8月25日，游族網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(以下簡稱“游族網(wǎng)絡(luò)”，002174.SZ)公布了半年報(bào)，2020年上半年，游族網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營收25.17億元，同比增長45.49%;實(shí)現(xiàn)凈利潤4.95億元，同比增長21.54%。

值得一提的是，2019年底在香港上市的心動有限公司(以下簡稱“心動公司”，02400.HK)股價(jià)上漲帶來的公允價(jià)值變動損益為游族網(wǎng)絡(luò)提供了1.20億元的利潤。因此2020年上半年，游族網(wǎng)絡(luò)的扣非凈利潤為3.51億元，同比僅增長10.89%。

雖然，在2020年上半年，游族網(wǎng)絡(luò)在營收與凈利潤方面表現(xiàn)靚麗，但在管理方面卻不盡如人意。2020年上半年，游族網(wǎng)絡(luò)就有三名高管離職，其中崔榮、陳禮標(biāo)均是公司董事、副總經(jīng)理，魯俊離職前任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，他們均曾位居要職。

此前公司投資的第一彈APP，其多名高管因侵權(quán)被抓，這對游族網(wǎng)絡(luò)來說無疑是個(gè)利空。因此在發(fā)布符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期的半年報(bào)后，游族網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)大幅下跌，發(fā)布半年報(bào)后的第一個(gè)交易日，股價(jià)下跌了4.02%

上漲的業(yè)績與下跌的股價(jià)

游族網(wǎng)絡(luò)是一家以游戲出口為主要業(yè)務(wù)的公司，主要運(yùn)營的游戲是以《少年三國志》為代表的卡牌游戲。與國內(nèi)其他的游戲公司不同，游族網(wǎng)絡(luò)的主要收入來自于海外市場，尤其是日本、韓國市場。

2020年上半年，游族網(wǎng)絡(luò)收入的68.73%來自境外，境外收入的上漲也是其收入大幅上漲的主要原因，上半年，游族網(wǎng)絡(luò)的境外收入為17.30億元，較2019年同期的10.09億元增長了71.46%。

除了運(yùn)營游戲，股權(quán)投資也是游族網(wǎng)絡(luò)重要的業(yè)務(wù)。2020年上半年，游族網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)投資金額較上年末增加 4.6 億元。截至第二季度末，游族網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)投資賬面余額高達(dá)11.93億元，這些資金主要投資在影視、傳媒以及電商等輕資產(chǎn)企業(yè)上。

公司所投資的心動公司股價(jià)上漲也成為上半年游族網(wǎng)絡(luò)利潤的重要組成部分。8月14日，游族網(wǎng)絡(luò)就公告稱公司將擬擇機(jī)出售其持有的心動公司1.89%的流通股。而心動公司自2019年底在香港上市以來股價(jià)就持續(xù)上漲，因此在半年報(bào)中，游族網(wǎng)絡(luò)的公允價(jià)值變動損益高達(dá)1.17億元，在當(dāng)期凈利潤中的占比為23.32%。其中，心動公司就為游族網(wǎng)絡(luò)提供了1.30億元的公允價(jià)值變動損益。

此外，因侵權(quán)被查的第一彈APP，也有游族網(wǎng)絡(luò)的投資。第一彈的運(yùn)營主體是上海斯干網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱“斯干網(wǎng)絡(luò)”)，游族網(wǎng)絡(luò)參與了其B輪融資。目前斯干網(wǎng)絡(luò)的第二大股東是寧波梅山保稅港區(qū)澤漫股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下稱“寧波澤漫”)持股16.61%，而游族網(wǎng)絡(luò)控制了寧波澤漫99.99%的股權(quán)。

針對第一彈APP被查問題，游族網(wǎng)絡(luò)未進(jìn)行公告說明。游族網(wǎng)絡(luò)對《投資者網(wǎng)》表示，作為股東，公司會督促斯干網(wǎng)絡(luò)積極配合警察調(diào)查并及時(shí)向公眾說明情況。公司將根據(jù)裁定結(jié)果就該投資進(jìn)行核算，后續(xù)也將按規(guī)定披露相關(guān)信息。

上半年，公司董事、副總經(jīng)理崔榮、陳禮標(biāo)以及財(cái)務(wù)總監(jiān)魯俊先后離職，這無疑加劇了市場對游族網(wǎng)絡(luò)管理層穩(wěn)定性方面的擔(dān)憂。同時(shí)，實(shí)控人林奇在上半年減持了公司2.39%的股份，對游族網(wǎng)絡(luò)來說無疑也是利空。因此，在發(fā)布符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期的半年報(bào)后，游族網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)大幅下跌，半年報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日股價(jià)下跌了4.02%。

頻繁更換的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和缺錢的實(shí)控人

自2015年借殼梅花傘上市以來，游族網(wǎng)絡(luò)已更換了4任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2015年上任的劉應(yīng)坤，擔(dān)任游族網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人不足一年，2016年4月前就已離職。此后實(shí)控人林奇提名的熊巍接任，他自2016年任職，到2018年6月也辭去了游族網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的職務(wù)，其任期不足2年。

今年2月辭任的魯俊，其任期在2018年5月才開始，在職時(shí)間也不滿2年，辭職后魯俊仍繼續(xù)在游族網(wǎng)絡(luò)處任職。2018年、2019年，魯俊的薪酬均超過60萬元/年，在A股諸多公司中處于中等水平。目前游族網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)由2019年12月入職的費(fèi)慶負(fù)責(zé)。值得注意的是，游族網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人離職時(shí)間均在上一年度年報(bào)發(fā)布前后。

2019年3月，游族網(wǎng)絡(luò)還更換了會計(jì)事務(wù)所，由瑞華會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)變更為立信會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。瑞華正是康美藥業(yè)(600518.SH)、康得新(002450.SZ)事件的主角，立信今年以來也收到監(jiān)管層多份警示函。

此前，游族網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際控制人林奇也是個(gè)十分具有話題性的企業(yè)家。雖然外界并未公布詳細(xì)信息，但從游族網(wǎng)絡(luò)公布的關(guān)聯(lián)交易的公告中可以得知，林奇掌握著著名科幻小說《三體》的大量權(quán)益。2020年6月，游族網(wǎng)絡(luò)就以4500萬元的交易對價(jià)，在林奇關(guān)聯(lián)方取得了《三體》的游戲改編權(quán)。

企查查信息顯示，林奇名下有多家以《三體》命名的公司，如三體宇宙建設(shè)工程(上海)有限公司和三體宇宙(上海)文化發(fā)展有限公司。百度百科對《三體》電影的介紹中稱，游族影業(yè)是其制片方，影片原計(jì)劃在2016年上映;但當(dāng)年上海游族影業(yè)遭遇人事變動，孔祥照離職，電影因此而推遲，此后《三體》電影的上映就變得遙遙無期了。就公開資料來看，林奇無疑為《三體》這個(gè)IP的變現(xiàn)付出了較大的努力。

不知是因投資《三體》電影或是其他公司，林奇的財(cái)務(wù)狀況一直不佳。2020年上半年，林奇減持了2150萬股游族網(wǎng)絡(luò)的股票，在總股本中的占比為2.39%，以目前190億元的市值來算，林奇在上半年減持了4.6億元。同時(shí)，林奇持有的2.50億股的股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)，占其持股的94.70%。

早在2018年1月，中國證券業(yè)協(xié)會就發(fā)布了《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，旨在降低股權(quán)質(zhì)押帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2019年3月，深交所也對游族網(wǎng)絡(luò)實(shí)控人林奇長期、高比例質(zhì)押公司股權(quán)的情況進(jìn)行了問詢，并督促公司保持獨(dú)立性、防范大股東違規(guī)資金占用等風(fēng)險(xiǎn)。

截至8月27日，在2020年游戲公司股價(jià)普遍上漲的情況下，游族網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)卻逆勢下跌了近10%。股價(jià)走勢低迷的游族網(wǎng)絡(luò)，急需提高公司利潤質(zhì)量、降低實(shí)控人質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)以恢復(fù)投資者對公司的信心。