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作者：周周
來源：格隆匯IPO研究院
據格隆匯新股了解，近日，V3品牌亞洲有限公司、即OSIM按摩椅的母公司（以下簡稱“OSIM”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，其聯席保薦人為高盛和中金公司。
此前，OSIM曾于2000年7月以傲勝國際的名義在新加坡證券交易所上市，但2016年8月已除牌。2017年4月，V3品牌向港交所提交上市申請，但未通過最終聆訊。
發行前，OSIM的控股股東為沈財福、V3 Group Limited 、V3 Brands Limited及Teo，其中，沈財福通過V3 Group Limited 、V3 Brands Limited間接控制OSIM的75.23%股份。
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毛利率超過70%
V3品牌是一家專注開發全方位健康生活體驗產品的公司，目前已深耕行業42年。公司旗下擁有的OSIM品牌，自2016年起成為亞洲市場份額第一的高端按摩椅產品品牌。
近年來，隨著消費者的購買力不斷增強以及對健康保健意識的提高，全球按摩產品市場自2016年的96億美元增至2020年的152億美元，預期將以復合年增長率9.8%進一步增長至2026年的267億美元。全球按摩產品市場的增長大部分來自亞洲，占2020年全球按摩產品銷售額的32.9%，并預期于2026年前增長至37.8%。
根據灼識咨詢，預計按摩產品亞洲市場將受亞洲新興市場推動增長，如大中華地區按摩產品市場規模由2016年的18億美元增至2020年的32億美元，復合年增長率為15.5%。
OSIM與其他四個品牌在亞洲高端按摩椅市場中2020年總市場份額的79.4%（按零售銷售額計算），亞洲地區其余高端按摩椅市場格局較為分散。
來源：OSIM商城
在亞洲高端按摩椅市場中，OSIM是2020年亞洲頂尖品牌，市場份額為26.4%（按零售銷售額計算）。
OSIM主要提供三類產品－養身椅及按摩椅、精致皇牌按摩產品及其他健康生活體驗產品。公司的收入主要來自養身椅及按摩椅產品，其零售價介于2200-10800新加坡元，報告期內，此類產品收入占總收入比例分別為71.6%、71.4％及70.0%。
在2019年至2021年1-9月報告期，OSIM的營收分別為3.27億新加坡元、3.78億新加坡元和3.33億新加坡元；期間利潤分別為2731.2萬新加坡元、4339.8萬新加坡元和7273.8萬新加坡元。公司的盈利有較大增長，主要原因是近年來消費者對健康的意識及重視不斷加深，使得消費者對健康生活體驗產品的需求增加，另外公司的定向營銷及銷售活動增加，主打產品銷售情況較好。
報告期內，OSIM分別有25.3%、29.0%及29.2%的顧客為回頭客，即他們在任何12個月內曾在公司的自有門店購買超過一件產品，顧客的忠誠度較為穩定。
從成本控制方面來看，公司的毛利率整體維持在較高水平，報告期內，公司毛利率分別為73.6%、72.5％和71.6%。
但值得注意的是，報告期內，OSIM的研發開支分別為70萬新加坡元、50萬新加坡元和60萬新加坡元，而公司的營銷費用卻高達1.47億新加坡元、1.5億新加坡元和1.2億新加坡元，分別占當期營業收入比重約為44.95%、39.71%和35.97%，近四成的收入都用于營銷，以致于公司的凈利率較低。
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依賴線下銷售
銷售渠道方面，由于按摩椅產品銷售講究體驗和服務，報告期內，OSIM的線下渠道銷售貢獻了絕大比例的收入，分別占營收總額的91.8%、88.9%及90.3%。疫情期間，公司的線上銷售收入有所增長，2020年、2021年1-9月分別同比增長57.1%和24.6%，但占收益總額比例較低。
截至2021年9月30日，OSIM在全球22個市場、超90個城市設有338家自有門店以及115家特許經營店。其中，在大中華區共有271家自有門店，并計劃接下來在中國大陸一、二線城市開設更多自有門店。
除了自有門店，公司的其他銷售渠道還包括企業顧客，主要是金融機構、酒店、物業開發商、汽車經銷商及其他企業公司，另外，公司還會有一些產品發布活動，例如在百貨公司及購物中心舉辦展銷會，展示公司最新的產品。
值得注意的是，由于OSIM絕大部分收益均來自于零售銷售，2019年至2021年1-9月報告期，公司的貿易應收款項總額分別為2387.6萬新加坡元、3219.1萬新加坡元及2709.4萬新加坡元，其中7.0%、12.9%及15.3%已逾期，3.8%、2.4%及2.8%作呆賬撥備。
未來公司若在收回貿易應收款項時遇到任何嚴重延遲或拖欠，可能對公司的現金流及營運資金構成壓力，并減少可用財務資源，繼而可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
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結語
整體來看，OSIM目前的盈利情況有所好轉，前期公司在營銷方面也做了充足的鋪墊和投入，但高端按摩椅市場最終還是要看產品的質量和創新，公司想要長遠發展、進一步滲透中國市場，需要投入更多的研發，給消費者創造更多優質的產品和服務。
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