題，或將成為六淳科技未來發展的隱患。
客戶集中度偏高
招股書顯示，六淳科技成立于2015年，主要從事電子產品精密功能性器件的研發、生產和銷售，即通過對多種功能性材料進行設計、組合、生產、加工，以實現終端電子產品及其組件特定功能的器件。
業績上，2019年至2021年，六淳科技分別實現營業收入2.97億元、4.04億元、5.57億元，同比分別增長14.35%、36.70%、37.96%;歸母凈利潤分別為3159萬元、6192萬元、1.08億元，同比變動分別為-20.39%、96.02%、74.37%。據了解，公司直接客戶為終端電子產品的制造服務商，組件生產商包括富士康、鵬鼎控股、京東方、臺達電、瑞聲科技、歐菲光、立訊精密等，最終應用于蘋果、華為、小米、VIVO、OPPO、三星等終端電子產品的知名品牌商。
盡管六淳科技近兩年的業績保持了穩定增長，但背后卻隱藏著客戶高度集中的問題。2019年至2021年，公司前五大客戶合計銷售額占營收入的比例分別為81.90%、72.63%和77.25%。具體來看，在上述時間內，六淳科技對富士康的銷售收入占營業收入的比例分別為42.26%、35.56%和33.78%。對鵬鼎控股的銷售收入占營業收入的比例分別為27.19%、24.38%和22.87%，整體集中度較高。對于富士康的銷售超過營業收入的三分之一的問題，六淳科技表示：“報告期內，發行人銷售給富士康的產品主要應用終端電子產品是iPad，iPad應用類產品占發行人主營業務收入的比例最高。”
金融投資報記者注意到，2019年至2021年，同行業可比公司前五大客戶銷售額占營業收入的比例平均值分別為66.04%、62.41%、60.76%。由此可見，雖然同行業的客戶集中度普遍較高，但六淳科技客戶集中度明顯高于同行業可比公司平均值。
八成收入來自“果鏈”
除了前五大客戶銷售占比過高的問題外，六淳科技更是有八成的收入依賴蘋果產業鏈。
具體來看，2019年至2021年，公司基于蘋果產業鏈的毛利額貢獻分別為7394.46萬元、1.06億元元、1.78億元，占主營業務毛利額的比重分別為74.54%、76.90%、86.67%。
有行業人士指出，一旦大客戶減少采購、下游市場發生變化，六淳科技營收將受到明顯沖擊。招股書顯示，六淳科技目前只是蘋果產業鏈的二級供應商。按照產業鏈分工，功能性器件廠商一般不面向蘋果公司等終端品牌商銷售產品，原則上無需成為終端品牌商(如蘋果公司)直接認證的供應商，都是通過向整機制造服務商、組件生產商供貨，間接成為終端品牌商的二級供應商。
值得一提的是，雖然蘋果公司一般不限制其制造服務商、組件生產商對功能性器件的采購選擇，但是針對部分關鍵的功能性器件，蘋果公司會指定制造服務商、組件生產商向由其直接認證的功能性器件廠商采購。因此，六淳科技不得不面對與蘋果公司終止合作的風險，而這一風險對公司業績有著巨大影響。
同時，由于行業特性，六淳科技受終端電子產品市場需求影響較大。因此，如果未來終端電子產品市場景氣程度降低，功能性器件需求的增長速度可能放緩，整體利潤率可能下降，公司也將面臨經營業績下滑的風險。
在市場競爭加劇的背景下，六淳科技與同行可比公司有著相似的客戶結構，但其毛利率卻低于同行平均水平。監管在問詢中提到，“受產品結構、應用領域、客戶結構等諸多因素影響，同行業上市公司主營業務毛利率水平差異較大，公司2019年到2021年綜合毛利率分別為32.52%、33.48%、34.24%，略低于同行業平均值的36.63%、38.12%、36.03%。”實際上，在終端品牌客戶方面，同行業可比公司，如鴻富瀚、博碩科技、達瑞電子、恒銘達和六淳科技一樣，都以服務蘋果品牌為主，兼顧華為、三星、OPPO、vivo、小米等品牌。
現金流為負仍堅持分紅
金融投資報記者注意到，六淳科技在現金流為負以及應收賬款高企的情況下，2019年、2020年分別進行了兩次現金分紅。
招股書顯示，2019年至2021年，公司經營活動產生的現金流凈額分別為1332.04萬元、-4142.31萬元、1.08億元。其中，2019年現金流明顯低于同期凈利潤，2020年則出現較大負值。雖然2019年、2020年現金流總體為負值，但六淳科技仍選擇實施分紅，分紅金額分別為3000萬元、3119.18萬元，分別占當期凈利潤的比例為98.22%和50.37%。
應收賬款方面，2019年至2021年，公司應收賬款賬面價值分別為1.17億元、2.07億元和2.27億元，占流動資產的比例分別為65.58%、55.10%和 53.34%，對公司的資產質量影響較大。同時，隨著營業收入的不斷增長，應收賬款總額可能繼續增加，若催收不力或控制不當，可能產生壞賬風險。
從六淳科技2021年末應收賬款明細來看，排在第一位的是富士康，應收賬款金額為7128萬元;第二位是鵬鼎控股，金額為4151萬元;第五位是群創光電，金額為1586萬元。應收富士康科技集團關聯公司合計金額為1.29億元，扣除壞賬準備643萬元后為1.22億元，占公司應收賬款余額的比列為53.77%。
金融投資報記者將上述問題發至六淳科技，但截止發稿，公司未作出回復。
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