6月30日，上半年收官，A股強勢紅盤報收。曾經身披“最貴新股”上市的禾邁股份（SH：688032），也創下了886元/股的歷史新高（前復權價格，6月7日10轉增4派30元）。以此價格計算，買入一手門檻達到了驚人的17.72萬元（200股），僅次于貴州茅臺的（SH：600519）20萬元。
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讓人懷疑人生的地方，除了拉斯維加斯，如今還得加上我們的大A股。禾邁股份上市時，原計劃募資5.58億元，結果募到了55.78億元，被戲稱是“點錯了小數點”，“被迫暴富，含淚收下10倍錢。”如今，股價一路沖高，一個月漲了2.5倍，讓股民不得不直呼顛覆認知、懷疑人生。
禾邁是一家以逆變器等電力變換設備及電氣成套設備為主要業務的企業，在國內微型逆變器這一細分領域里，禾邁股份的技術水平與全球市占率均靠前，與國內另一微型逆變器龍頭昱能科技（SH：688348）并稱為“微逆雙雄”。
上市一路過來的種種驚人表現，讓禾邁股份名聲大噪，甚至都讓人忘了這家企業有怎樣的技術或業績突破。超高發行價，還在沒節制上漲的禾邁股份，資本熱炒的邏輯是什么？憑什么會受到機構投資者如此“款待”？
禾邁股份全稱為杭州禾邁電力電子股份有限公司，成立于2012年，主要從事逆變器等電力變換設備和電氣成套設備及相關產品的研發、制造與銷售業務。
禾邁股份的核心產品是微型逆變器，主要應用于光伏發電和儲能領域，適用于戶用屋頂和小型工商業屋頂場景，尤其在戶用市場中更受青睞。因應用范圍有限，微型逆變器市場長期不被投資者關注，屬于“小而美”的細分賽道。
但如今，隨著光伏裝機迅猛增長，微逆變器行業不被關注的局面正在被打破，行業企業也隨之變成了“香餑餑”。
數據顯示，從2018年至2020年，全球微型逆變器出貨量從1.18GW增加到2.28GW，創造歷史新高，銷售規模從3.84億美元增加到7.41億美元，行業景氣度持續高漲。
而在儲能微逆變器市場，有行業機構預估，2025年全球儲能新增裝機量有望達362GWh，中國有望成為全球增長最快的儲能市場，同時海外儲能需求也逐步向好。
在全球光、儲市場的高成長驅動下，微型逆變器賽道開始被資本熱捧。作為該賽道為數不多的標的，禾邁股份站在了資本的聚光燈下。
華夏能源網注意到，中信證券是最看好禾邁股份的機構之一，也是助禾邁股份高股價上市，并持續推動股價高漲的“幕后推手”。對此，中信證券自己的邏輯：
“從公司概況來看，禾邁股份的微型逆變器業務增長加速，年產能由2017年的6.34萬臺快速擴至2020年的21.6萬臺；
從市場規模來看，當前逆變器行業正處于爆發期，未來全球逆變器市場將保持20%以上的年增長速度，考慮“新增+替代”的需求，預計至2025年市場規模將達400GW以上；
從技術層面來看，微型逆變器等電力電子變換行業具備高新技術制造屬性，而禾邁股份的微型逆變器產品的功率密度、功率范圍、轉換效率等方面具有領先性。”
最為重要的是，海外微型逆變器巨頭Enphase的美股市值約為300億美金左右，全球市場占有率約為20-25%，而禾邁股份的全球市場占有率約為1%。考慮到禾邁股份的技術實力不遜于、甚至是略高于海外同類企業，因此完全有望成為全球微逆龍頭，這讓其想象空間完全被打開。
如今，禾邁股份上市后的表現似乎證明：這一次，中信證券沒有看錯！
事實上，高看禾邁的遠不止中信證券。禾邁股份在首發上市之前，便已受到諸多機構投資者關注，但這些機構在評價禾邁股份到底值多少錢，即應該定多高的發行價上，卻有著巨大差異。
從當時的詢價情況來看，各方給出的報價在52.5元/股至798元/股之間，集中度最高的三個價格分別為524.28元/股、710.50元/股和590.00元/股，僅有少數機構給出了低于200元的報價。
其中，易方達給出了710.5元/股的報價，華創證券、中金公司等券商報價也在600元/股以上，報價最低的為淳厚基金，為52.50元/股，報價最高的南方基金，為798元/股，二者相差竟達14倍。
根據上述報價，禾邁股份和主承銷商中信證券經過商議后決定，以557.80元/股的價格發行。如此高的發行價一出，立即有投資者質疑，是不是中信證券手抖把小數點弄錯了？但事實是并沒有，禾邁頭頂著A股“最貴新股”的稱號成功上市。
面對如此高價，許多投資者是先被“嚇傻了”，由于擔心上市首日破發便選擇了棄購，共計65.14萬股、3.6億元，刷新了科創板的棄購金額紀錄。如今，面對相比上市價格又翻倍上漲的股價，棄購的投資者又該做何感想？
而中信證券倒是賺的“盆滿缽滿”。中信證券包銷了遭棄購的65.14萬股，再加上中信證券旗下的中信證券投資有限公司跟投獲配的20萬股，中信證券共持有85.14萬股禾邁股份，如今這些股票增值巨大。此外，中信證券還賺取了1.42億元承銷及保薦費。
超高發行價，給禾邁股份送來了真金白銀，也送來了“煩惱”——錢太多！
上市前禾邁股份計劃募資5.58億元，其中2.58億元用于禾邁智能制造基地建設項目、8877萬元用于儲能逆變器產業化項目、7159萬元和1.4億元則分別用于智能成套電氣設備升級建設項目和補充流動資金。
然而，上市后禾邁股份的實際募資金額達到了55.78億元，超募50.2億元，超出來的資金是其2020年凈利潤的50倍。
面對此種情況，禾邁股份在上市當晚便發布了一則關于使用部分暫時閑置募集資金進行現金管理的公告，公司將使用最高不超過人民幣45億元（含本數）的暫時閑置募集資金進行現金管理，用于購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產品。
此消息一經傳出，頓時引起市場熱議，投資者批評禾邁不想辦法拿募集資金擴大生產，而是選擇了“躺賺”玩理財。
然而無奈錢太多，華夏能源網注意到，4月19日禾邁股份再發公告：再拿2億閑置資金買理財。
4月29日，禾邁股份披露2022一季報：主營收入2.29億元，同比上升95.53%；歸母凈利潤8724.83萬元，同比上升175.23%；扣非凈利潤8505.64萬元，投資收益93.61萬元，財務費用-2053.56萬元，毛利率48.2%。
此外，公司表示：目前產能飽和，生產經營正常運轉，產能逐步加大，可以保證正常出貨。公司募投項目之一禾邁智能制造基地正在按計劃推進建設，預計2022年下半年投產，以滿足增長的訂單需求。
從財報數據和生產經營看，似乎是有高成長支撐。但縱觀當前行業環境，禾邁股份真的可以高枕無憂嗎？
華夏能源網注意到，今年6月24日國金證券發布一篇研報，對于同屬“微逆雙雄”的昱能科技做了風險提示：其中提到國際貿易摩擦風險、競爭加劇、市場拓展不及預期等。而這些風險提示同樣適用于禾邁股份。
在國際貿易摩擦風險方面。當前，禾邁股份微型逆變器最大的市場在海外，收入也基本全部來自海外。今年5月底，在中國貿促會5月份例行發布會上，有關人士介紹，今年2月，全球經貿摩擦指數為239，相比1月上升116個點，相比上年同期上升139個點，表明全球經貿摩擦繼續呈上升態勢。
其次在競爭方面，禾邁股份可謂“前有狼，后有虎”，老對手昱能科技擁有歐美市場認證的全球首款三相微型逆變器以及全球首款單相四體微型逆變器產品，廣受贊譽；而新對手也在不斷涌現，如德業股份（SH：605117），該公司以傳統家電業務起家，后切入儲能、微逆等差異化細分市場，2021年逆變器業務收入占比28.92%，是禾邁股份不可忽視的競爭者。
最后，在市場拓展方面，當前國內的市場環境并不理想。有業內人士稱：國內農村戶用電價水平低，用微型逆變器成本太高，而且沒有強制要求組件級關斷的安全標準。這無疑將加重禾邁股份對海外市場的依賴。
面對這些風險，還在后悔錯過禾邁股份、沒有及時上車的投資者，或許可以按捺下躁動的心來了。沒有漲上天的樹，也沒有只漲不跌的股。在持續高漲之時，大跌風險也如影隨形般集聚。
