在多家醫療器械企業均實現業績增長的2022年，萬東醫療（600055.SH）卻出現了略微的下滑。

4月18日，萬東醫療披露的2022年財報顯示，當期營業收入和歸母凈利潤分別為11.21億元、1.75億元，分別同比下滑了3.02%、4.27%。

(資料圖片僅供參考)

除CT（計算機斷層掃描成像系統）外，萬東醫療的DR（數字化X射線攝影系統）、MRI（磁共振成像系統）等產品銷量均有不同程度的下滑。其中DR的下滑幅度最大，2022年達到3成。

不過“信心滿滿”的萬東醫療為2023年設置了多個銷售目標。

“2023年，公司預計DR市場份額在20%以上、移動DR市場份額在15%以上、DRF（數字化X射線攝影透視系統）市場份額在21%以上，保持行業領先地位。預計DSA（血管介入治療系統）市場份額在5%左右，超導MRI市場份額在4%左右，CT市場份額在4%左右，處于國內第二梯隊前列。”萬東醫療表示。

值得注意的是，萬東醫療曾為員工持股計劃制定了2022年營業收入同比增速不低于13%的行權計劃，但此番業績下滑也導致該計劃無法兌現。

美的集團（000333.SZ）2021年2月入主萬東醫療后，后者順利推出了多款高端影像設備，而其估值也一路水漲船高。截至4月19日收盤，市盈率（TTM）已達到95.70倍。

但萬東醫療增長乏力的業績是否可以撐起近百倍的估值，正在受到市場關注。

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未完成的業績目標

這是美的集團入主萬東醫療后交出的首份完整會計年度財報。

2022年，萬東醫療的營業收入和歸母凈利潤分別為11.21億元、1.75億元，分別同比下滑了3.02%、4.27%。

分季度來看，第四季度增長較為顯著，當期營業收入和歸母凈利潤分別為3.89億元、0.72億元，分別環比上升了40.71%、64.89%。

“一部分原因是政策的助力。”接近萬東醫療的相關人士對信風（ID:TradeWind01）表示。

2022年9月，國家衛健委發布《國家衛生健康委關于開展擬使用財政貼息貸款更新改造醫療設備需求調查工作的通知》，以專項再貸款與財政貼息配套支持醫療機構進行設備的更新改造，貼息申請截至2022年12月底，這或刺激了部分醫療機構對設備的需求。

即便有了第四季度業績數據的助力，但全年增長并未達到此前萬東醫療為員工持股計劃設置的目標。

去年5月，萬東醫療為52名員工設置持股計劃，第一期行權計劃的兌現條件是2022年的不含稅營業收入增幅不低于13%。

“收入增幅未達預期，因此第一批未能歸屬，也未確認相應的股份支付費用。”萬東醫療表示。

萬東醫療產品中只有CT設備實現了顯著的增長。2022年銷量達到93臺，同比增長了304%。

萬東醫療認為這與市場環境以及其推出新品類有關。

“2022年CT設備的需求量保持在較高規模，據招投標數據顯示，CT公開招標同比增加較大，且呈現招標排數提高、中標價格降低的趨勢。”萬東醫療表示，“基于經濟型16排CT和新推出的32排CT，公司CT產品銷量同比增加300%。”

醫招采平臺據2022年CT公開招標采購數據統計，萬東醫療的CT銷售數量在國內占有1.09%的市場份額，位列第9名。但其CT銷售金額并未擠進前十名的排行榜。

這或源于萬東醫療在高端CT領域的短板。

具有更高清晰度等優勢的64排CT目前仍在萬東醫療的研發項目中。而該品類的銷售價格在600萬元左右，32排CT價格僅為前者的一半。

CT設備高端化布局不足讓萬東醫療無法“吃到”2023年政策的紅利。

今年3月，國家衛健委發布《大型醫用設備配置許可管理目錄（2023年）》，不僅把64排及以上的CT調出了管理目錄，同時將涵蓋CT的乙類醫用設備兜底條款由1000—3000萬元調增為3000—5000萬元。

換言之，醫療機構采購價格不超過3000萬元、64排及以上的CT不需要配置許可證，中高端產品的需求有望得到釋放。

“我們預計在除三甲外高端設備滲透率較低的機構有望迎來高端CT采購、裝機高峰。”德邦證券的研報指出。

“對于部分二三級醫院前期礙于配置證的原因所必須的中高配置影像設備需求將進一步釋放。”聯影醫療對信風（ID:TradeWind01）表示。

萬東醫療也表示將加強64排CT的研發步伐。

“公司正加快研制64排及以上CT產品，預期縮小與競爭對手的差距。”萬東醫療指出。

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岌岌可危的“DR一哥”

DR無疑是萬東醫療的優勢業務，2022年銷量達到1024套。

“DR的話我們的表現其實都還不錯。”接近萬東醫療的相關人士對信風（ID：TradeWind01）表示。

在2022年常規DR銷售數量榜單中，萬東醫療憑借19.60%的市場份額位列第一名。雖然這延續了2021年的優勢地位，但其2022年整體的DR銷量同比下滑了3成。

2021年曾以8.03%市場份額位列常規DR銷售數量榜單第三名的聯影醫療（688271.SH），如今正在奮起直追，2022年所占市場比例已上升至11.79%，位列第二名。

在移動DR方面，萬東醫療的市場份額同樣在降低。

2022年，萬東醫療的移動DR銷售數量口徑下所占市場份額為10.76%，同比下滑了2.62個百分點，位次從2021年的第二名下滑至第三名。

“移動DR為細分產品，預計未來處于低增速穩定增長期，公司正在研制多款新型移動DR，有望增加銷量，提高市場占有率。”萬東醫療表示。

為了提升DR的競爭力，萬東醫療正在加碼“高端化”。

“為積極應對行業發展變化的客觀規律，公司正在加快全幅DR、全身CBCT等高端DR的布局，配置目前全球領先的1.2米全幅平板探測器，成像視野是原有 DR的3倍。”萬東醫療表示。

作為國產廠商中首家推出全幅DR的廠商，萬東醫療的產品已于2022年末落地北京的醫療機構。

此外，萬東醫療的MRI已初步實現高端化。

2022年1月，萬東醫療推出了全球首臺1.5T的零液氦MRI。

MRI生產和后續維養環節均需要液氦材料，目前由于我國是液氦貧國，因此主要依靠進口，這也成為我國MRI廠商發展的掣肘。

雖然目前尚無1.5T零液氦MRI的銷售數據，但接近萬東醫療的相關人士向信風（ID:TradeWind01）確認目前多臺零液氦MRI已順利入院。

“現在媒體報道可能只有1臺落地的情況，但是我們已經賣出去很多臺的1.5T零液氦MRI了。”萬東醫療的相關人士對信風（ID:TradeWind01）表示。

萬東醫療1.5T零液氦MRI的成功經驗是否有望在處于在研階段、擁有更高分辨率的3.0T的MRI上得到復制，備受市場關注。

中高端轉型成效初顯，加之美的集團的入主，或許都是市場愿意給予萬東醫療高估值的原因。

截至4月19日收盤，萬東醫療市盈率（TTM）已達到95.70倍，而競爭對手邁瑞醫療（300760.SZ）、聯影醫療（688271.SH）分別僅為40.80倍、78.70倍。

但萬東醫療的業績何時可以兌現估值，仍然是未知數。

內容來源：信風TradeWind

作者：鄭敏芳

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