10月28日晚間，寶立食品發布三季度業績公告，2022年前三季度共實現營業收入14.75億元，同比+28.41%；歸母凈利潤1.53億元，同比+5.15%。
從財報中不難發現，復合調味料為寶立食品核心業務，貢獻了一半的收入，在業績良好的表現下，10月31日當天，寶立食品股價逆盤大漲。
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2022年7月15日，寶立食品在上交所主板掛牌上市，讓眾多投資人開始關注肯德基與漢堡王等餐飲連鎖巨頭品牌的上游：復合調味料行業。
在“科技與狠活”頗具爭議的當下，前有海天事件的影響，后有老干媽等老牌調味料競爭，復合調味料行業能否走出獨立行情？
不妨先從行業內代表企業入手分析。
寶立食品、日辰股份、安記食品是復合調味料行業值得關注的三大優質企業。
每家企業都有自身的競爭優勢與商業模式，未來在逐漸飽和的復合調味料行業中三家企業將激流勇進，探索行業發展與進步的方向。
積極上線創新產品（如寶立食品的輕烹解決方案）提升盈利能力，將成為三家企業未來搶占競爭先機的核心戰略。
本文，頭豹研究院將從行業現狀、產業鏈、業務布局對比、銷售渠道對比等角度為您分析中國復合調味料行業。
中國復合調味料行業已具有較長的發展歷史，行業細分品類較為明確
中國復合調味料行業起步于20世紀70年代，傳統的豆瓣醬、十三香、五香粉等復合調味料實現了工業化生產。2007年，國家標準《調味品分類（GB/T20903-2007）》將復合調味料定義為：用兩種或兩種以上的調味品配制，經過特殊加工而成的調味料。經過多年的發展，中國復合調味料行業已日益成熟，產品品種也日漸豐富，并呈現較強的地域化特征，在方便食品、餐飲門店、預制菜、家庭烹飪中具有不可或缺的地位。
相較單一調味料，復合調味料對烹飪水平要求較低，烹飪時間較短，具有較高的標準化程度
烹飪對技藝與經驗有著較高的要求，傳統的單一調味料烹飪時材料準備及操作繁瑣，消費者或廚師使用時存在復雜性與差異性的問題，較難保持穩定的口感。復合調味料可較大幅度簡化調味料調配的環節，從而提升烹飪效率，并確保標準化的餐品口感，適合餐飲連鎖門店進行標準化出餐。
中國復合調味料行業的上游在產業鏈中具有重要的地位
復合調味料在生產過程中通常會使用多種類的原材料，包括食鹽、糖、味精、辣椒紅色素、豬肉、牛肉、糧油、果蔬等，上游原材料供給的穩定與價格的平穩將直接影響復合調味料行業的產品產量與盈利能力，例如2022年上半年上海與深圳的疫情極大地影響了復合調味料原材料的生產與供給，并推高了原材料采購價格，對部分復合調味料企業造成了不利影響。
餐飲業目前仍然是復合調味料行業的核心銷售渠道
現階段，餐飲門店（尤其是大型連鎖餐飲門店）已成為復合調味料最重要的消費場景，以寶立食品為例，百勝（旗下擁有肯德基、必勝客等餐飲品牌）是其第一大客戶，2021年百勝銷售占比達到寶立食品總營業收入的21%。餐飲業渠道占復合調味料行業下游渠道比重達到50%，是復合調味料企業的必爭之地。
中國復合調味料行業中的優質初創企業逐漸成為金融資本爭相投資的寵兒，這類初創企業將成為行業穩步發展的推動力
隨著中國市場對復合調味料需求的快速上升，復合調味料行業逐步誕生了一批優質的初創企業，這類企業依托創新的產品與銷售渠道，快速搶占復合調味料市場，逐步成為推動行業發展的新興力量。近年來，復合調味料已成為食品飲料領域的投資熱門賽道，在新式茶飲、咖啡等業態日益飽和的背景下，布局復合調味料業態成為眾多金融資本的重要策略。
金融資本的大力布局或將加劇復合調味料行業內的競爭
截至2021年末，中國市場總共擁有超過4,000家復合調味料相關企業，在金融資本陸續布局該行業的背景下，該行業未來將呈現逐步飽和的趨勢。在競爭逐步加劇的市場環境下，復合調味料行業將存在眾多資源整合與重新分配的機會，如何搶占競爭先機將是該行業內企業面臨的核心難題。
寶立食品近年來業務布局結構有較大變動，輕烹解決方案的創新業務逐漸顯露頭角，日辰股份與安記食品的業務布局結構則逐年保持一致。
最近3年來，寶立食品在主營業務布局結構上有較大的變動：傳統復合調味料業務占比逐年下降，由2019年的78.47%減少至2021年的53.71%，而創新產品輕烹解決方案業務占比穩步上升，由2019年的5.76%增長至2021年的36.39%。相較復合調味料，輕烹解決方案產品具有更高的銷售單價與毛利率，開拓輕烹解決方案業務有助于寶立食品提升企業盈利能力。
日辰股份主營業務布局結構近年來處于穩定的態勢，變動幅度較為微弱。2021年日辰股份復合調味料業務（包括醬汁類調味料、粉體類調味料）累計占比超過98%，醬汁類調味料占比高達74%。醬汁類調味料的較高占比源于日辰股份餐飲連鎖客戶對該類產品的較高需求，未來醬汁類調味料仍將是日辰股份的主力產品。
與日辰股份相似，2019-2021年間安記食品主營業務布局結構基本保持一致，復合調味料業務是安記食品的絕對核心業務，2021年該業務占比高達87.2%。除復合調味料業務外，香辛料也是安記食品的主營業務之一，2021年該業務占比達到11.35%。
目前寶立食品與日辰股份采購集中度相對較低，二者對主要供應商的依賴度也相對較低
2021年，寶立食品前五大供應商采購集中度為21.02%，前五大供應商采購占比均低于6%，意味著寶立食品采購集中度較優，不存在依賴單一供應商的產能與供給，較分散化的采購結構也可提升寶立食品的采購議價能力。過去3年間，日辰股份的采購集中度一直維持較優的水平——其前五大供應商采購集中度在15%上下浮動，這有助于日辰股份避免主要供應商的過度依賴，提升議價能力。
安記食品采購集中度遠高于寶立食品與日辰股份，對主要供應商有較高依賴性
過去3年間，安記食品前五大供應商采購集中度始終保持高位，雖然2020年出現短暫下降，但2021年又上升至59.85%。較高的采購集中度雖然能為安記食品帶來采購規模優勢，但對主要供應商的過度依賴將使企業議價能力下滑，并容易受到供應商產能波動帶來的不利影響。
近年來，電商渠道已逐漸成為復合調味料企業不可或缺的銷售渠道
隨著中國電商市場的快速發展，電商渠道對寶立食品、日辰股份、安記食品等復合調味料企業的重要性愈發突顯，除百勝等傳統餐飲連鎖品牌大客戶外，電商渠道是復合調味料企業優先發展的主要銷售渠道。官方電商商城、京東、淘寶天貓已成為寶立食品、日辰股份、安記食品的重點布局場景，此外直播電商、生鮮電商等新興電商業態也值得復合調味料企業加大營銷布局。
寶立食品與日辰股份較依賴直銷渠道，安記食品則更青睞經銷渠道
2021年，寶立食品直銷渠道銷售占比達到84.95%，可見其對直銷渠道的重視，而日辰股份直銷渠道銷售占比更是高達97.99%。直銷模式下企業將直面消費者，能根據消費者需求定制產品，并得到及時的售后反饋。安記食品更側重經銷渠道：2021年其經銷渠道銷售占比達到61.05%，注重經銷渠道可減少企業庫存壓力，壓縮營銷各環節的成本，并可有效減小渠道風險。
*本文部分援引于報告：《2022年中國復合調味料企業對比分析報告：寶立食品、日辰股份、安記食品》，首發于頭豹科技創新網。
