新年伊始，餐飲股熱鬧非凡。
(資料圖)
先有西安飲食（000721.SZ）成“跨年妖股”，自2022年11月起公司8次發布股票交易異常波動公告；在《巴倫周刊》中文版統計的2022年逆勢上漲的30只中國股中，西安飲食位列A股漲幅榜第二，全年股價漲幅達329.28%，其中2022年最后兩個月貢獻了243.25%的漲幅。1月12日，市值已過百億的西安飲食終于尾盤“閃崩”式跌停，1月13日再次以跌停開盤后上行收于16.73元。
后有全聚德（002186.SZ）因股票異常交易于2023年1月3日停牌，1月10日復牌。2022年12月16日至30日期間，該股出現4次異常波動，股價漲幅為106.23%，累計換手率為183.79%。復牌后，全聚德四個交易日里三次跌停，1月13日收報16.84元。
港股方面，一些餐飲股憑借著2022年年底的大漲，已經挽回、甚至扭轉了2021年的頹勢。不少機構展望2023年餐飲業時，將“修復”、“拐點”、“回暖”、“反彈”等表述與之聯系在一起——可見，餐飲股到了必須填滿這些希望的時候。
從西安飲食、全聚德和港股餐飲公司的股價表現不難看出，報復性反彈是階段性的，進入2023年之后，有的個股已經開始回調，持續性的復蘇才是真正的支撐。這其實可以從兩個角度去理解：
（1）站在估值的角度，從后視鏡來看，絕大多數炒餐飲股預期的機會已經反映在2022年年末；且由于已經看到了疫情防控措施優化后的行業回暖速度，參考其他經濟體的復蘇路徑，2023年的估值修復會更加理性地站在（2）業績的角度，尋找真正能夠實現持續性復蘇的標的。
這里不妨看看業務聚焦在香港本土的港股餐飲股。2022年香港本土餐飲公司的股價表現一定程度上可以用業績解釋。半年報顯示，大家樂集團、譚仔國際、大快活集團和太興集團分別錄得營收增長0.7%、6.8%、-0.26%、-20.6%。
尤其是大家樂集團、譚仔國際、大快活集團三家公司，其半年報以2022年9月30日止的六個月為周期，恰好對應香港第五波疫情高峰及減退的周期——2022年2月至4月，香港疫情進入一波高發期，一度收緊“限聚令”至2人，直至12月29日才完全取消“限聚令”、食肆1.5米餐桌距離、每臺人數上限等社交距離措施。
據此，審慎派認為，持續性復蘇是有難度的。但這一觀點并非沒有反駁的余地。例如，內地的消費人群遠大于香港，全國性的餐飲企業在開放階段有能力應對各地不同的疫情峰值，成熟的外賣業務和迅速拓展的預制菜業務可以對餐飲公司的業績形成有力的補充，以及內地餐廳并沒有實行類似于香港的社交距離措施，等等。
所以，2023年餐飲行業的回暖是大概率事件。長期投資視角中的關鍵在于，如何甄別出具備持續復蘇能力的標的。
圖片來源于網絡
翻臺率和門店數量是一組相互牽連而矛盾的指標。高翻臺率之下，餐飲公司選擇擴張門店以獲得更高的收入；當門店數到達某一體量后，食客被分散，翻臺率有下滑的可能性。這樣來看，餐飲公司們面對的其實是一道二選一的選擇題。
意料之中的是，在2022年半年報中披露了翻臺率數據且以內地業務為主的港股餐飲公司中，翻臺率都不太理想：海底撈由2021年同期的3.0次/天下滑至2.9次/天；呷哺呷哺從2.3倍下滑至1.9倍；九毛九旗下太二餐廳的翻臺率最高，為2.9，2021年同期為3.7，九毛九、慫重慶火鍋廠、那未大叔是大廚的翻臺率雖不及九毛九，卻較2021年上半年持平或有小幅增長。
意料之外的是，多數企業并沒有停下開店的步伐。百勝中國、海倫司、奈雪的茶、百?？毓傻膬粼鲩T店數更是在三位數以上。
一個猜測是，這些新增于疫情擾動時期的門店將成為餐飲企業的某種提前布局。隨著日常生活恢復如初，這些門店將提供人們所需的消費場所。換言之，開新店代表了相關餐飲企業對2023年業績復蘇的信心。
但正如營收增幅顯示，消費場所的增加未必等同于收入的增加。這里傳遞出的潛臺詞是，比起“二選一”的博弈，餐飲企業的最優解應該是“兩手抓”；不能否認這是有難度的，然而恰如前文所述，2023年餐飲行業普遍回暖只是時間問題，耐心的投資者有機會左側布局。
當然，餐飲企業還可以有其他抓手。比如，全聚德此番的暴漲，源于公司上架了自主品牌醬香型白酒。在一些媒體的描述里，全聚德此舉無異于打開了第二增長曲線，還搭上了白酒賽道的高估值，令其股價一路飛升。
在這個極端的案例中，尚且不論白酒能為全聚德貢獻多少業績，其關于經營的想象力和破局的嘗試值得被肯定——2022年前九個月，全聚德營收和凈利潤同比分別下降22.31%和162.08%。
過去兩年，鮮少有新的選項供二級市場的投資者“點餐”。更為常見的一種場景是，某家餐飲公司準備IPO的消息在短時間內激發了眾多討論和報道，卻在時間的流逝中失去了任何進展。
如果以登陸公開市場作為判斷成敗的依據，2022年有兩個成功者。一個是加拿大咖啡品牌Tim’s的中國業務Tim Hortons中國（THCH.O）借殼登陸納斯達克，另一個是海底撈的海外業務特海國際（9658.HK）拆分上市。
還有一些認知度可能更高的名字——綠茶、楊國福、老鄉雞、達美樂、蜜雪冰城等，或是只欠臨門一腳，或是保持著推進IPO的狀態，或是直接放棄了上市。
餐飲遠遠算不上需要依賴公開市場來造血的行業。資金對這些具備穩定經營現金流的公司們也青睞有加。這些餐飲業IPO計劃的失聲乃至折戟，無非影射出公司業績和資金情緒對于這個行業暫時的不支持。
以達美樂披薩的中國特許經營商達勢股份（1405.HK）為例，公司2019年至2021年雖然錄得了營收正增長，但凈虧損也在不斷擴大。該公司原計劃2022年12月23日上市，卻在12月19日“鑒于現行市況”延遲了股票發售。
另一個值得提出的深層次原因在于，餐飲公司的融資需求，已經不單單局限在“餐飲”層面，更在于品牌化、連鎖化和供應鏈等更加“燒錢”領域。因此，一些餐飲公司重新思考IPO計劃，謀求更好的市況，是情有可原的。
2023年會有更好的市況嗎？這很難一概而論，但在經歷了此前的低迷后，2023年顯然是餐飲公司不容錯過的融資時機。2022年12月30日上市的特海國際已經為其他同行提供了模板，開盤首日股價上漲42%，市值突破80億港元，1月13日收盤報13.7港元。不過，正如《巴倫周刊》中文版對其的報道，特海國際的業績仍在虧損，海外市場的高成本也會在短期內抑制公司利潤的增長。
積極的趨勢是，困境和危機正在被擺脫，在對開店節奏、產品迭代、品牌升級的把控中，餐飲公司將慢慢從近兩年的防守姿態回到有序的擴張。對于依然相信餐飲股的投資者，大快朵頤之時即將到來。
