2023年3月15日，一則消息引發(fā)了光伏行業(yè)的巨震。
據英國《金融時報》報道，歐盟計劃限制從中國進口綠色技術，以降低中國公司競標公共合同的機會，并且為“賺補貼”的公司設置更多的限制。同時該報道還援引《凈零工業(yè)法》草案稱，公共項目采購的產品來源國家若在歐盟市場超過65%份額，則該投標將會被降級。
翻譯過來就是，中國光伏的最大出口地之一歐洲要開始反制中國光伏了。
(資料圖片僅供參考)
消息見報，本就在退潮期的光伏板塊，出海的邏輯也失去了支撐，次日集體應聲下跌，晶澳科技、固德威慘遭跌停，而隆基綠能、陽光電源跌幅也達到5%以上。
這種慘烈的集體下跌，「鬼故事」是標配，其中最吊詭的一個就是，流傳廣發(fā)基金的劉格菘可能要離職，因此旗下的基金在清倉新能源。
眼見謠言的影響范圍愈來愈大，廣發(fā)基金也沒閑著。3月17日就在各大媒體上發(fā)布了專訪《廣發(fā)基金副總經理劉格菘：向創(chuàng)新型發(fā)展模式轉變是時代的選擇》，算是含蓄又直白地回應了「副總還是廣發(fā)的副總」。
作為中國第二大公募，坐擁超過1.2萬億管理規(guī)模的廣發(fā)基金，總是難免「樹大招風」的壓力。但在很多時候，煩惱又是類似的：每每劉格菘的持倉跌停，就會形成是廣發(fā)在出貨的風聲，這到底是怎么回事？
一切，或許要從廣發(fā)基金2018年的一場投研升級說起。
這一年，廣發(fā)把主動權益拆成價值、成長、策略三個部門，根據基金經理的投資風格、能力圈、投資偏好進行分組，在主動權益的公募產品上，也通過機制設計讓基金經理聚焦自身所擅長的細分賽道。
此后，賽道風格就成為了廣發(fā)基金主動權益的鮮明特點[1]，「頂流老將」劉格菘可以說是其中的集大成者之一：2019年，一大半的重倉股集中懟在半導體行業(yè)上，最終霸榜年度排名。
但真正讓行業(yè)意識到廣發(fā)基金在賽道投資上的威力，還是他們在新能源領域的集中押注。
廣發(fā)不僅會出現多只產品扎堆在同一個上市公司的現象，而且持股數量占機構總數量的比例也較高。根據定期報告的數據，2022年末廣發(fā)基金整體持倉前十的個股中，持股數量占機構總持股比例超過50%的就有三只，七成個股的持股數占比高于30%。
極致的持倉難免會引發(fā)爭議，被各路散戶詬病最多的是2022年的陽光電源事件。
2022年4月20日，陽光電源由于年報不及預期直接20CM跌停，并在5個交易日內跌幅達到了36.07%。以一季報中披露的廣發(fā)基金持有股數粗略估算，這一波大跌中廣發(fā)基金共計損失了20多億的市值。
在凈值大幅下滑后基民們開始將矛頭指向廣發(fā)基金，認為它在陽光電源已經有5倍漲幅的基礎上才開始大幅加倉，還直接買成了公募中持股數量最多的基金公司；估值高位的大量持股，最終導致了下跌慘劇的發(fā)生，更有網友們在股吧里將陽光電源戲稱為廣發(fā)電源，其承包式買入的方式也開始為投資者所熟知。
甚至事情過去快半年了，還有投資者對此耿耿于懷，在調研陽光電源時忍不住問上市公司「請問廣發(fā)基金巨額持倉，公司怎么看待這個問題？會不會讓其他機構投資者不敢持有公司股票？」
一種「那我能怎么辦」的高情商版本，來源：陽光電源公司公告
當今年3月16日廣發(fā)基金重倉的兩只光伏股——德業(yè)股份和晶澳科技上演跌停后，可想而知，它也再次被推上了風口浪尖。嘉越投資的基金經理吳悅風也在雪球上發(fā)文稱，“兩只光伏股的龍虎榜，共性是廣發(fā)基金之前重倉抱團，然后再狂剁，離他們遠一點”，隨后刪除。
要買就買自己中意的賽道，固然沒錯，廣發(fā)在選股上也很有自己的一套獨門打法。比如這兩天沙特阿美宣布246億入股榮盛石化，使得后者成為A股市場里最新的熱門個股時，人們又發(fā)現廣發(fā)的基金經理們早已獨具慧眼的埋伏其中，5只基金共計榮盛石化持有2.26%的流通股。
但這種承包式的買法是有代價的，說得優(yōu)雅一點叫「欲戴王冠，必承其重」，而其中的代表性人物也往往要比其他人承受更多的重量。對于廣發(fā)來說，無疑是劉格菘成為了這個質點。
2019年，劉格菘以121.69%的收益率一躍成為了當年的基金冠軍，同時他管理的三只產品分別包攬了年度基金業(yè)績的前三甲；次年，他更是打破了資管圈的"冠軍魔咒"，業(yè)績排名依舊位于市場前列，一時間風光無限。
在劉格菘業(yè)績的高光時刻，對他的爭議卻從未停止。
于自己管理的基金低谷時離職，這是其一。
2015年，劉格菘尚在融通基金時，由于在高位發(fā)行基金以至于旗下兩只產品在兩年不到的時間里凈值幾近腰斬。之后因個人原因離開時，這兩只基金區(qū)間收益分別為-49.5%和-43.5%，令一眾跟投的基民們痛心疾首。
高位加倉，這是其二。
2021年劉格菘擔任了廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有期混合基金的基金經理，是當時少有的百億級爆款基金之一。但在該基金隨后一個季度的報告中顯示，前十大持倉中多數均為劉格菘其他基金的光伏持倉，而彼時的光伏板塊經過了一年多的大幅上漲后，估值顯然已經不便宜了。
作為大規(guī)模基金的管理人，劉格菘采取復制策略無可厚非，但在重倉的個股已經不再便宜時，回溯的歷史業(yè)績雖好，但未來的風險也極高，對于新基金的持有人來說，在很大程度上，是利用了認知的不對稱。
回撤大，這是其三。
出身中郵系的劉格菘，風格上與任澤松、彭旭等「刀鋒戰(zhàn)士」相似，根據海通證券研究報告，劉格菘的投資風格可以用兩個高來概括：高倉位、高集中度。而「雙高」反應到凈值曲線上，則意味著更高的彈性和更大的波動。
繼2020年連續(xù)兩年靚麗的業(yè)績之后，劉格菘的產品也遭受著巨大的回撤。公開數據顯示，劉格菘目前在管的6只產品最大回撤幅度均達到40%以上，部分產品凈值時至今日，尚未回到水上。
不過，新基金發(fā)行時點也好、投資組合本身的波動也罷，在過去的兩年里，幾乎是所有頂流們都在遭受的問題，但在重倉股上，遭受如劉格菘這般非議的明星基金經理卻并不多。某種程度上，這也與劉格菘極致的「殺伐決斷」有關。
2021年3月3日，光伏硅料龍頭通威股份大幅下跌，在5個交易日內下跌了近31%。通過龍虎榜不難看出，賣出的資金中除了深股通以外，機構的加速離場是通威股份下跌的主要原因。
Choice相關數據顯示，三日榜中機構總賣出資金為23.31億元。
而在持有通威股份的機構當中，劉格菘可以說是一家獨大。根據choice相關數據，劉格菘在2020年年末時，旗下五只基金共計持有通威股份1.82億股，遙遙領先其他機構投資者的持股量，且4只基金位列前十大流通股東。
在經歷了2021年一季度的大幅下跌后，劉格菘旗下所有基金的前十大持倉完全沒有了通威股份的身影，且通威股份的前十大流通股東也已然沒有了劉格菘管理的基金。與此同時，而根據半年報披露的賣出金額，整個2021年上半年，劉格菘共計賣出83億元通威股份，幾近清倉。
于是當同樣的下跌情形，在2022年三季報期間劉格菘彼時另一個「一家獨大」的重倉股——健帆生物上重演時，投資者也開始對這種「殺伐決斷」的砍倉方式產生了陰影。
極高的人氣就會伴隨著極大的爭議，這是所有流量的代價——不論是半導體、醫(yī)藥、白酒，還是新能源，一旦基金經理被貼上了極致的標簽，重倉股，尤其是獨家重倉的大跌也終將反噬到基金經理身上。
在機構化程度仍然不算高的市場里，每一次下跌，人們都需要一個原因。
對于劉格菘來說，光伏無疑是他近兩年的標簽。因此當板塊大跌，尤其是在龍虎榜上又出現了熟悉的機構賣出時，不論離職真假，他依然被輿論安排成了一種原因。
平心而論，不論是高集中度的投資風格還是彪悍的出貨方式，都構成了劉格菘投資風格的一部分。在股票市場這樣的地方，風格和理念，向來并沒有好壞對錯之分。人們論英雄的方式很純粹也很粗暴，就是賺到錢了沒有。
在基金經理們漫長的職業(yè)生涯里，所有人都會遇到重倉股不及預期的事情，而基金經理如何決斷也是一個人理念和性格的真實切面。
很多基金經理都喜歡在對外交流時薦書，劉格菘的品味非常特別，推薦了一本蘇聯流亡美國的作家安·蘭德的暢銷小說《源泉》[2]。
在這部80萬字的小說里，年輕的建筑師洛克因為不愿意對自己的建筑理念做出任何妥協，而過著一種世俗眼中離經叛道的生活，包括但不限于因為不能容忍自己的設計被改動，而炸毀了一座建筑。
安·蘭德無意塑造一個完美的人物，但她借洛克之口表達了自己最廣為流傳的觀點：
“我唯一向往的東西——是一個人真正可以允許自己得到的東西。自由。無物可求，無望可待，無所傍依的自由[3] 。”
這種對個人原則和理念幾近孤絕的自我堅持，感染了一代又一代青年，想必劉格菘也是其中一個。
但問題是，基金的本質，是受托。對于基金持有人來說，他們是否真正愿意用自己的真金白銀，不計成本地去驗證基金經理的某種自我堅持呢？
與此同時，另一個問題則是，基金經理本人又為自己的堅持付出了多少本金呢？
[1] 進擊的廣發(fā)基金：一場影響深遠的投研升級改革，海通證券
[2] 深度復盤｜劉格菘的十二年征途，財商俠客行
[3] 源泉，安·蘭德
[4] 500億重倉光伏股連跌9個月，廣發(fā)明星基金經理劉格菘、鄭澄然抱團游戲玩崩了，探長讀財
[5] 廣發(fā)基金劉格菘：把握行業(yè)趨勢，尋找低估的成長資產，海通證券
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