二季度，公募基金權益倉位明顯上升，重倉股市盈率有所提升。二季度主動偏股型公募基金整體權益倉位為85.72%，環比上升2.36%，處于歷史較高水平;普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金權益倉 位 分 別 為 90.22% 、 88.46% 和74.56%，較上季度均有所上升;二季度基金重倉股加權市盈率為63.6倍，較一季度的61倍有所提升，主要源于基本面改善預期下基金重倉的成長、消費板塊修復所致。
行業方面，加倉食品飲料新能源和汽車、減倉電子銀行醫藥，TMT、家電和醫藥板塊已處于歷史顯著低配位置。
從行業持倉來看，二季度倉位最高的行業分別為電力設備及新能源(16.76%)、食品飲料(15.59%)、醫藥(11.24%)和電子(9.87%)。
從超低配比例變化來看，二季度基金超配比例增加最多的行業為食品飲料(2.04%)、電力設備及新能源(0.79%)、汽車(0.73%)和有色金屬(0.57%)。
從超低配歷史水平方面，新能源、有色和軍工板塊超配水平處于歷史高位，而傳媒、醫藥、家電和計算機行業則處于近10年歷史低位。二季度持倉變動主要源于估值性價比和景氣預期的改變，困境反轉的消費以及景氣預期最強的新能源板塊更受到基金青睞。
持股集中度整體有所上升，醫藥板塊新進入前50重倉股企業數量較高，退出前50重倉股的則以電子板塊居多。二季度公募基金持股集中度整體明顯有所上升，主要源于頭部大盤藍籌在穩定盈利和估值性價比方面具備一定相對優勢。個股角度來看，貴州茅臺超越寧德時代成為第一重倉股，前五重倉股均為食品飲料和新能源相關標的。二季度新進入前50大重倉股的有11家公司，其中康龍化成、愛美客、九洲藥業和通策醫療均屬于醫藥板塊;本季度退出前50大重倉股的同樣有11家，其中海康威視、韋爾股份和法拉電子均來自電子板塊。
我們預計，三季度基金倉位進一步上升空間有限，高景氣成長、政策導向的消費與基建、以及當前顯著低配的醫藥和TMT等板塊后續有望成為潛在加倉方向。三季度來看，海外超預期緊縮和國內通脹擔憂上升，可能對國內的寬松空間形成掣肘，盈利弱修復的背景下指數表現可能更多以震蕩為主，預計三季度基金倉位進一步上升空間相對有限。
加倉方向主要集中在三個方面：其一，海外衰退風險下國內政策導向或景氣預期較強的行業表現通常占優，而當前景氣與盈利確定性最高的成長有望得到加倉，但如新能源等交易擁擠度較高的板塊短期上升空間可能相對有限。其二，在經濟依然面臨壓力的背景下后續保增長的相關政策有望進一步落實，預期較強的消費、新舊基建等板塊盈利和景氣預期有望迎來改善。其三，醫藥、傳媒和計算機等基金顯著低配板塊若后續基本面進一步有所改善，相關板塊存在較大的加倉潛力。
風險提示：疫情和地緣政治沖突超預期，政策出臺不及預期。
