今年以來，募資難成為私募股權投資行業面臨的一個大問題，原因之一在于上一輪臨到期基金存在退出難狀況。一級市場流動性緊缺，對機構來說是一次考驗，但也孕育著新機會。近期，二手份額基金升溫，一些先知先覺的機構已開始系統性布局，盛世投資也在其中。

二手份額基金

資產配置的性價比高

二手份額基金迎來窗口期。“二手份額基金是有周期的，2018年正好是一個時間點，未來將迎來很好的投資機會。”盛世投資合伙人李巖認為，這源于2010年前后一級市場出現的募資高峰。

與直投基金一樣，二手份額基金的運作也包括“募、投、管、退”幾個環節，但其中“投”呈現出比較大的差異性。李巖表示，二手份額基金的投資重點不是針對單個項目，而是基金，因此要穿透去看基金底層的資產情況，尤其是權重較大的資產。

作為一家市場化的母基金管理機構，盛世投資設立的二手份額基金重在從機構投資人手中接轉基金份額。對于基金標的，盛世投資有自己的篩選標準。“一是偏好尾盤基金，這類基金底層資產相對清晰，投資階段比較成熟;二是行業上側重于盛世投資深度布局的產業領域。”

對于這樣的投資邏輯，李巖解釋，一方面保證二手份額基金接過來的是類資產包，已知基金所覆蓋的大部分項目，便于投前預判和投后管理，降低不確定性;另一方面圍繞自有產業板塊和深耕的行業來做，團隊在能力圈內有更多資源和更好的判斷能力。李巖認為，據此策略打造的二手份額基金，具備風險分散、周期短、現金回流快等優點，從投資人資產配置的角度來看，性價比較高。

二手份額基金

是一項高門檻技術活

對于二手份額基金來說，“退出是王道”的邏輯不但沒有變，甚至更加重要。“無論是投前研判還是投后管理，最重要的就是看怎么退出。”李巖解釋說，盛世投資加碼布局二手份額基金，是希望在業務范圍內打造一個“二手份額+直投+并購重組+退出”的閉環。

這種模式要求機構具備豐富的行業資源。李巖認為，盛世投資在近十年發展過程中積累下來的數據、信息和資源，是很大的優勢。

而從產業布局的角度來說，李巖認為二手份額基金也能發揮積極作用。“對于產業背景的投資人來說，他們在自己領域有布局需求，但尋找資產的成本相對較高。而現在，比較優秀的新經濟企業大多都有VC/PE支持，通過參與二手份額基金的方式布局重點產業，能比較高效地尋找優秀的標的資產。”

從2011年起，盛世投資便設立了二手份額基金，積累了豐富的經驗。現在，二手份額基金市場逐漸顯現的機會，吸引著不少機構布局。李巖表示，每家機構的策略和想法都不一樣，這個市場也足夠大，就“八仙過海，各顯神通”了。