疫情似乎對貴州茅臺并未產生影響，“東方神水”上半年的業績表現仍然亮眼。

根據貴州茅臺公布的業績數據，2020年上半年，其營業收入為439.53億元，同比增長11.31%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為226.02億元，同比增長13.29%。

疫情也沒有打斷茅臺的生產。在上半年，貴州茅臺完成基酒產量4.81萬噸，其中茅臺酒基酒產量3.67萬噸、系列酒基酒產量1.14萬噸。現階段，貴州茅臺的存貨總額為262.94億元。

1.雙輪驅不動

從統計數據來看，由于近些年貴州茅臺內部營銷結構頻繁調整，導致公司業績增速明顯放緩，但茅臺旗下的超級大單品飛天茅臺仍體現出強大的抗風險能力，銷售額同比增長12.8%至347.95億元。

財報顯示，銷售渠道調整及產品結構變化是飛天茅臺增長的關鍵之處。今年上半年，茅臺酒直銷渠道增長迅猛，為貴州茅臺貢獻了51.4億元的營收，而在2019上半年，這一數字僅有16億元。

此消彼長。飛天茅臺通過渠道拓展完成了增長，但茅臺系列酒的業績卻因渠道整飭而原地踏步。

2016年，時任董事長李保芳提出貴州茅臺的“雙輪驅動”戰略，李保芳指出，“要像重視茅臺酒一樣重視系列酒”。在這一理念提出后，茅臺系列酒的收入從2016年上半年的6.9億元暴增至46.5億元。

為凸顯這一思路，2020年6月，在貴州茅臺股東大會期間，茅臺方面曾打破禁止將茅臺酒和醬香系列酒組合搭配銷售的慣例，為參會股東準備了一個價值5666元的禮盒，內含8瓶酒，分別是53度飛天茅臺、鼠年生肖茅臺酒、茅臺王子酒(醬香經典)、漢醬酒、茅臺迎賓酒(中國紅)、貴州大曲酒(70年代)、仁酒、賴茅酒(傳承藍)(2.0)。

這種搭配銷售，除了在特定時期引起股東的非議外，雖然體現了茅臺對系列酒的重視，但卻并未提振系列酒的銷量。

在今年上半年，貴州茅臺整體增速進一步趨緩的狀態下，茅臺系列酒的銷量卻同比下滑0.1%，沒有進一步的突破。

系列酒的銷售下滑，與茅臺對經銷商渠道的整飭關系不小。在過去的兩年里，貴州茅臺掀起了一波渠道整頓的風潮。公開數據顯示，2018年至今，累計已有近600家經銷商被取消了銷售資格。

半年報顯示，今年上半年，為進一步優化營銷網絡布局，提升經銷商整體實力，貴州茅臺總計減少國內經銷商327家，其中茅臺酒經銷商減少34家，醬香系列酒經銷商占這次調整的大頭，共計被削減293家。

2.神秘流出的900億元

即使遭受疫情打擊，貴州茅臺仍可維持10%以上的增長。在國內的高端白酒市場，茅臺已然一家獨大。

半年之內完成226億元的歸母凈利潤，意味著茅臺集團手中有大量貨幣資金可供支配。財報顯示，目前，貴州茅臺的貨幣現金存量高達254.5億元，而去年同期，這一數字是驚人的1155.57億元，同比減少77.97%。

減少的資金去哪了呢?財報顯示，貴州茅臺上半年拆出資金高達908.43億元，同比增長23193.21%。

根據財報注釋，增長部分主要來自于一項叫做“存放同業款項”的項目，該項目占用了茅臺904.46億元的拆出資金。但茅臺方面并未指出這些資金的去向。

《財經天下》周刊梳理發現，拆出資金這一概念最早出現在貴州茅臺2019年的半年報中，當時貴州茅臺給這筆資金的解釋為，公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司的同業拆出資金。彼時，貴州茅臺的拆出資金僅有3.9億元。

這一數字的飆漲發生在2019年下半年，在2019年的全年財報中，貴州茅臺共計拆出資金1173.77億元。同樣，茅臺方面給出的解釋是財務子公司同業拆出資金，沒有對這筆錢的具體去向做過多解釋。

《財經天下》周刊就這筆資金的去向向貴州茅臺方面求證，但截至發稿時，并未獲得回應。

一位上市公司資深財務人士向《財經天下》周刊解釋，存放同業款項多見于金融機構當中，比如中國銀行將一筆款項存放在工商銀行中，像貴州茅臺這種以實業為主的公司，這筆資金的去向或許有兩種可能，一是拆借給其他商業銀行或非銀行金融機構，二是有購買股票或基金等理財行為。

公開資料顯示，為這筆錢走賬的貴州茅臺集團財務公司成立于2013年，旨在為茅臺集團及各全資子公司提供全套的財務解決方案，當茅臺“自己的銀行”，是茅臺金融帝國的柱石。

2016年，由時任董事長袁仁國主導的《茅臺集團“十三五”規劃》中明確指出，茅臺集團未來的發展目標將是“產融結合的國際化酒業投資控股集團”。此后，茅臺在基金、融資租賃、保險、銀行等領域多次投資，先后參股貴州銀行和貴陽銀行等機構。

根據公開財報顯示，茅臺集團是貴州銀行和貴陽銀行的大股東之一。其中茅臺持有貴州銀行12%的股份，是貴州銀行的第二大股東，貴州銀行也因此被稱為全國“含茅量”最大的銀行。

自2020年3月，高衛東接棒李保芳成為貴州茅臺新一代董事長后，各類會議上，“金融”二字更加被頻繁提出。上任伊始，在聽取金融板塊的各項匯報后，高衛東直接定調：茅臺金融要找準定位，做大體量，努力成為茅臺發展又一增長極。

除銀行之外，茅臺旗下還擁有融資租賃、保險、證券、基金等金融牌照，一個全新的金融帝國，在中國的西南邊陲冉冉升起。

5月27日，茅臺集團總經理李靜仁在調研集團金融板塊時表示，茅臺金融板塊要始終嚴守風險底線，確保合法合規經營，服務好集團子公司和上下游產業鏈，更好地為貴州發展作出應有貢獻。茅臺集團將始終全力支持金融板塊穩健發展，不斷做大做強。

或許，通過高衛東、李靜仁的兩次講話和這900億資金去向的暴露，外界終于可以一窺茅臺的金融野心有多強大。