近期，跨境電商物流供應(yīng)商泛遠(yuǎn)國(guó)際向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交更新后的招股書，向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中毅資本為其獨(dú)家保薦人。
招股書顯示，2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，泛遠(yuǎn)國(guó)際分別錄得總收入約15.12億元、13.54億元及9.26億元，毛利分別為1.23億元、9985.6萬(wàn)元、7563.2萬(wàn)元，年/期內(nèi)溢利分別為5169.5萬(wàn)元、3689.2萬(wàn)元、2046.8萬(wàn)元。
招股書中提及，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年跨境電子商務(wù)物流業(yè)收入計(jì)，泛遠(yuǎn)國(guó)際于中國(guó)跨境電子商務(wù)物流市場(chǎng)排名第八，市場(chǎng)份額為0.04%，前十名供應(yīng)商市場(chǎng)占比共計(jì)1.61%。
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圖片來(lái)源：泛遠(yuǎn)國(guó)際招股書
泛遠(yuǎn)國(guó)際主要業(yè)務(wù)為向客戶提供國(guó)際物流服務(wù)，其客戶包括來(lái)自傳統(tǒng)及電子商務(wù)平臺(tái)的貿(mào)易客戶、電子商務(wù)賣方，以及其他物流服務(wù)供應(yīng)商。
在招股書中，泛遠(yuǎn)國(guó)際將主要業(yè)務(wù)分為端到端跨境配送服務(wù)以及供應(yīng)鏈解決方案。前者是指泛遠(yuǎn)國(guó)際于整個(gè)端到端物流過程中為客戶提供綜合國(guó)際物流服務(wù)，將包裹運(yùn)送至目的地國(guó)家或地區(qū)。根據(jù)配送時(shí)效的不同，端到端跨境配送服務(wù)又被細(xì)分為快遞配送（3至5日達(dá)）、標(biāo)準(zhǔn)配送（6至9日達(dá)）、經(jīng)濟(jì)配送（10日以上達(dá)）。
供應(yīng)鏈解決方案則是根據(jù)客戶需求對(duì)自身能力做拆分，提供包含貨運(yùn)代理、清關(guān)、提貨、倉(cāng)庫(kù)營(yíng)運(yùn)、運(yùn)輸及最后一公里配送等各個(gè)環(huán)節(jié)的定制服務(wù)。
其中端到端跨境配送服務(wù)為營(yíng)收主力。2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，該服務(wù)分別錄得收入13.5億元、10.76億元、7.26億元，占總營(yíng)收比重為89.6%、79.6%、78.5%。
在端到端配送服務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)不佳的年度內(nèi)，組合更為靈活的供應(yīng)鏈接方案業(yè)務(wù)收入有所上升。截至2020年及2021年12月31日止年度，以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，提供供應(yīng)鏈解決方案產(chǎn)生的收益分別約為1.548億元、2.755億元、1.981億元，分別占相應(yīng)期間總收益約10.2%、20.3%、21.4%。
值得一提的是，在截至2022年9月30日止九個(gè)月，泛遠(yuǎn)國(guó)際在端到端跨境配送、供應(yīng)鏈解決方案兩方面的收益同比均有下降，分別下降2.9%及4.9%。在招股書中，泛遠(yuǎn)國(guó)際將端到端跨境配送收益減少的主要原因解釋為營(yíng)銷策略的改變致使標(biāo)準(zhǔn)配送服務(wù)收入減少。
北美貨品收益減少是另一個(gè)原因。北美市場(chǎng)是泛遠(yuǎn)國(guó)際的最主要市場(chǎng)，2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，其北美市場(chǎng)營(yíng)收占比分別達(dá)到64.5%、70.9%、65%。
圖片來(lái)源：泛遠(yuǎn)國(guó)際招股書
至于供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)的收入減少，招股書中將其歸因于疫情影響下來(lái)自貨運(yùn)代理服務(wù)的收益較少，以及市場(chǎng)運(yùn)輸載能增加導(dǎo)致海運(yùn)價(jià)格下降。
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上述業(yè)績(jī)變動(dòng)也影響到泛遠(yuǎn)國(guó)際的現(xiàn)金流表現(xiàn)。2020年泛遠(yuǎn)國(guó)際的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流曾達(dá)1.02億元，到2021年就迅速縮水至868.7萬(wàn)元。在截至2021年及2022年的前三季度，泛遠(yuǎn)國(guó)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，分別為-5780萬(wàn)元和-1660萬(wàn)元。
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業(yè)績(jī)變動(dòng)反映了跨境物流業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響大的特點(diǎn)。涉及跨境配送貨物的泛遠(yuǎn)國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)受到全球貿(mào)易量及出口量影響。而全球貿(mào)易量及出口量受全球經(jīng)濟(jì)、金融及政治狀況的變化或發(fā)展影響。這意味著，地緣政治、海運(yùn)成本諸多外部因素都可能會(huì)影響到泛遠(yuǎn)國(guó)際的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
另一方面，與同行業(yè)的燕文物流相比，泛遠(yuǎn)國(guó)際大客戶及五大供應(yīng)商所占比例也相對(duì)較高。泛遠(yuǎn)國(guó)際招股書顯示，在2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，其五大供應(yīng)商分別占采購(gòu)總額約61.4%、50.5%及61.2%，五大客戶則分別占總收益約22.9%、31.9%及29.6%。
而據(jù)同為跨境物流服務(wù)商的燕文物流于2022年1月更新的招股書顯示，2020年及2021年1至6月，燕文物流五大客戶占總營(yíng)收比例為42.31%、39.12%，五大供應(yīng)商占采購(gòu)總額的比例為27.54%、30.69%。
頭部客戶及供應(yīng)商占據(jù)較高比例也意味著泛遠(yuǎn)國(guó)際的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更易受行業(yè)上下游的影響。在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示部分，泛遠(yuǎn)國(guó)際也指出，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)透過減價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，有關(guān)減價(jià)可能會(huì)限制公司在價(jià)格與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方面的選擇。當(dāng)上游運(yùn)力成本上漲而泛遠(yuǎn)無(wú)法通過加價(jià)轉(zhuǎn)移成本壓力時(shí)，就會(huì)影響到其利潤(rùn)表現(xiàn)。
結(jié)合泛遠(yuǎn)國(guó)際流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的變化來(lái)看，泛遠(yuǎn)國(guó)際在上下游企業(yè)間的議價(jià)能力相對(duì)較弱。招股書顯示，2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，其應(yīng)收款項(xiàng)及按金、預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)總額為1.69億元、1.89億元、1.87億元，而應(yīng)付款項(xiàng)、應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他應(yīng)付款項(xiàng)總額僅為8328.8萬(wàn)元、7917.7萬(wàn)元、6421萬(wàn)元。
招股書中提及，泛遠(yuǎn)國(guó)際會(huì)向客戶提供長(zhǎng)達(dá)90天的信貸期，這使得截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別增加6410萬(wàn)元及1070萬(wàn)元。2020年及2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，泛遠(yuǎn)國(guó)際貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為39.3天、33.3天及38.2天。而燕文物流在2020年及2021年前兩季度的應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.35天及16.92天。
低議價(jià)權(quán)所帶來(lái)的高賬期也影響到泛遠(yuǎn)國(guó)際的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)。該公司截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月均錄得凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，而回顧2020年及2021年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額也呈下降趨勢(shì)，由2020年的1.02億元降至868.7萬(wàn)元。
在泛遠(yuǎn)國(guó)際的機(jī)構(gòu)股東中，其與阿里巴巴保持著密切聯(lián)系。2018年起，泛遠(yuǎn)國(guó)際便與阿里旗下附屬公司一通達(dá)維持業(yè)務(wù)關(guān)系；2021年，阿里成為泛遠(yuǎn)國(guó)際戰(zhàn)略合作伙伴兼投資者，隨后阿里巴巴中國(guó)更換為其聯(lián)屬公司淘寶中國(guó)繼續(xù)持有重組后的股份。
電商體系成熟且布局有跨境業(yè)務(wù)的阿里無(wú)疑是泛遠(yuǎn)國(guó)際極具價(jià)值的合作伙伴。但需注意的是，招股書中提及，如泛遠(yuǎn)國(guó)際在2024年1月4日前未能實(shí)現(xiàn)合資格首次公開發(fā)售，淘寶中國(guó)將享有撤資權(quán)。
從弗若斯特沙利文報(bào)告的數(shù)據(jù)來(lái)看，跨境電子商務(wù)物流業(yè)頭部企業(yè)市占率很小，排名第一的企業(yè)也僅占到0.49%。泛遠(yuǎn)國(guó)際若要在這個(gè)相對(duì)分散的市場(chǎng)上分得更大蛋糕，仍需思考如何應(yīng)對(duì)來(lái)自如中聯(lián)航運(yùn)、德威、燕文等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。
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