最好的投資通常是折價投資，但優質品牌和經營良好的公司通常不會長期打折。市場可能在很長一段時間內都是非理性的，但交易者和投資者不會永遠錯過許多好的投資，而且市場往往會在長期內自我修正。

在美國或全球范圍內，幾乎沒有哪個品牌能比麥當勞 ( MCD )更知名。

麥當勞總部位于芝加哥，目前在全球 122 個不同的國家開展業務，已是全球最知名的品牌之一了。

該股在過去 30 年中也出現了大幅上漲，而且在過去 5 年中也是如此。該股票最近已經從 2015 年的每股 127 美元漲到了今天接近每股 257 美元的股價。麥當勞過去 5 年最大的收入驅動因素是餐廳銷售和特許經營費。該公司在疫情期間表現良好，最近報告的收益甚至與疫情前的 2019 年相比也非常強勁。麥當勞現在已經連續三個季度超過了盈利預期。

麥當勞的第三季度財報顯示，與 2020 年和 2019 年相比，該公司在疫情期間表現非常出色，盡管如此，收入還是下降了不到 25% ，2020 年同店客流量下降超過 了40%。但最近公布的第三季度全球銷售額增長 了12.7%，美國銷售額增長 了9.6%。

公司的特許經營業務也很強勁，因為國際經營的細分市場比 2020 年增長了 14%，比 2019 年增長了 9%。公司的國際發展許可業務比去年增長 了16.7%，比兩年前增長了 5%。與餐廳 2019 年和 2020 年的銷售額相比，麥當勞第三季度的業績令人印象深刻。該公司報告稱，全年的利潤率為 44%，盡管存在勞動力短缺和供應鏈等問題，但麥當勞認為他們的利潤率不會低于這一數字。

盡管如此，麥當勞在過去 5 年中最大的收入驅動因素之一是大多數餐廳的特許經營權。目前，麥當勞約93% 的收入來自為特許經營權，接近公司 95% 的目標。特許經營餐廳是非常成功的策略，麥當勞在過去 5 年中特別使用了這種策略來實現大部分收益。該公司已經在 122 個國家/地區開展業務，但他們不太可能在短期內開設大量新店。

現在有近 93% 的麥當勞餐廳獲得特許經營權，如果麥當勞希望繼續在競爭激烈的快餐店行業實現兩位數的增長，該公司可能不得不尋找新的收入驅動因素。

這就是麥當勞估值看起來并不便宜的原因。麥當勞目前的往績預期市盈率為26倍，明年的普遍預期市盈率略高于25倍。盡管過去幾個季度的盈利預期一直很低，但該股的市盈率約為 25 倍，交易價格仍然看起來并不便宜。麥當勞擁有44% 的行業領先利潤率，而且該公司也擁有抗衰退的商業模式，但最近該公司餐廳特許經營的關鍵收入驅動因素不太可能像未來的增長因素一樣強勁。

出于多種原因，麥當勞當然應該以高于同行的價格交易，但盡管有增長放緩的跡象，但該股票目前的交易價格仍高于競爭對手。該公司確實看到明年下半年的增長速度放緩。隨著勞動力成本繼續上升和供應鏈問題繼續存在，利潤率也可能至少面臨一些壓力。

在過去的 15 年中，麥當勞的盈利增長也出現了很長一段時間的顯著放緩。隨著公司開始加速特許經營，麥當勞最近的收益增長在 2015 年左右顯著加速，但由于該公司近 93% 的餐廳現已獲得特許經營權，因此收入增長動力不太可能繼續強勁。

由于特許經營費用的增速可能會放緩，麥當勞可能會恢復到我們在 2010 年至 2015 年看到的中高個位數增長率，而增長率放緩當然會導致多重收縮。盡管該公司擁有超過 40% 的行業領先利潤率、優質品牌和抗衰退的商業模式，但市場不太可能為個位數增長支付近 25 倍的遠期收益。此外，貨幣波動并未對該公司去年的收益產生實質性影響，外匯波動也會對該公司的收益產生顯著影響。

麥當勞最近宣布了一項名為“加速拱門”的新增長戰略，這是一項最專注于推動數字銷售的增長戰略，但該公司已經成功開發了在線市場工具，并使該業務在疫情期間取得了成功。如果客戶決定在網上而不是在實體店購買麥當勞的產品，那么數字銷售也可能會損害麥當勞，而且麥當勞必須向送貨公司付款，例如 Door dash （DASH）或 grub hub（GRUB）。

麥當勞是一家經營良好的公司，不但擁有優質品牌而且還擁有行業領先的利潤率和抗衰退的商業模式。盡管如此，麥當勞未來的增長可能會更加困難，該股目前的市盈率接近 25 倍以及麥當勞特許經營權的銷售占到了公司近 93% 的收入，雖然同店銷售額的有機增長可能會在美國和海外實現中高個位數，但如果麥當勞的增長速度稍有放緩，那么該公司的增長倍數可能會收縮，公司股價很容易就會比目前的高位低至少15- 20%。

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