近日，道道全(002852.SZ)發布公告稱，2020年度業績虧損是期貨套保虧損所致，但是該解釋卻引發市場質疑。

企業通過套期保值，無論價格是漲還是跌，總會出現一個市場盈利而另一個市場虧損的情形，套期保值基本原理就是“盈虧相抵”。主要原材料為菜籽原油的道道全卻買入了過量空單，這樣的操作到底是套保還是投機，值得商榷。

套保不背鍋

公告顯示，2020年歸屬于道道全股東的凈利潤虧損4000萬元~6000萬元，上年同期盈利1.29億元，凈利同比下降146.57%至131.05%。公司進行套期保值操作產生平倉虧損約2.07億元，這是導致業績預虧的主要原因。

有期貨業內人士對記者表示，由于期貨價格與現貨價格受相似的供求等因素影響，兩者的變動趨勢趨同，通過套期保值，無論價格是漲還是跌，總會出現一個市場盈利而另一個市場虧損的情形。因此套期保值就是根據盈虧相抵的原理，幫助企業規避價格風險。其中“盈虧相抵”是套期保值的基本原理。

公告稱，道道全在期貨端產生虧損是由于公司對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，才導致報告期內套期保值產生平倉虧損約2.07億元。公司以菜籽油類產品為主，主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營業成本80%以上。2020年特別是下半年以來，受國際貿易關系等因素影響，菜籽原油價格單邊上行。報告期內，公司雖幾次調整產品銷售價格，但仍未完全抵消原材料價格上行對公司當期利潤的影響。

根據文華財經數據統計，自2020年5月初開始，菜油指數開啟單邊上漲行情，截至2020年年，上漲幅度約為45%。

光大期貨研究所所長葉燕武告訴第一財經記者，如果套保數量以實際在途或者庫存原料的數量為依據，做賣出保值，鎖定原材料價格的話，期貨端虧損，但保值頭寸所對應的原材料價值應該大幅上升才對，但在披露時并未看到相關信息。

投機不可取

此外，市場人士對于道道全的套保方向也提出質疑。將菜籽原油作為主要原材料的道道全卻買入了過量空單，這樣的操作到底是套保還是投機，值得商榷。

“一般而言，需要大量采購菜油作為原料的制造加工企業，理應買入菜油期貨多單，以此來減少生產成本的波動，鎖定成本。如果菜油價格上漲，那么公司增加的生產成本可以用期貨合約的利潤進行彌補，如果菜油價格下跌，那么期貨合約雖然出現投資虧損，但是公司購買原材料的成本卻下降了。”上述業內人士分析稱。

近年來，在大宗商品市場環境復雜多變，價格波動頻繁的情況下，利用期貨工具套期保值進行風險管理成為企業規避風險、保障經營的重要手段。但同時，監管層及行業專業人士也提醒企業在參與期貨市場一定要切忌將“套保”變為“投機”。

業內人士也曾對記者表示，企業進行套保時一定要嚴格進行風控。要控制套保數量，一旦超過現貨經營規模，就會產生較大風險。

此外，道道全在業績公告一個月前對《期貨套期保值內部控制制度》進行修改，進一步擴大套期保值保證金金額，并減少主動信息披露的要求，同樣引發市場的質疑。

1月13日晚間，深交所向道道全下發關注函，要求其結合原材料價格、公司對原材料進行套期保值的具體情況，說明報告期內產生平倉虧損的原因及相關會計處理等事由，以及說明公司知悉套期保值存在投資損失的具體時點，及是否及時履行信息披露義務。截至發稿，道道全還未對其套保的相關情況進行具體披露。