公募可以少發一點新基金嗎？

來源：36氪時間：2022-03-19 08:27:28

“手握兩只爆款基，至今虧了兩萬一。”

一個基民最近在基金銷售平臺瘋狂吐槽，“老基金都沒回本，還好意思發新基，誰會買”，算是說出了大多數基民的心里話。

另一邊，銀行客戶經理小張最近也壓力山大。“去年的工資一大半都放新基金里沖業績去了，自己也虧了不少錢，可還得安慰前來抱怨的客戶。更慘的是，這個季度賣新基金的任務才完成了不到1/3，但客戶沒回本，什么話都不敢說，連呼吸都是錯的。”

股市下跌，基金虧損，基民被套，新基金賣不出去，歷史相似一幕還在頻繁上演。截至3月7日，今年已經有6只基金募集失敗，其中不乏新能源車電池這樣投資熱門賽道的指數基金。

遙想去年年初，還是另一番景象。營業部前來咨詢基金的客戶源源不斷，打開朋友圈，各家基金公司都在不遺余力地宣傳新基金，金牛老將、長跑選手、實力中生代……包裝各有不同，但總有一款適合你。

沒想到的是，一年的光景，基金市場從天堂掉入了地獄。今年2月，新基募集規模相比去年下降了超80%，成為了三年以來的最低點，這讓過慣了好日子的基金公司、銀行渠道和投資者們一時間還有些不適應。

“牛市發新基，熊市推定投”，這已經是公募基金行業多年不變的老套路了。借著股市上漲，投資者瘋狂，基金公司發新基金，能夠事半功倍，輕松制造爆款。但是，2021年百億規模明星基金經理集體撲街，今年以來再次遭遇調整，微笑曲線沒等到，只剩下一臉苦笑。

有人說這是基金公司管理規模無序擴張的惡果，基金公司投資能力趕不上規模擴張的速度，再加上審美趨同化只會讓投資賽道越來越擁擠。而過去幾年拼命發新基金的做法，似乎逐漸成為眾矢之的。

那么，基金公司除了發新基金，還能做什么？有沒有第二條路可以走呢？

01 合謀

牛市里，做公募的容易羨慕做私募的，因為私募的業績提成收起來效率比公募高，團隊精簡，人員薪酬激勵更慷慨。但熊市里，做私募的就容易羨慕公募。

簡單來說，基金公司的盈利模式就是收取管理費，在各家費率沒有太多差異化的情況下，管理費的多少其實是由基金規模決定的。從收入的角度，規模越大當然越好。公募規模可以做得很大，產品線更多元，做的也是相對收益，無論行情好壞，基金盈虧與否，管理費都能“旱澇保收”，勝在穩定性高，相對私募說來，屬于職業里的「公務員」，行業中的「鐵飯碗」。

所以，公募基金要想發展得好，做大規模是唯一出路，而發行新基金無疑是最容易的一種方式。

相比于一些“無人問津”的老基金，新基金往往由于宣傳力度大，會受到更多投資者的關注，募集資金也就更為容易。畢竟，業績平平的老基金再怎么宣傳也勾不起投資者的興趣，而“明星產品”又過于稀少，就只能靠沒有“業績包袱”的新基金來扛起擴大規模的大旗。如果再趕上牛市里大家情緒高漲，擴大規模簡直事半功倍。

但基金公司之所以熱衷于發新基，也少不了銷售渠道的推波助瀾。

目前基金公司的銷售模式可以分為直銷和代銷，但主要形式是代銷。常見的代銷機構包括銀行、券商等傳統渠道，以及天天基金網、螞蟻財富、理財通為代表的第三方互聯網銷售平臺。

雖然基金公司也有自己的直銷平臺，但由于只能銷售自家產品，便捷性不夠，往往很難成為基民的首選。大多數投資者還是會選擇代銷機構買基金，不僅更為便捷，種類也更豐富，服務也相對更加周到。

擁有龐大儲戶群體的銀行，即便在互聯網平臺猛烈的沖擊下，整體上目前仍然是基金最大的代銷渠道。

銀行每賣出一只基金，可以獲得的收入包括：基金的認購費/申購費、基金托管費和銷售服務費。同樣的道理，對于銷售渠道來說，賣出去的基金規模越大，就可以賺得越多。當然，對于渠道客戶經理們也是如此。

而問題的關鍵就在于，與大多數老基金申購費低至一折相比（部分銀行渠道申購也不打折），新基金的認購費是不打折的，也就是說，在其他費用相同的情況下，賣出一份新基金的費用要比賣一份老基金高出好幾倍。

所以對于渠道來說，賣新基金的動力也就更加強烈。

實際上，基金公司是傳統意義上的“甲方”，給錢提要求天經地義；銀行是“乙方”，收錢干活不能有怨言。理論上來講，基金公司在基金銷售方面更具話語權，但由于基金公司的生存基礎，還是和銷售規模相關，所以，現實情況并非理論如此。

面對一些強勢渠道，基金公司有時也不得不低下那高昂的頭顱，尤其是對于一些中小基金公司來說，更需要依附于強勢的渠道。

比如，一些客戶資源好、服務能力強的渠道為了凸顯自己的品牌價值，和基金公司合作發行獨家定制產品，但這類產品大多是老基金的復制品，還是原來的配方，還是熟悉的味道。從基金公司產品線布局角度來說，并沒有迫切的需求。但渠道建議發一只新產品承接這些資金，基金公司沒有不配合的道理。

基金公司和渠道的關系更類似于“生產商”和“零售商”，在基金發行過程中，基金公司作為“生產商”，負責產品的創立、上架，而銀行、券商、第三方互聯網平臺等渠道則作為“零售商”，負責產品的銷售。

而基金公司直接面向投資者賣基金是比較困難的，搭建銷售網點、鋪設人力物力都需要耗費巨大的成本，效果還不見得好，這就好比醬油廠商開設品牌專賣店賣醬油，哪里有投放在超市貨架上——也就是現成的渠道產品庫里供大家挑選來得方便呢？正好渠道也需要基金公司提供更多優質的產品來豐富自己的“貨架”，一舉兩得。

對于基金公司而言，得渠道者得天下；對于銀行來說，得客戶者得天下。

而在賣新基金這件事情上，基金公司和代銷渠道之間利益是一致的，一個對規模有需求，一個掌握了大量的客戶資源能夠幫上忙，怎么樣實現利益最大化，對此兩者可謂是心照不宣。

而作為基金銷售鏈條中最重要一環——投資者，無論是基金公司還是銷售渠道，可能出發點都是好的，希望投資者都賺錢，但發展到現在，這一點似乎并不是最重要的。

基金公司看重的是規模，渠道說到底也在圍著規模打轉，當“基金賺錢，但基民不賺錢”時，只會簡單的把原因歸結于基民定力不夠，至于基金業績差、波動大的因素反而被輕描淡寫成投資者教育的學費。

當然，很多投資者不想做“時間的朋友”，也一定程度上加劇了公募生態的惡化。在基金銷售市場，不少投資者都有新基金凈值為1看上去“更便宜”、“更劃算”的誤區，“贖舊買新”的情況屢見不鮮，于是，基金公司索性也就迎合渠道的實際情況、投資者的偏好，不斷發行新基金以做大規模。

公募基金重規模情有可原，狂發新基金也并非一無是處，由于老基金產品設計上的一些缺陷，比如投資范圍較窄，不能投港股等，又或者基金經理發生變更、投資策略變化等，重發新基金也是可以理解的。但毫無節制的發行一些同質化較嚴重的產品，既是對資源的浪費，也加劇了行業“內卷”。

如果少發新基金，基金公司還有其他的出路嗎？

02 出路

一家基金公司的核心競爭力在于投研能力，而對于一只基金產品而言，最好的營銷是業績。所以，基金公司要想擴大規模，除了發行新基金，還另一種方式——把每一只基金的業績都做好，持續營銷老基金。

而目前市場上愿意這么做的基金公司并不多，原因很簡單：一方面，在10年才漲1個點的A股做投資，再加上公募基金規則的條條框框，想要長期獲得一個相對不錯的投資回報并不是一件很容易的事情；另一方面，投資是一件長期的事，基金業績是需要時間沉淀的，即使基金公司等得起，基金經理也未必愿意等（雖然很多時候情況正好相反）。

在發新基的誘惑面前，持營老基金聽上去有些吃力不討好。投入時間長，見效慢，性價比不高。換句話說，如果能通過上“量”達到目的，為什么非要重“質”呢？

但「投資本來就是一場馬拉松」，采訪的時候大家都愛這么說，做事的時候，也該考驗考驗知行合一的定力了。

其實，對于管理規模的，重“量”還是重“質”，關乎到基金存在的價值和資管的本質。作為幫老百姓管錢的資管公司，無論是規模擴張或是持續盈利，都應該建立在履行好受托責任的基礎上。基金的目標在于幫助投資者賺錢，實現資產的保值增值，而不是為了自身利益而去收割投資者。如果是這樣，那就本末倒置了。

事實上，選擇持續營銷老基金的道路，并不影響公司規模的擴張，也并不一定就會拖慢公司的發展進程。

以興證全球基金為例。2020年、2021年，興全基金分別發行了11只、20只新基金，是同等規模基金公司里發行數量最少的公司，但在這兩年，興全的管理規模增速依然達到了48%、30%，并不落后于其它公司，甚至比一些一年發行上百只基金的公司規模增速更快。

興全規模的爆發，離不開良好的業績支撐。數據顯示，興全旗下管理的基金業績水平多數時候都高于同類平均。

實際上，興證全球基金的渠道實力也并不弱，歷史上的多只爆款基金都出自“零售之王”招商銀行之手，規模增長如此迅速，也與爆款新基金的發行有著莫大的關系。但是，興全多爆款的背后，既有渠道的因素，但也得益于他們的品牌力和產品力。

相比于追求排名、爭奪冠軍，興全經常在市場高位，或以寫信、或以限購的方式提醒投資者注意風險，而在市場低位，又會用放開申購、自有資金自購的方式給予投資者信心。曾有一位基金經理在遠川做直播時提到，在興全基金內部有一條不成文的規定，主動權益基金經理管理產品數量最多不超過2只。這句話令筆者記憶猶新。

曾經有一位行業大佬將基金比作消費品，筆者雖然不盡認同，但兩者之間確實有著相同之處。好的消費品公司是產品力、渠道力和品牌力的結合，而長期取勝的法寶是品牌力；其實基金公司也是如此，依托渠道強推出來的規模是不長久的，只有練好內功，做好業績，形成持續的品牌力，才能走得更遠。

對于很多基金公司來說，在發新基金做大規模的老路上走得太快，以至于忘記了當時為了什么而出發。這個時候，不妨停下來，等一等公司團隊的成長、產品業績的沉淀。