伴隨著互金行業風險的不斷釋放，海外上市的互金企業三季報也呈現出新特征。

21世紀經濟報道記者統計發現，截至北京時間11月20日，美股市場中已有包括宜人貸(YRD.N)、小贏科技(XYF.N)、樂信(LX.O)、簡普科技(JT.N)在內的四家互金公司先后披露了2018年三季報。

一方面，P2P的行業壓力正在以宜人貸為代表的老牌P2P平臺的業績變化上有所體現;另一方面，主打消費場景的樂信等公司則呈現出較快的發展速度;同時上述四家公司的一般性費用均出現大幅增長。

雖然如此，但上述四家公司股價出現了不同程度的下跌。有業內人士指出，國內互金企業特有的風險經營模式讓此類公司具有了較強的周期性，而當前國內信用風險多發正對該類企業構成潛在沖擊。

宜人貸“剎車”

在P2P行業兌付壓力不斷上升的背景下，宜人貸前三季度利潤同比下滑。這是宜人貸2015年實現盈利以來前三季度利潤首次下降。

財報顯示，宜人貸今年前三季度實現營業收入44.06億元，同比增長15.86%，然而同期凈利潤卻僅為6.35億元，同比大幅減少31.20%。

有投資人士認為，宜人貸全年實現凈利潤正增長的可能性已經微乎其微。2017年全年，宜人貸實現凈利潤13.72億元，而要超過這一數值，宜人貸需在四季度內獲得高于7.37億元的凈利潤。

“營收在增長，說明業務規模還在擴大，但資產端好資產越來越稀缺也是客觀事實，壞賬率的增多必然影響其最終利潤。”一家從事美股投資的私募機構投資經理坦言，“宜人貸前三季度的凈利潤目前不及去年全年的一半，因此全年利潤實現同比增長的可能性已經微乎其微了，如果資產端的信用風險持續增大，這種下降的趨勢可能還會持續。”

不過21世紀經濟報道記者發現，宜人貸標準化報表下的貸款損失準備仍然為零，而盈利下降的直接原因系前三季度營業總支出同比增加了12.3億元，其中包括行政費用在內的“管理費用”和“其他費用及撥備”，兩項指標分別同比增長4.66億元和4.94億元。

據宜人貸方面表態，行政費用的相關增長來自于一、二季度各計入一筆與質量擔保計劃有關的2億元左右的人民幣支出。

“這些指標和往年同期相比屬于明顯的異常增長，不排除一些壞賬兌付或計提可能通過這些科目進行了支出釋放。”一位接近宜人貸的美股分析師對此表示。

此外，宜人貸財報的部分科目也較往年大幅增加，例如截至三季度末，其資產負債表項下“客戶貸款及墊款金額”達到了13.36億元，分別是2015年底和2016年、2017年同期的6.02倍、3.63倍和2.39倍。

而年內宜人貸的現金流狀況也不及往年。其“經營活動產生的現金流凈額”從今年一季度就以-3.38億元創出近四年來的首個季度負值，而截至三季度末，負現金流規模進一步增長至18.46億元。

宜人貸的業績剎車在二級市場中也有反饋——自年初至11月20日，宜人貸股價已從43.46美元/股累計下行至16.26美元/股，回撤幅度達62.73%。

有P2P平臺人士指出，國內P2P特有的風險經營模式，使其經營具有較強的周期性。

“正常來說P2P只做平臺，即便借款人違約風險也應當由出借人承擔，但國內P2P的慣性是將風險和收益雙雙內部化，有壞賬時會為投資人兌付，但同樣也在服務費上計提了隱形的風險利差。”西部地區一家P2P平臺人士坦言，“這種情形造成了P2P行業較強的周期性，好的時候業績增長很快，風險來的時候卻很危險。”

“在信用風險較低同時無風險收益率偏低的情況下，P2P的利潤率會更高，反之則會更容易受到行業周期的影響，特別是在逾期賬款增多的情況下，P2P自身的經營壓力也會上升。”前述P2P平臺人士進一步指出。

新秀暴增背后

與業績承壓的宜人貸相比，簡普科技前三季度仍然處于虧損狀態，而樂信和小贏科技則呈現出較強的增長勢能。

其中小贏科技前三季度實現了26.55億元的營業總收入和6.41億元的凈利潤，兩項指標分別同比增長150.57%和252.20%;樂信前三季度實現了35.81億元的營業收入和9.28億元的凈利潤。

財報顯示，小贏科技的快速增長主要來自其經紀傭金收入項下的“貸款便利化-直接服務模式”收入，該科目收入達21.97億元，超過去年全部的經紀傭金收入;無獨有偶，樂信今年前三季度的收入增長也有一部分來自于貸款中介服務——其“貸款便利化服務收入”達到8.02億元，同比去年增長達6.15億元。

雖然如此，但兩家互金中概股仍然未能受到二級市場的認同。Wind數據顯示，樂信股價自年初累計下行28.78%，而9月份完成上市的小贏科技則出現了破發，上市以來跌幅累計達24.42%。

在業內人士看來，收入擴大來自于上述平臺規模的增長，但市場的主要擔憂也在于存量及后續業務的資產質量問題。

“如果增長的這部分傭金收入只是單純的第三方助貸服務還好，關鍵在于這些貸款業務中，中介平臺是否要承擔風險，市場主要的擔心點也在這里。”前述美股分析師坦言，“如果存量資產或后續業務的風險不斷釋放，那么公司必然要承擔壞賬風險進而對業績穩定性帶來影響。”

“當然具體到不同公司也不盡相同，有的公司純粹定位消費類借貸，平均單筆可能只有1000-2000元，這一類業務的風險和給企業做信貸的平臺風險不一樣。”上述分析師指出。