如果說最近的公司債不停地違約，不斷的暴雷已經開始常態化的話，那么公司債的暴跌，也許就是并發癥。5月15日，華商雙債豐利債券A單位凈值下跌達到了8.9%。不知情的，或許還以為是一只股票型基金，但是這只債基今年內已經虧完了過去兩年的微薄收益。

公司債不斷爆雷之后，一直踩雷的債券基金也跟著暴跌起來。5月15日，華商雙債豐利債券A單位凈值下跌8.9%。債券基金短期之內出現了如此大的跌幅，不由得讓市場十分震驚。事實上，今年以來，這只基金的單位凈值跌幅已經超過了20%，跌幅已經遠遠超過了多數偏股型基金。

華商基金的另一只債基，華商穩固添利債券，近三個月以來跌幅也高達近20%。事實上，華商基金不僅債基持續保持萎靡的走勢，華商基金的偏股型基金也一直跑輸業內平均。2017年的年報已經出爐，122家公募基金合計為投資者賺取了5617億元。而華商基金卻以虧損14.76億元僅次于中郵基金，位列121位排名倒數第二。

頻頻踩雷，債基跌的比股基還厲害

瀏覽華商雙債豐利債券A 2017年年報和一季報可以發現，其重倉的幾只債券出現違約也許和估值大跌不無關系。

從上圖可以看出，截至2018年一季度末，債券投資前五名的明細中，囊括了“15華信債”、 “11凱迪MTN1”、“ 15玉皇化工MTN001”“17現牧01”等“老大難”債券。

其中“15華信債”， 公允價值達到1.48億元，持倉占基金凈資產的24.18%，“15華信債”在停牌前就已經大跌32.65%。

另外，繼“15華信債”之后，第五大持倉的凱迪中票也違約了。近日，凱迪生態發布公告稱，截至5月7日，“11凱迪MTN1”因無法足額支付中期票據本金及利息，構成違約。

而11凱迪MTN1涉及公允價值3981.6萬元，占基金凈資產的6.49%。

說到這里，這只債基的故事似乎遠遠沒有說完。“17現牧01”的發行人現代牧業(集團)有限公司已經連續兩年出現虧損，目前該債券也處于停牌狀態，而“15玉皇化工MTN001”的發行人山東玉皇化工有限公司已公告延期披露2017年年報和2018年一季報。

重倉的五只債券中，有四只都存在很大的潛在風險。華商基金的“踩雷準確度”可謂十分高。也許華商雙債豐利債券A此次的暴跌，和華信債估值下調關系較大。

和華商雙債豐利債券同屬“難兄難弟”的，華商穩固添利債券近來跌勢也十分顯著。今年以來下跌幅度已達22.7%。

這只債基的蹊蹺之處在于，根據該基金1季報顯示，其持倉主要集中在國債和農發債。既然大比例的投資國債和國開債這種無風險利率債，并且今年一季度利率還是下降的，為何能在短短幾個月里虧掉近23%?

華商基金面對市場的質疑，一直都未曾作出回應。市場人士曾認為，這只債基很可能在今年1-3月份的時候大筆買入過某只債券。后來這個債券違約，債券估值損失大半直接把這個債券市值虧到跌出前五大持倉。

抱團暴跌的華商基金

除了上述所說的2只華商債基，實際上今年以來，華商基金旗下四只債基一起抱團墊底。

遙想當年，華商基金的固收還算是賺錢能力居前的團隊之一。以海通證券2015年底的數據為例，當年華商基金固定收益類基金平均回報全行業第1!但是今年，截止一季度末，華商基金固定收益基金平均回報全行業墊底。從第1到倒數第1，華商基金只用了2年又1/4的時間。

除了債券型基金，華商基金的表現不夠優異外，偏股型基金似乎更是其的老大難問題。多年以來，華商基金一直以擅長軍工股見長。華商基金各只基金的投資風格雖然不同，但是很多都重倉軍工股，而一旦軍工股行情持續下跌，基金整體勢必會損失慘重。

根據東方財富顯示，截至2017年四季度末，華商基金偏股型基金前十大重倉股中有一半是軍工股，前7位中有5只為軍工股，分別為四創電子、航天長峰、航天科技、洪都航空、中航電測。

而截至2018年一季度末，華商基金的十大重倉股中，還有四創電子、航天科技、中航電測等軍工股的身影。

近6個月以來，華商新銳產業混合、華商未來主題混合、華商動態阿爾法混合、華商主題精選混合的階段漲幅分別為-12.23%、-14.39%、-13.13%、-15.5%，在同類排名幾近墊底。

因為近年來，軍工股行情并不理想，華商基金似乎一直在吃苦。從2016年開始，華商基金便開始連續多個季度出現虧損。其中，華商未來主題、華商新銳產業、華商新常態和華商萬眾創新等單只基金虧損較為嚴重，虧損額分別為1.17億元、1.03億元、0.5億元和0.4億元。

債基因為公司債大量違約，而頻頻踩雷;股基又因為重倉軍工股，而虧損不斷，似乎華商基金的虧損潮還無法結束。