核心看點
妙可藍多2021年扣非歸母利潤達1.2-1.6億元，低于市場預期
登上兒童奶酪市占率第一寶座，但伊利等品牌虎視眈眈
妙可藍多（600882.SH）作為中國奶酪第一股，在春節前披露了2021年的業績概況：
2021年公司預計實現歸母凈利潤1.40-1.80億元，同比增加136.26%-203.76%。扣除非經常性損益后，實現扣非歸母凈利潤1.20-1.60億元，同比增幅于169.24%-258.99%之間，低于市場預期。
此前，多家證券機構對妙可藍多的業績曾給予較高預期。浙商證券21年12月12日研報曾預計，妙可藍多2021年公司歸母凈利潤為3億元，增速達406.8%。安信證券在10月31日研報中預計，妙可藍多2021年凈利潤達2.3億元，同比增長約290%。
雖業績預喜，但妙可藍多難以扭轉股價跌勢。1月27日開盤之后，股價應聲大跌，盤中一度觸及跌停，最終以9.98%的跌幅收盤。這已經是其連續第4個交易日大幅回調。自21年12月9日以來，妙可藍多股價一路向下，累計跌幅已超過35%。
資料來源：東方財富網
這背后不乏之前泡沫拂去背后的理性回歸，又離不開國內千億潛力奶酪市場，格局的風云際會。
根據公司業績預告，21Q4公司歸母凈利潤預計為-335萬元至3665萬元，同比-152%-471%；其中中位數為1665萬元，同比增加160%。公司21Q4業績低于預期原因如下：
高成長、高毛利的奶酪棒細分市場吸引了大量參與者進入，低溫奶酪棒競爭日趨激烈。常溫奶酪棒方面，21年Q4伊利也上市了常溫奶酪棒，增加了市場競爭。
在高市場競爭壓力下，公司加大銷售費用投放；另外公司為了22年春節旺季，提前加大營銷宣傳，導致公司21年Q4銷售費用率偏高，致利潤承壓。
根據草根調研，由于之前常低溫奶酪各分屬不同部門，在終端銷售中難免存在正面競爭，影響了整體奶酪棒業績增長。
為此公司進行組織架構調整，原來的常低溫事業部合并，改為南北區事業部，有利于統籌銷售規劃和精細化管理，以及加強常低溫渠道的區隔。
雖然妙可藍多的股價在下跌，但主力資金卻在積極搶籌，27日當天主力資金凈流入7280余萬元。
近日，妙可藍多還發布公告稱，蒙牛乳業于2022年1月10日、2022年1月27日、2022年1月28日累計增持妙可藍多股份7,853,800股，占公司總股本的1.52%。
公告顯示，本次權益變動完成后，蒙牛將持有妙可藍多股份共計154,808,055股，占公司總股本的29.99%。
當然，妙可藍多公司凈利潤增長略低于預期，主要由于公司在2021年有一筆高額的攤銷股份支付費用，約13,241.09萬元，較2020年攤銷股份支付費用41.63萬元，增加13,199.46萬元。
剔除股權激勵攤銷費用影響，歸母凈利潤預計為2.72-3.12億元，同比2020年增長361%-429%，符合市場預期。公司的發展前景如下：
短期來看，公司在2021年Q3末推出常溫奶酪棒，打開增量空間。低溫奶酪棒對冷鏈條件要求高，常溫奶酪棒有效擺脫運輸儲存條件、低溫陳列貨架對產品擴張的限制。
在低溫奶酪棒競爭加劇的環境下，開拓常溫市場有望開啟公司第二成長曲線。同時，公司推出常溫禮盒產品，開拓春節禮贈消費場景，以削弱低溫奶酪難以彌補的季度間營收波動。
長期來看，公司推出常溫奶酪棒后，逐漸將產品向下沉市場推廣，進一步提升品牌影響力。同時，公司借助蒙牛在全產業鏈上的資源優勢，通過奶源、技術、渠道、平臺等方面幫助，結合自身品牌基礎，進一步實現產業協同，未來有望從奶酪公司向休閑食品公司發展。
資料來源：公司公告、國聯證券
在2018年之前，國內的奶酪市場幾乎是被外資品牌占據，人們走進任何一家大型商場或倉儲超市的乳制品售賣區，看到的幾乎都是樂芝牛（法國）、百吉福（法國）、卡夫亨氏（美國）、總統（法國）等國外奶酪品牌。
當時國內奶酪消費市場占有率排名前三的均為國外品牌，分別為“百吉福”(28.3%)、“樂芝牛”(7.7%)和新西蘭恒天然Fonterra的“安佳”(7.0%)，妙可藍多排在第六位，市場占有率僅有3.9%。
不過這個局面，在近兩年來正發生重大變化，而妙可藍多無疑是其中的攪局者與最大受益者。
2020年，妙可藍多決定啟用明星代言，邀請當紅明星和二胎媽媽孫儷作為妙可藍多全品牌代言人。孫儷的高人氣、影響力以及注重健康的暖心媽媽形象抓住了奶酪棒的實際購買人群——無數年輕父母的心。
很多人曾質疑妙可藍多洗腦式廣告的燒錢起家模式，然而幾年之后，妙可藍多真的打開了中國奶酪企業的局面，股價也隨之“開掛”，從2019年初的8元左右一路上升到去年最高84.5元，實現了近10倍的增長。
2019年，妙可藍多以12.5%的市場占有率位列第二，排名第一的法國Savencia Sa 旗下“百吉福”為26.4%，排名第三的法國貝勒 Bel集團的“樂芝牛”為6.8%。
2020年，妙可藍多以19.8%的市占率繼續位列第二，但已顯著拉近與第一名的距離，排名第一和第三的分別為法國Savencia Sa旗下“百吉福”（25.0%）和法國貝勒Bel集團的“樂芝牛”（5.9%）。
2021年上半年有數據統計，妙可藍多市占率已超33.8%，成為中國第一奶酪品牌。
不過這個局面也正在被打破，正如兒研所Club昨天的文章《【重磅】伊利收購百吉福？千億大單品奶酪圍殲戰拉開帷幕》：傳聞乳業集團伊利已經收購奶酪大戶百吉福，合同已經走完。
這一消息如果屬實，伊利+百吉福在奶酪市占率一下子可以媲美妙可藍多。根據財報，伊利近兩年也不斷在奶酪市場發力，這幾年連續推出了妙芝和伊利奶酪等品牌。
2020年下半年，針對兒童市場，伊利推出“可以吸的奶酪”，其2021年半年報也顯示，公司奶酪業務的終端市場零售端份額比上年同期提升6.7個百分點。
并購后，整個奶酪市場也將呈現雙超多強的局面。
因為目前整個低溫奶酪市場，正陷入同質化競爭：再制干酪的形態和產品內容都差不多。
不過再制干酪（奶酪含量僅達15%）無論從營養還是發展趨勢來看，都不是兒童奶酪的最佳狀態，因而這兩年，不斷提升干酪含量甚至純干酪兒童奶酪品牌更受用戶青睞。
比如奶酪博士的小圓奶酪、樂純的可吸純奶酪以及其他來勢洶洶的新品牌。相信，妙可藍多想要坐穩行業第一把交椅，任重而道遠。
本文來自微信公眾號“兒研所Club”（ID:eryansuoclub），作者：李卓軒，36氪經授權發布。
