如果你是一個潮人，一定逛過以下這幾家潮流集合店：KKV，THE COLORIST（調色師），X11，或是KK館。它們的母公司KK集團，11月4日披露IPO招股書，正在向港股發起沖擊。
在資本的加持之下，公司這幾年瘋狂擴張，2018年底才80家門店，如今已擴張至680家，大多還是上千平的超級大店。不過，2021年之后，公司開店速度減緩。KK集團選擇在高速增長期上市，相比于平緩期，可以獲得更大的關注和更高的估值。
門店的快速增長推高了公司的收入規模，運營效率卻不容樂觀，KK集團自2018年便一直深陷虧損之中，去年和今年上半年賬面虧損合計超過64億元。總之，公司再不上市就遲了，現金流等不了，投資者信心也等不得。
在各大城市的商圈，你經常會被一個黃色集裝箱裝點的超大門店所吸引，里面陳列著年輕人需要的一切，從美妝、潮玩到家居、食品，常常成為新一代消費者的打卡圣地。
這就是KKV。當然，KK集團旗下的其他潮流零售品牌THE COLORIST、X11和KK館，都具有這樣的屬性。
2015年底，幾乎從未接觸過零售業的80后IT男吳悅寧，嗅到進口商品的爆發性需求，在廣東東莞創辦進口商品集合店KK館，依托尖貨+體驗+服務，一炮打響。次年，公司即拿下深創投的種子輪融資，走上資本化擴張之路。
之后的5年時間，KK集團的融資從A輪到E輪異常順利，深創投、經緯中國、黑蟻資本等機構紛紛入局，公司從一級市場拿到了20多億元的子彈。
資本加持之下，擴張加速。KK館定位于主打極致性價比的迷你生活集合店。2019年初，公司推出加強版KKV，主打精致生活集合的新一代主力店。當年年底，美妝潮流零售品牌THE COLORIST問世。2020年初，又推出第四種業態，潮玩集合店X11。
去年，零售業承壓，KK集團卻逆勢大擴張，旗下門店數量從2019年底的211家增長到556家，一舉成為中國三大潮流零售商之一，且在前十大潮流零售商中增速排名第一。
截止目前，公司旗下門店680家，其中KKV315家，THE COLORIST247家，X11有21家，KK館97家。
近年，資本市場刮起一陣新消費小旋風，2020年底“潮玩第一股”泡泡瑪特登陸港交所，最高市值飆升至1500億港元，打了個樣。
今年7月，KK集團完成京東領投的3億美元戰略投資，投后估值30億美元，劍指IPO。11月4日，公司正式向港股上市發起沖擊。
但是，進入2021年之后，KK集團的發展速度，明顯降低了。
2018年底，公司旗下門店數量為80家，2019年和2020年分別凈增131家和345家。2021年上半年，公司旗下門店凈增84家，2021年7月之后的大約4個月時間，凈增40家。
公司計劃2021年和2022年新開門店290家及270家，拓展力度降低。而且，最終能留存下來多少，也是一個未知數。
畢竟，公司旗下各品牌序列，均已出現成批量的關店。僅2021年7月之后的大約4個月時間，KKV門店關閉19家，THE COLORIST關店22家，X11和KK館分別為4家和27家，合計關閉門店72家。要知道，THECOLORIST和X11運營才1年多，KKV也只有2年時間。
KK集團今年的調整期，不只是降速這么簡單。公司加強了門店的直營化，同時準備集中精力做大KKV業態。
2018年底，公司旗下加盟店數量占比達到66%。到2021年6月底，加盟店占比降至55%，而且其中接近8成為有股權關聯的加盟店；傳統意義上的加盟店僅75家，在640家門店中占比僅為12%。
主力集合店KKV2019年5月才面世，如今已成為公司業績頂梁柱。不僅門店數量最多，因其單店面積最大，按面積算恐怕已經遠超其他業態。今年上半年，KKV業態收入占公司營業收入的比例超過六成。
業務擴張減速，應該與公司近年的業績表現相關。2018年-2020年，KK集團收入分別為1.55億元、4.64億元、16.46億元，凈利潤分別為-7948.50萬元、-5.15億元、-20.17億元。今年上半年，公司收入16.83億元，凈利潤-43.97億元。
剔除按公平值計入損益的金融負債等因素，公司上述報告期的經調整凈利潤分別為-4179.60萬元、-7695.10萬元、-1.71億元、-3846.20萬元。
KK集團的潮流零售生意，到底能不能實現穩定盈利？
從近年的業績表現來看，確實出現了一些良性的信號。2021年1-6月，公司經營利潤結束了連續3年的虧損，錄得2575.20萬元。
不過，從正向的經營利潤，到公司真正開始賺錢，還有相當長的距離。同時，公司經營利潤率提升，主要原因為綜合毛利率大幅提升6個百分點，運營層面的提升并不明顯。
公司旗下最早期的業態KK館，2019年和2020年的同店銷售分別減少4.9%和36.2%，2021年上半年增加1.9%；今年1-6月，THE COLORIST和KKV同店銷售分別增長0.4%和11.3%。考慮到去年的特殊情況，上述三大業態的同店銷售，應該均處于下降趨勢之中。
將來，KK集團綜合毛利率的提升空間有限，公司主推超級大店KKV，門店租金和人力資源成本日益高企，盈利空間只會越來越小。
這背后的根本原因，還是在于商業模式。公司根植于Z世代人群，借供給側改革、消費升級、內循環東風，打造沉浸式消費空間，但本質上還是賣貨的生意。消費者會因為門店顏值進店，會為了消費體驗等買單，但高價格不會讓她們長期停留。
KK集團的新消費同伴們，各自突出了核心價值，比如說泡泡瑪特的IP運營，名創優品的低價策略，海倫司小酒館規劃中的前店后廠模式等等，公司有什么呢？
得益于一級市場持續輸血，公司經營性現金流持續為負，仍然在高速擴張業務。如今比持續盈利更迫切的，還是到港股上市尋找新的資金來源，否則故事都要講不下去了。
本文來自微信公眾號“斑馬消費”（ID:banmaxiaofei），作者：徐霽，36氪經授權發布。
