港股市場展望

光大證券策略團隊在2021年1月10日發布研究報告《看好港股的八大理由》，其中系統性的分析了當前港股市場在基本面、資金面和情緒面三方面的基本情況，整體判斷港股市場在此三方面都處于非常積極的狀態，即：(1)隨著全球疫苗研發取得階段性成果，中國內地經濟將持續復蘇/香港本地經濟最困難時期也已過去，港股市場盈利趨勢向好;(2)美聯儲相對低利率環境有望維持，海外持續的流動性寬裕，港股的資金面也較為積極;(3)美國拜登總統執政，中美關系雖仍面臨諸多不確定性，但邊際上存在緩和預期，港股投資者風險偏好將會提升。基于此，光大證券策略團隊判斷港股市場具備長期走牛的堅實基礎。在該報告中，光大策略團隊也系統性的梳理了一些個股標的供投資者參考。本篇報告，我們將繼續圍繞港股主題，重點挖掘港股基金的投資價值，為港股基金投資者提供參考。

港股指數表現回顧

近1年走勢來看，港股細分指數走勢出現較大的差異性。截至2021年1月19日，恒生科技指數表現遙遙領先，近1年漲幅達76.58%，恒生指數同期漲幅僅2.02%，恒生國企指數同樣僅為2.75%，恒生高股息率指數則呈現-8.33%的跌勢。近3月上述寬基指數表現出了集體上漲的趨勢。恒生港股通指數表現最佳。與滬深主要股票指數相比，港股指數近一年表現不如滬深指數，但在近三月漲幅顯著，普遍超過滬深股指，展現了強勁的上漲動力。港股指數近1年走勢總體也表現出劇烈的波動性。其中恒生科技指數近1年波動率達39.21%、最大回撤-26.40%，皆居前列。恒生科技指數近1年的高收益伴隨著高波動出現，但夏普比率仍有2.27，遠高于其余指數。恒生港股通指數近1年波動率為24.45%，最大回撤為-25.52%，夏普比率為0.80，其作為公募基金南下投資港股的基準，具有一定的參考意義。港股指數的風險收益表現雖在近一年普遍不如滬深指數，但結合港股市場當前面臨的良好前景，我們預計其風險收益不匹配的情況將在后續得到改善。

港股被動型基金值得重點關注

港股指數近期表現好轉，逐漸優于滬深主要股指。由于被動型基金表現主要取決于跟蹤指數的表現，而跟蹤的優劣主要受基金規模、做市商選擇等因素影響。綜合跟蹤指數未來上漲潛力、基金規模和合計費率等方面因素，我們建議投資者可重點關注易方達恒生H股ETF(510900.OF)、華夏恒生ETF(159920.OF)、華寶香港上市中國中小盤A(501021.OF)等港股被動指數型基金。

大盤成長類港股主動型基金也值得重點關注

隨著港股吸引力的提升，預計2021年港股主動基金規模也有望創歷史新高，為投資港股主動型基金增加選擇空間。我們使用“TM模型”對近一年港股基金收益進行分解，發現港股基金超額收益主要源于選股能力。從收益獲取、風險控制、選股能力等角度分析，我們建議關注富國滬港深業績驅動A(005847.OF)、南方香港成長(001691.OF)、富國藍籌精選人民幣(007455.OF)、景順長城大中華人民幣(262001.OF)、廣發滬港深新機遇(001764.OF)等港股主動型基金。

風險提示：本報告結論均基于歷史數據客觀分析，歷史數據存在不被重復驗證的可能，宏觀環境變化和基金未來表現或不及預期，存在一定市場風險。