2019年是我國Smart Beta策略基金發行力度最大的一年，該品類產品總體規模得到大幅提升。近兩年在以ETF為代表的指數產品迅速擴容的同時，Smart Beta策略指基發行節奏卻顯著放緩。

受訪公募人士表示，行業分化加大背景下，基金公司對行業指數基金的側重、主動基金相對指數獲取更高超額收益，以及Smart Beta策略多樣性受限等多種因素導致此類基金發行放緩。不過，隨著業績的積累和投資者的逐漸認可，未來有望迎來快速發展。

Smart Beta

發行放緩

Wind數據顯示，按照基金認購起始日統計，2019年全年有32只Smart Beta策略基金發行，2020年銳減至12只，截至8月15日，今年以來合計13只產品進入發行。盡管今年此類基金發行數量同比上升，但對比同時期指數基金的發行節奏仍顯增速乏力。

對于近兩年此類產品發行放緩，鵬揚基金數量投資部總經理施紅俊認為，主要有兩方面原因：一是隨著行業主題指數基金規模爆發式增長，大部分基金管理人將布局重點放在了行業主題指數產品上。

“另一方面，近兩年，許多主動基金取得了相對指數更多的超額收益，很大程度上降低了吸引力。不過從發達市場的發展經驗來看，隨著機構投資者比例增加和資本市場的有效性提升，未來主動基金想跑贏指數會變得越來越難，而拉長時間來看，Smart Beta指數基金相對于行業主題基金風格更加均衡，更能夠分散風險。” 施紅俊進一步說道。

華夏基金數量投資部副總裁榮膺表示，造成上述現象的原因，一是基金公司在Smart Beta策略多樣性供給方面存在較大提升空間。受2016-2018年市場風格的思維定式影響，2019年新發Smart Beta產品集中于多因子、紅利、基本面、低波動類基金，成長類基金規模低迷，但前面這些品種在2019-2021年的牛市行情中未有顯著超越市場的表現。

二是投資者對Smart Beta策略也有培育認知的過程。榮膺稱，華夏基金2019年即推出了基于創業板藍籌、成長風格的一對Smart Beta ETF——創藍籌ETF和創成長ETF，其中創成長ETF在2年時間內累計凈值從1元漲過3元。“遺憾的是，早期市場對這兩只產品投資價值的認識不夠，直到2021年才看到大批投資者開始通過創成長ETF把握創業板成長股投資機會。”

博時基金指數與量化投資部ETF組副主管兼基金經理萬瓊表達了相似的觀點。她直言，“最近兩年從市場表現上來看，行業分化較大，從產品熱度上來看，主題及行業的產品比較受行業的追捧。”同時她也強調，“其實有些行業或者主題類型的產品，也使用了Smart Beta的策略。”

基于少數因子

獲取長期超額收益

Wind數據顯示，截至8月15日，剔除年內新成立基金，可統計業績的130只Smart Beta策略指數基金的平均收益率為5.92%，高于同期普通被動指數基金4.7%的平均收益水平，但明顯低于同期指數增強基金8.5%的平均收益水平。

對此萬瓊直言，“關鍵還是分具體策略來看。例如，創成長Smart Beta策略的收益就好于創業板指數以及創業板增強。指數增強一般是多個因子策略一起使用，Smart Beta一般都是1-2個因子策略，最多不會超過3個因子策略。”

榮膺則稱，今年以來指增產品尤其是量化指增產品表現突出的市場背景是，個股分化加大、風格輪動加快。量化指增產品一般建立在多因子選股體系之上，對阿爾法因子的暴露產生明顯超額收益，而對大小盤、價值成長等風格的嚴格控制也讓組合更好地適應市場變化。

“Smart Beta策略基金獲取長期超額收益的來源主要集中于少數風格因子，這類策略的特點是，在適合該類因子的特定市場環境下，可能表現十分突出，反之則可能沉寂相當長一段時間。換句話說，對Smart Beta策略基金風格投資工具的擇時把握至關重要。”她進一步介紹道。

在施紅俊看來，今年的行業和風格分化比較大，指數增強基金可以隨時切換模型和因子，也可以加入投資人員的主觀判斷因素，有更多靈活調整的空間。

Smart Beta策略

市場前景廣闊

萬瓊表示，“目前Smart Beta策略產品規?？偭坎淮螅€有增長空間。主要困難仍在于投資者對Smart Beta的認知還不夠，理解起來也有些難度，不像行業和主題那樣，比較通俗易懂。有可能面臨單一因子策略階段性失效的情況，導致業績不夠好。”

施紅俊表示，從海外Smart Beta的發展現狀可以看出三個趨勢：一是使用Smart Beta策略的資產管理人比例越來越高;二是Smart Beta類基金的管理規模越來越大;三是Smart Beta策略不斷豐富，正在從單因子策略向多因子策略發展。從2000年到2018年，美國Smart Beta ETF的規模從12億美元增長到7862億美元，在所有指數ETF中的占比從1.9%提升到24.3%。

施紅俊認為隨著機構投資者比例提升、我國養老第三支柱(商業養老保險與自愿儲蓄)的發展，資產配置的重要性在不斷提升。“Smart Beta指數具有規則透明、風格鮮明、收益風險比更高等特點，更適合作為資產配置的工具，隨著業績的積累和投資者的逐漸認可，相信未來會迎來快速發展。” 施紅俊說道。

對于Smart Beta策略基金的發展前景，榮膺也直言十分樂觀。“盡管SmartBeta這個詞來源于海外，我們還是堅信未來中國資本市場的成熟發展能夠為其提供廣闊土壤，基金管理人和指數機構能夠摸索出一系列適合我國的SmartBeta布局思路。”

結合國情，榮膺認為我國SmartBeta最大的發展機遇是，對主動型基金經理的投資思路進行提煉，固化得到一些長期有效或階段性有效的選股方法，比如“茅指數”、“寧組合”，這實際上也是Smart Beta，與主動型基金相比，這些既定的指數化投資策略更能在低成本下滿足大規模資產的配置需求。同時也面臨兩方面的挑戰，一是A股市場仍存在短期不可能消失的Alpha，主動投資(包括量化指數增強)的投資業績在一定階段內具備相對優勢;二是對Smart Beta的賽道布局很考驗管理人對市場方向的前瞻預判、對資產的定義能力。(中國基金報記者 張燕北)