大宗商品價格的變動向來都是市場的“信號燈”，二季度以來，在海外遏制通脹決心高漲背景下，大宗商品價格居高不下的局面正在緩解。

近日，《證券日報》記者從多家券商和期商處了解到，其對海外遏制通脹預期升溫達成共識，認為下半年加息進程還將持續。同時，在需求端不及預期情況下，大宗商品價格已迎來拐點，但需要注意的是，原油價格拐點或晚于其他商品。

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下半年海外加息進程仍將持續

今年以來，地緣政治風險持續外溢對大宗商品價格上漲起到一定推動作用，尤其是全球能源和谷物類價格，更是創出歷史新高。此外，進入二季度，全球性通脹日益嚴重。其中，美國5月份CPI大超市場預期，核心CPI處于近40年來高位。

在此背景下，全球遏制通脹預期不斷抬升。6月中旬，美聯儲宣布加息75個基點，創近28年以來最大加息幅度。此外，基于美聯儲鷹派表態，市場對其7月份再加息75個基點的預期升高。然而，連續高頻率、大幅度的加息也引發市場對未來全球經濟陷入衰退的擔憂。

“受地緣政治因素影響，布倫特原油期價曾一度回升至120美元/桶以上。同時，天氣面及逆全球化等因素，也持續影響能源和食品價格。”海通證券分析認為，擾動全球通脹的關鍵在于能源和食品。5月份，美國能源通脹環比大幅轉正至3.9%；食品通脹環比繼續上行至1.2%，為1990年以來新高(2020年4月份除外)，二者對美國當月CPI環比增長的貢獻率超過四成。

在海外通脹走高背景下，多數機構認同各國遏制通脹的做法和決心，并認為下半年加息進程仍將持續，但也要因商品屬性而議。

中金公司表示，下半年海外加息進程將對通脹產生明顯抑制效果，雖然目前全球供給端風險尚未平息，但極端情形出現的概率降低，對大宗商品實物基本面產生的影響邊際減弱，這些中長期因素對下半年的市場預期和商品價格走勢會產生直接影響。

“下半年仍有可能進行多次大規模加息，在美國控通脹決心堅定且遠期經濟衰退預期強烈背景下，大宗商品價格將整體回落，但后期預計仍將承壓。”銀河期貨能化投資研究部研究員童川對《證券日報》記者稱。

南華期貨能化分析師劉順昌對本報記者表示，近期美國公布的一系列宏觀經濟數據，導致市場預期美聯儲7月份還將加息75個基點的概率在80%以上。由此可見，美聯儲貨幣收緊預期仍將持續，從而對各類資產價格帶來壓力。

原油價格拐點或晚于其他商品

自6月下旬以來，國際油價呈現低位盤整態勢，布倫特原油期價在失守110美元/桶后始終未能再次邁上該關口，而WTI原油期價同樣在此區間調整。結合多家機構認為大宗商品價格拐點已到的觀點，市場對于國際油價能否維持高位盤整產生懷疑。

“原油價格近期回調，一方面在于美國大幅加息以遏制通脹，市場對于遠期需求增長較為悲觀，導致大宗商品價格整體回落；另一方面，則是供應端出現變化，例如俄羅斯原油出口在5月份和6月份持續恢復，這將為三季度供應帶來額外增量。”童川表示，同時，OPEC成員國將在8月份以后不再受減產計劃約束，這些因素均對國際油價產生利空影響。在當前經濟衰退預期不變情況下，大宗商品價格拐點已經出現，但原油作為終端消費品，其價格拐點或會晚于其他商品。

東證衍生品研究院相關人士告訴本報記者，美歐通脹的影響在二季度開始體現，但實際幅度較溫和，此輪原油價格進一步回調主要在于對加息的消化和需求前景不及預期。“當前俄羅斯出口原油維持平穩，而宏觀預期變化可能成為影響下半年油價的主要因素。”

對于近期原油價格回調，劉順昌認為，除了海外宏觀經濟增長預計下滑的不利影響外，還與供應端出現邊際轉弱有關。“目前來看，大宗商品價格現拐點概率正在增大，主要原因是來自海外經濟增長放緩，對大宗商品需求端的不利影響，可以確認牛市已終結。對于原油來說，相較其他商品價格表現偏強，但接下來在供應端穩定和需求端預期疲軟下，國際油價見頂也將到來。”

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