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拋售浪潮下的特斯拉

來源:36氪時間:2021-12-07 19:29:06

雖然上個月有大量關于馬斯克拋售特斯拉( TSLA ) 股票的新聞報道,但實際上并不只是只有他一個人在拋售特斯拉的股票,還有特斯拉的董事會成員,以及很多高層管理人員自 9 月初以來也在拋售特斯拉的股票。

對于今天持有特斯拉的小型散戶投資者來說,如果特斯拉的高管認為現在是退出的好時機,那投資者還需要堅持嗎?而且馬斯克和管理層目前幾乎每天都在減持特斯拉的股票,在這種情況下,長期投資者還需要長期持有特斯拉股票嗎?

高管拋售正在加速

由于特斯拉的高管對特斯拉的長期銷售趨勢、未來收益和現金流量比一般人有更好的把握,再加上歷史上對股票潛在價值的具體了解,所以,最近管理層的連續拋售就顯得非常令人擔憂。在截至 11 月 23 日的三個月內特斯拉的高管已經拋售了超過100 億美元的特斯拉股票。根據納斯達克交易所的數據,特斯拉高管拋售的股票比前九個月增加了 20 倍。以下是自 9 月 7 日以來美國證券交易委員會報告的特斯拉高管交易表格。

現在管理層雖然仍然控制著特斯拉約 18% 的流通股,但,如果管理層急于脫手,并在 2022 年繼續拋售,那么僅憑他們的拋售量就可以影響特斯拉的股價。

與幾年前相比,特斯拉高管現在拋售的主要原因是因為現在競爭越來越激烈了,而且全球各地有很多電動汽車公司如雨后春筍冒出來,以及各大傳統汽車公司也在全力研發電動汽車,甚至連科技巨頭Alphabet ( GOOG )和蘋果( AAPL )也都在研發自己自動駕駛汽車了。

估值問題

如果特斯拉的銷量開始放緩,那么特斯拉依靠什么去維持現在的估值呢?答案是特斯拉的估值支撐不了它現在的股價。在消費者價格指數(CPI)上漲6%的情況下,過去50年高增長公司的市盈率在50倍以下,市盈率在10倍以下。從未來1年的預測來看,特斯拉看起來非常富有,接近每股1,100美元,預期每股收益為127倍,銷售額為15倍。如果到2023年,競爭對特斯拉的增長造成了巨大的拖累,那么特斯拉的股價下跌50%至500美元似乎是相當合理的。

通過其他估值指標計算,也同樣凸顯出,即使特斯拉的高增長勢頭持續下去,目前特斯拉的股價也非常貴。有可能特斯拉的股價目前已經達到了最高水平,而且特斯拉的股價未來有可能不會被推高到現在的1000美元以上了。因為特斯拉的股價從2019年的40美元上漲到11月初的1243美元,這是非常罕見的,從數學上來說也不可能重復。

而且從股價到業績、現金流和賬面價值等方面來看,特斯拉目前的估值也是有史以來最高的。

此外,特斯拉的價值相對于其利息、稅項、折舊和攤銷前利潤也比較極端,但不是其11年交易歷史上的最高紀錄。壞消息是,在CPI通脹率為6%的情況下,147倍的EV / EBITDA比率是不合理的。通過一些數學計算,我們會發現,如果這一比率接近目前標普500指數的20倍(與通脹相比仍處于高位),則特斯拉的現金EBITDA收益需要連續三年每年翻一番(每年增長100%),或者連續五年每年增長50%。特斯拉目前顯然還達不到。

而各大汽車廠商對特斯拉在2021-22年的競爭已經開始顯現了,據傳蘋果公司將在2025年實現自動駕駛。如果到2024-25年特斯拉變成一個低增長的公司,即10或20家新的大型電動汽車公司之一,到時候它的價值會是多少?

結論

有人可能會說,特斯拉在幾年前就有一定的長期價值,因為CPI通脹率只有1%或2%,而且與其他美國股票相比,特斯拉的領先業務增長速度幾乎沒有競爭。然而,2021年的年通脹率高于5%或6%,電動汽市場激烈競爭也意味著,對股東而言,特斯拉的長期價值可能與2019年的超樂觀情緒完全不一樣。這就是為什么特斯拉管理層正在越來越多的拋售特斯拉股票的原因。

本文來自微信公眾號 “猛獸財經”(ID:mengshoucaijing),作者:猛獸財經,36氪經授權發布。

責任編輯:FD31
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