近日，3C數碼配件品牌廠商——深圳市綠聯科技股份有限公司(簡稱：綠聯科技)遞交招股書，擬在創業板上市，首次IPO擬募集資金15.04億元。金融投資報記者注意到，近年來，綠聯科技陷入增收不增利困境，其研發費用率也在報告期內低于市場水平。深耕低門檻行業，綠聯科技的IPO之路能成功嗎?
陷增收不增利困境
綠聯科技是一家主要從事3C消費電子產品(3C主要指：電腦、通訊和消費性電子三大產品)的研發、設計、生產及銷售的企業，產品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類、存儲類五大系列。
作為一家以手機數據線起家的企業，綠聯科技的創業故事始于2007年。當時，綠聯創始人張清森在華強北調研時偶然發現數據線生意相當內卷，但僅僅體現在價格上。華強北街邊售賣數據線的小店數不勝數，但每一家都在努力壓低價格，鮮有叫得上名字的品牌。
張清森從中看到了機會，充分發揮其在外貿行業的工作經驗，將公司品牌定位為專替各大國際品牌做數據線代工的3C電子品牌，并一直穩扎穩打。2010年，公司代工業務趨于穩定，隨后便開始走自有品牌路線，并在次年創立了“UGREEN綠聯”品牌，入駐天貓，走線上銷售路線。截至2020年6月，綠聯天貓旗艦店已積累起197萬粉絲，在同行中赫然走在前列。
近年來，受疫情影響及競爭市場加劇影響，綠聯科技陷入增收不增利困境。招股書顯示，2019年至2021年，綠聯科技營業收入分別為20.5億元、27.4億元及34.5億元;凈利潤分別為2.3億元、3.1億元及3.0億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.3億元、2.98億元及2.97億元;基本每股收益分別為0.69元、0.90元、0.82元。
雖然綠聯科技營收逐年遞增，但從2020年開始，其凈利潤及基本每股收益不升反降。與此同時，其毛利率也節節走低。報告期內，其綜合毛利 率 分 別 為 49.67% 、38.01% 及37.15%，兩年內下降超12個百分點。
過于依賴海外市場
綠聯科技成立之初，其定位便是“國際大牌”，專為國際品牌提供代工服務，直到現在仍保持其原本的銷售定位。金融投資報記者發現，在綠聯科技天貓旗艦店中，其多款產品命名都有“iPhone13”、“適用于蘋果”字樣。而在其寶貝分類一欄，“果粉專區”赫然排在第一排，其與蘋果相關的產品不僅有數據線，同時還有藍牙耳機、充電器、有線耳機、無線充電器，甚至還售有iPhone手機鋼化膜、手機殼等小配件。
“碰瓷”蘋果的底氣，在于綠聯科技2014年獲得的蘋果MFI認證。得到該認證，意味著綠聯科技生產的蘋果相關產品均達到蘋果官方認可的技術標準，并能夠在產品包裝上印有MFi官方的認證標簽。從其天貓旗艦店的產品介紹界面可以看出，綠聯科技將這一優勢運用得淋漓盡致。
從銷售區域分布來看，綠聯科技境內及境外的銷售較為均衡。2019年至2021年，公司主營業務境內收入分別為11.54億元、14.38億元、18.54億元，占比56.51%、52.62%和53.91%，境外收入分別為8.9億元、12.94億元、15.85億元，占比43.69%、47.38%、46.09%。
境內外的差距主要體現在銷售模式上。綠聯科技境內市場銷售模式主要有線上B2C模式、線上B2B模式及線下銷售模式。境外市場的銷售模式僅有線上B2C模式及線下銷售模式，并未涉及B2B模式。這也意味著，綠聯科技的境外市場很難有大額訂單，境外銷售市場很難有大的突破。
此外，綠聯科技對平臺的依賴度也較高。招股書顯示，近三年來，亞馬遜都是綠聯第一大收入貢獻的電商平臺。報告期內，綠聯科技的產品在亞馬遜平臺的銷售額分別為6.4億元、9.8億元、11.5億元，分別占比31.39%、35.83%、33.41%;而其在天貓平臺的銷售金額僅為4.5億元、4.9億元、5.5億元。2021年，其天貓平臺的銷售金額甚至不及亞馬遜一半。
2021年，亞馬遜封號潮來臨，中國商家遭受巨大損失，同樣售賣3C產品的傲基就因“刷單”被亞馬遜關停店鋪。此外，有棵樹、帕拓遜、萬拓創新等超級大賣家也經歷過亞馬遜封號風波。據海外電子商務研究公司Marketplace Pulse的數據顯示，截至2022年5月，中國商家的銷售額比例已從2020年底的約48%下降到約42%。對于如此依賴亞馬遜平臺的綠聯科技來說，一旦被封號，其營收勢必會受到不小影響。
另外，根據美國零售業調查公司Stackline發布的《2020-2021年美國電商增長最快和下降最快的100個類目》顯示，平板電腦配件是下降最快的類目，同比下降了67%。這對于專注于3C領域的綠聯科技來說，并不是一個好消息。
不重研發難有護城河
除了過度依賴海外電商平臺外，綠聯科技的生產模式也遭到市場詬病。招股書顯示，綠聯科技的生產模式是外協生產為主、自主生產為輔。2019年-2021年，公司外協生產占比分別為 75.78%、76.10%以及75.62%，外協產品采購成本占主營業務成本比重分別為 74.91%、56.02%和58.22%。
再來看綠聯科技的自有產量。2019年至2021年，其自有產量分別為1637.90萬件、1678.43萬件和2064.07萬件。報告期內，公司研發投入分別為6488.53萬元、9512.7萬元和1.57億元，占營業收入的比重分別為3.17%、3.47%和4.54%，整體呈增長趨勢，但研發費用率仍低于行業均值(分別為5.59%、5.27%和5.06%)。
截至招股說明書簽署日，綠聯科技及其子公司擁有境內專利698項，擁有境外專利506項。但值得注意的是，在總專利數中，發明專利僅11項，占比不到1%。
有媒體評論稱，依仗外協雖然能做到高效率的出貨，但在一定程度上卻降低了綠聯科技的議價權。2021年，傳輸類成品、音視頻類成品和充電類成品采購單價漲幅分別達到7.32%、15.77%和21.09%，整個報告期內僅傳輸類成品單價略有下降。
在原材料采購上，占比較大的芯片、公頭和線材產品在2021年單價漲 幅 分 別 達 到 18.29% 、36% 和58.25%。產品價格增長速度跟不上原材料增長速度，這也是導致綠聯科技增收不增利的主要原因之一。
對于自研能力薄弱的問題，綠聯科技擬通過本次IPO得到解決。此次IPO，綠聯科技擬募集資金15億元，其中將募資所得的5.5億元用于產品研發及產業化建設項目，1.1億元用于智能倉儲物流建設項目，3.92億元用于總部運營中心及品牌建設項目，4.5億元用于補充流動資金。產品研發及產業化建設項目所使用的資金占比超過總募集資金的三分之一。(本報記者 薛蕾)
