在網民趕著年中大促銷清空購物車時，紫金礦業在忙著買礦，一周之內豪擲55.82億元欲買巨龍銅業、圭亞那金田;同時拋出了60億元可轉債方案。

在紫金礦業的兩樁收購案中，以收購巨龍銅業最為引人關注。有市場觀點認為，紫金礦業一周內接連買兩礦山的目的依然是為了對沖此前波格拉金礦造成的負面影響。一業內人士對《證券日報》記者表示，藏區礦山開發環境更為復雜，環保要求極高，以當前的銅價及極低的礦山品位將對該項目后續盈利帶來挑戰。

值得一提的是，紫金礦業早在十余年前就通過參股方式投資了西藏項目，其中2011年參股的西藏天圓銅礦項目持續多年虧損至今尚未盈利。

對此，《證券日報》記者聯系紫金礦業證券部相關人士并將采訪提綱發送至公司，但對方回復稱，目前收購項目尚未交割，尚存不確定性，暫時不便接受采訪。

債務壓力加大

6月8日，紫金礦業公告稱，將以38.82億元價格收購巨龍銅業50.1%的股權，其中巨龍銅業100%股權作價77.5億元，而2018年巨龍銅業100%股份估值約180億元。

頭頂中國最大銅礦的光環，巨龍銅業總負責高達96.17億元，負債率高達83%以上，這對其后續投資壓力不小。

截至一季度末，紫金礦業負債率為58.06%，公司2020年至2021年在建項目資金需求約100億元，機構分析認為，收購巨龍銅業后將進一步拉高公司原本就偏高的負債率。

紫金礦業表示，目標公司目前負債水平較高，本次收購完成后，將納入公司合并報表范圍，將安排增加資本金事項，確保項目建設必須的資本金需求，短期內公司資產負債率將有所上升。但隨著項目建成投產，特別是項目實現盈利后，公司資產負債率將迅速下降。

不過在業內人士看來，盡管紫金礦業具備低品位礦山開發經驗，但巨龍銅業的運營開發依然充滿挑戰。

參股西藏天圓虧損至今

卓創分析師王依對《證券日報》記者表示，相對境外優質礦山，國內礦山品位普遍偏低，而銅市場需求弱周期將持續，對低品位銅礦開采的盈利帶來挑戰。

據披露，驅龍礦區估算礦石總量為18.79億噸，銅金屬量719.04萬噸，平均品位僅為0.383%。該品位低于目前紫金礦業多寶山銅礦和BOR銅礦的0.4%品位，或將成為紫金礦業最低品位銅礦。

業內人士對記者表示，驅龍銅多金屬礦及榮木錯拉銅多金屬礦為斑巖型銅礦，總體品位相對較低，項目經濟效益對銅價變動敏感性高。如果銅價在未來大幅波動，將給項目的盈利帶來較大的不確定性。

目前，紫金礦業在西藏已參股了玉龍銅礦、天圓銅金礦項目，不過記者發現，天圓銅金礦項目從2011年至今尚未產生收益，疑似未投產。

《證券日報》記者梳理紫金礦業年報數據發現，紫金礦業2011年參股西藏天圓礦業項目以來至今未盈利，項目股權投資損益累計虧損達到1.4億元。

關聯方借款6.5億元

早在2011年，紫金礦業通過旗下海外全資孫公司創興投資，出資14.38億元(占公司當時凈資產的6.95%)收購了金鷹礦業45%股權，而金鷹礦業100%控股西藏天圓礦業。該項目是紫金礦業在A股上市以來進軍西部的一個重要項目。不過該項目此后卻持續未能實現收益。

《證券日報》記者梳理紫金礦業近8年年報數據發現，在公司聯營企業金鷹礦業財務數據項下，從2012年至2019年，公司對金鷹礦業股權投資收益連年虧損，累計虧損達到1.4億元。

值得一提的是，創興投資已更名為金建環球礦業，據公司2019年年報披露，金建環球與金鷹礦業于2012年簽訂協議，向金鷹礦業提供貸款本金2268萬美元，而該筆貸款已展期至2020年6月30日。2014年，金建環球礦業再向金鷹礦業提供一筆5175萬美元的貸款，目前該筆貸款已展期至2020年8月31日。兩筆款項本息合計折合人民幣共計6.51億元。值得一提的是，該兩筆貸款按一年期LIBOR+2.60%計息，無抵押。

一位業內人士對《證券日報》記者表示，關聯企業間的資金拆借，應當避免利益輸送風險，紫金礦業和金鷹礦業間長達8年的資金拆借存在疑點。此外，一旦有一方發生債務危機等風險，將對另一方造成較大影響，上市公司作為借出方應當控制風險，保護好投資者權益。