近日，浙江松川儀表科技股份有限公司（以下簡稱“松川儀表”）披露招股說明書(申報稿)，擬創業板上市，保薦人為國泰君安證券。
松川儀表專業從事燃氣計量儀表的研發、制造、銷售和服務。目前是國內少數具備產品、零部件、模具、檢測設備設計與制造，軟件開發與運維，產品銷售與服務的全產業鏈的燃氣計量儀表企業之一。
根據招股書顯示，林茂波先生持有公司 71.00%的股份，為公司的控股股東。林茂波、吳潔華夫婦合計持有公司 77.00%的股份，為公司的實際控制人。
本次擬募集資金3.51億元，主要將用于年產120萬臺智能燃氣表項目和補充流動資金。
隨著“十四五”規劃的提出，能源革命被積極推進，建設清潔低碳、安全高效的能源體系成為主要目標，以為早日實現‘碳中和’目標。在政策利好下，加上科學技術的不斷進步和用戶需求的升級，燃氣表從機械化逐漸走向信息化、智能化、網絡化，智能燃氣表的基數與比重具有穩定上升的趨勢。
公開數據顯示，2018 年國內燃氣表市場需求量為 4613.60 萬臺，其中智能燃氣表的市場需求量為 3302 萬臺，預計 2020年國內燃氣表市場需求量為 5086.50 萬臺，智能表的市場需求量為 4754.88 萬臺，占總需求量的93.48%，在實現碳達峰、碳中和這一目標的過程中，預計未來燃氣表需求量將持續提高。
從基本面來看，報告期內，松川儀表實現營收分別為2.06億元、2.42億元、2.39億元、1.05億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6106.39萬元、4341.64萬元、5512.08萬元、1549.59萬元，呈現一定的波動。此外，報告期各期，公司的綜合毛利率分別為 41.31%、41.38%、40.49%和 35.60%。
具體來看，隨著近年來清潔能源、智慧能源政策支持力度的加大，物聯網技術的發展，市場需求的升級，公司持續推進智能燃氣表產品的開發與推廣。報告期內，其主營業務收入中來自物聯網智能燃氣表的收入分別為558.31萬元、4273.67萬元、6818.39萬元、 4196.89萬元，占比分別為 2.79%、18.08%、28.96%、40.55%，呈顯著上升趨勢，預計未來兩三年內，物聯網智能燃氣表仍將是公司的業務重點。
但需要注意的是，報告期內，公司膜式燃氣表毛利率分別為 28.46%、26.58%、20.81%、 17.50%。由于膜式燃氣表屬于相對基礎產品，產品價格調整空間較小，毛利率水平較低。隨著膜式燃氣表的終端應用逐漸被智能燃氣表所替代，若松川儀表不能進一步優化產品結構，或將進一步存在綜合毛利率下降的風險。
同時，公司所處的智能燃氣表行業具有一定的準入條件，燃氣表行業的市場化程度較高，隨著行業的整體發展，低端智能燃氣表的競爭日趨激烈，市場逐漸飽和，而高端智能燃氣表由于要求較高的技術實力呈現出低密度競爭態勢。
為緊密配合客戶的核心需求和多樣性需求，公司需要在研發上繼續加強投入，不然不利于其競爭力和盈利能力的提高。
報告期內，松川儀表的研發投入分別為1212.85萬元、1303.82萬元、1280.23萬元、493.56萬元，研發費用率略低于同行業可比公司的平均值。
此外，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 8104.23 萬元、1.11萬元、9705.03萬元、1.26億元，占同期期末流動資產的比重分別為 43.00%、56.79%、47.73%和 57.82%，應收賬款周轉率分別為 2.62 次/年、2.52 次/年、2.30次/年和 1.89 次/年（年化），略高于同行業可比公司平均水平。
目前，松川儀表應收賬款的增長與公司正常的生產經營和業務發展有關，其應收賬款的賬齡主要在 2 年以內，如果宏觀經濟形勢出現波動，主要客戶經營狀況發生不利變化，可能導致其不能及時收回款項，或應收賬款賬期進一步延長，或會對公司的經營狀況造成不利影響。
目前來說，在燃氣計量儀表市場上，只有在技術儲備、產品質量、成本控制、服務經驗方面均建立了競爭優勢，才能保障盈利的穩定性。松川儀表需要在持續創新下擴大產能使得銷售規模進一步提升，提高市場占有率，才可能在市場競爭中占據有利地位。
本文來自微信公眾號 “格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：巴比倫，36氪經授權發布。
