北京時間9月29日，咖啡連鎖品牌 Tim Hortons 中國業(yè)務(wù)（ 以下簡稱“TIMS”） 在納斯達克正式掛牌上市。
但一個月后，美東時間10月28日，TIMS 僅報收3.55美元/股票，與借殼上市10美元的殼相比，折價64%。
TIMS究竟發(fā)生了什么？
(相關(guān)資料圖)
在小藍杯“瑞幸”之后，小紅杯“TIMS”也登陸納斯達克。
Tims Hortons 是加拿大“國民咖啡”，2018年，Tims Hortons母公司 RBI 和笛卡爾資本集團合資成立 TIMS中國 ，2019年2月，首家門店落地上海。
2020年5月，TIMS 獲得騰訊上億元的戰(zhàn)略融資，2021年2月，騰訊再度跟投，紅衫中國、鐘鼎資本同期入場，2021年8月，TIMS 宣布上市計劃，估值約為16.88億美元。
2022年3月，TIMS獲得1.945億美元融資，投資方包括笛卡爾資本、QSR、Shaolin Capital Management等。在融資后，TIMS的估值從之前的16.88億美元調(diào)整到14億美元。
TIMS最終上市估值為14億美元，上市首日收盤市值為12億美元。如今市值只剩5.27億美元。
雖然，9月29日至10月28日，美股中概股普跌，但并沒有跌出TIM這般“腰斬”行情。
TIMS在宣布上市、下調(diào)融資時，就為此埋下了伏筆。
在茶飲咖啡融資仍火熱之時，TIMS咖啡就宣布上市計劃，通過SPAC模式上市。SPAC 可以理解為間接“借殼上市”，監(jiān)管機構(gòu)的審查較少，對應(yīng)上市的流程和時間也較少。
今年3月的股權(quán)融資，也主動將入場估值下調(diào)了近3美元。這是2022年國內(nèi)首個公開降低估值的獨角獸。主動調(diào)降估值，意味著市場準入門檻的降低，投資者可以用比以往更低的價格，購入同等股權(quán)。
一級市場融資遇冷轉(zhuǎn)戰(zhàn)更廣闊的二級市場，上市也選擇捷徑并主動降低門檻。這些，都體現(xiàn)出TIMS咖啡急于融資的需求。
在TIMS“重金打造”的咖啡王國下，是不斷擴大的連年虧損。
根據(jù)上市時招股書顯示，TIMS從 2019到2021年分別實現(xiàn)營收 5725.7萬、2.12 億和 6.43 億元，同比增長分別是271.9% 和 203.4%。
但這 3 年的虧損也分別達到 8782.8 萬、1.4 億和 3.8 億元，3年的合計虧損超過了6億。
截至2021年末，TIMS賬上現(xiàn)金還有3.9億元。但如果按照2021年的“虧法”，其實只夠維持一年多。
因此，TIMS成功上市并非完全意義的“勝利"，而是獲得回血與喘息機會的“勝利大逃亡”。
而在上市之后，加拿大國民咖啡的身世，還是明星投資機構(gòu)的投資，都是輝煌的過去，真正考驗TIMS的，是他的成長空間和業(yè)績。
根據(jù)2021年宣布的5年戰(zhàn)略規(guī)劃，Tims中國預(yù)計在2023年實現(xiàn)公司層面調(diào)整后EBITDA盈利，2026年增至2750家門店可盈利的門店。
不過，可能沒有更多時間留給TIMS打磨門店、持續(xù)發(fā)育。
TIMS第一輪戰(zhàn)略投資，是瑞幸因為財務(wù)造假事件“宕機”。而如今，TIMS已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)的季度盈利，TIMS仍在大幅度虧損。
TIMS曾宣布門店層面盈利（撇除開店前成本和費用等），但在成本上漲和疫情打擊下不堪一擊。
2022年上半年，TIMS營收為4億元，凈虧損為3.3億。
一方面是因為其門店大部分位于上海，受疫情影響嚴重，另一方面是原材料成本高企，今年1月起，每杯飲料的售價增加1-2元，促銷折扣降低3%-5%。
TIMS的虧損擴大的原因一定程度上也因為店型。TIMS標準店型為主力，根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)，TIM在去年在購物中心開店勢頭較猛。
根據(jù)中信證券的研究表明，TIMS標準店的坪效為3.1萬元，TIMS GO 自提店的坪效為4.9萬元。后者的資本回報更優(yōu)。
另據(jù)平安證券的坪效，目前瑞幸直營店年坪效達0.72萬美元/平方米，折合人民幣5.28元，也優(yōu)于TIMS。
即使TIMS未來也大舉放開加盟，面對已經(jīng)盈利坪效更高的瑞幸，和持續(xù)虧損坪效較低的TIMS，加盟商會選擇哪一家？
在產(chǎn)品和運營上，TIMS幾乎是囊括了主流咖啡市場的所有玩法：
定價在30元左右，同時嘗試15元產(chǎn)品；提供暖食，試水日咖夜酒；不斷與品牌IP聯(lián)名，吸引年輕人……還有代言人楊洋為品牌加分。
這些似乎幫助TIMS在消費者心智上占據(jù)了一席之地，但不盈利，不賺錢，一切都是空中樓閣。
咖啡連鎖品牌高速開店、各行各業(yè)搶著賣咖啡，在生死存亡的關(guān)鍵時刻，TIMS要做的事情還有很多。
