大摩“看衰”內(nèi)存全行業(yè) 三星韓股開盤下跌

來源：華爾街見聞時間：2021-08-13 16:36:52

摩根士丹利分析師Joseph Moore在報告中寫道：

最初我們認為，只要需求在第四季度保持強勁，價格就可能繼續(xù)上漲，因為供應超過了產(chǎn)量，有助于收緊庫存。然而，盡管需求相對保持強勁，但近幾周需求有所惡化，導致價格預期下降。

分析稱，在生產(chǎn)商提價之前，使用DRAM的企業(yè)一直在增加庫存。一些買家現(xiàn)在推遲購買DRAM，因為他們認為未來幾個月價格將下跌。

據(jù)大摩，初步跡象顯示，盡管第三季度價格持續(xù)上漲，但第四季度的定價環(huán)境將更具挑戰(zhàn)性，價格趨勢將在2022年徹底逆轉(zhuǎn)。

因此，大摩調(diào)降了對DRAM行業(yè)的預期，預計DRAM價格在今年三季度達到峰值，明年一季度開始出現(xiàn)個位數(shù)降幅。但如下圖所示，周期性的下滑往往會持續(xù)數(shù)年，DRAM合同價格在歷次周期下滑中的降幅約為50%左右。

不過，大摩認為，即將到來的這輪下行周期將比以往的緩和，持續(xù)時間或許相似，但銷量下降幅度可能不會那么大。

原因在于DRAM行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化，從供給端來看，行業(yè)整合加大了外來競爭者的門檻，需求端來看，已經(jīng)從過去個人電腦占主導的情況轉(zhuǎn)向更多樣和更高存儲要求的終端產(chǎn)品，使得相關(guān)公司的長期增長前景更加多樣化。

摩根士丹利預計，一旦盈利增長預期逆轉(zhuǎn)，行業(yè)PB估值可能會縮水近30%。實際情況可能會更糟，大摩指出，向下行周期過渡時，通常會看到PB市盈率下降50-64%。在低迷時期，DRAM公司股票一般從峰值回落32-63%，在過去兩次下行周期，平均股價下跌了43%。目前，DRAM公司股票已經(jīng)從2021年4月的高點回調(diào)了12%。