在幾代人的記憶里，微軟一直帶有PC時代的鐵銹味。但是在移動互聯網時代，微軟再次登峰造極，把蘋果拉下了馬。
上世紀90年代末到本世紀初，微軟曾占據世界最具價值公司的寶座。那時，微軟的兩大支柱業務還是Windows操作系統和Office辦公套件。1999年12月，微軟在互聯網泡沫時期的最高市值曾達到6147億美元。然而，微軟的輝煌也隨著PC時代的沒落告一段落，等再次登上世界之巔，已經是20年后的事情了。
上周五，蘋果(AAPL)股價狂跌不止。而微軟(MSFT)公司卻因業績良好，截止收盤時股價漲逾2%，市值超過了蘋果，微軟成為了如今全球市值最高的上市科技公司。其市值已達約2.49萬億美元，折合人民幣達近16萬億，約等于4.3個騰訊。
微軟和蘋果市值走勢
究竟微軟的業務有些什么亮點，而蘋果又遇到了哪些困難呢？下面就跟著局長來看看吧~
Q3財務數據展現了微軟的優勢；Office 365消費者產品的收入同比增長22%，用戶總數約為5200萬：
微軟的收入主要來自三個部分：生產力和業務流程、智能云和更多個人計算業務。下面的圖表以百分比的形式顯示了每個部分的權重。
數據來源于微軟財報
如上圖所示，微軟的收入是均勻分布在這三個領域的，這說明微軟的收入來源相當多元化。首先，個人計算業務這部分的收入增長了12%，主要涉及Windows OEM授權（新PC銷售）、在線游戲訂閱、Xbox內容和硬件、搜索引擎廣告，微軟自己的Surface系列電腦貢獻較少。
疫情時期，世界各地的企業不斷轉向居家辦公，學校也開始遠程教學，這讓微軟在內的許多科技巨頭受益匪淺。與此同時，微軟擁抱云計算也是該公司利潤不斷上漲的一大關鍵動力。
知名市場研究公司IDC發布的數據顯示，云計算是科技行業增長最快的領域之一。到2025年時，云計算行業的規模將從2021年的7066億美元增長至1.3萬億美元。
今年Azure智能云業務的營收驚人地增長了24%，而且其22%的市場份額位居行業第二，僅次于亞馬遜(AMZN)（市場份額32%），遠超谷歌(GOOG)（市場份額8%）。從這方面來講，微軟的未來是很有看點的，其云計算業務的增速很快，而且現在“遠程”這一概念也愈發流行了,最近，微軟CEO Satya Nadella 已經為其Azure云計算服務達成了一系列交易，擴大了微軟在云計算領域的成功。Azure能夠為企業存儲數據并運行應用。同時，微軟線上版Office辦公套件也在保持增長，微軟說服了客戶為高端版付費，并延長合約。
生產力和業務流程方面，Office 365商業版和云服務等產品的總收入增長了16%。Office 365消費者產品的收入同比增長22%，用戶總數約為5200萬。Office 365訂閱式的軟件服務，讓用戶只需承擔一點月租費就能獲得持續的版本更新和功能升級，這在之前是需要用戶購買授權的。
與收入分布相似，營業利潤的分布也較為均勻。
數據來源于微軟財報
下面這張營收和凈利潤的對比圖表明，微軟的營收和凈利潤近些年都在穩步增長，值得注意的是，微軟在成本削減方面還有很大的進步空間，未來幾年它有機會大幅提高凈利潤，即便營收不能取得相同幅度的增長。
數據來源于晨星
在過去的十年里，微軟的每股收益、股息也取得了大幅增長。
數據來源于晨星
其營業利潤率相當可觀，目前約為40%，而且近些年一直穩步增長，2016-2017年的低谷主要是研發支出的增加導致。考慮到該企業大量的數據中心、周到的服務和產品支持、制造和分銷中心、庫存估值等都是成本的一部分，所以其長期保持在65%至70%之間的毛利率也是較高的。單從這些數據來看，作為一家成熟的科技巨頭，微軟的護城河不可謂不寬厚。
數據來源于晨星
微軟的凈資產收益率(ROE)、資本回報率(ROIC)和資產收益率(ROA)這三個指標都很亮眼，其中ROE已在近些年急劇上升到接近50%，而與此同時財務杠桿卻在穩步降低。
數據來源于晨星
該公司一直在產生巨大的自由現金流，且數量還在上漲，這對將來微軟投資新技術研發會大有幫助，也是其保持競爭優勢的關鍵點。
數據來源于晨星
微軟當前的債務狀況良好；Windows操作系統目前市場份額約為75%，蘋果的OS X僅為16%。
下面的圖表，展現了微軟不斷下降的財務杠桿和債務股本比，而這是有利于公司應對利率上升的。微軟似乎一直在為利率上行做準備，一直在穩步去杠桿化，僅在2021年就將債務減少了約6%，從2020年6月的670億美元降至今年6月的630億美元。預計該公司將在2022年償還超過80億美元的債務，在2026年之前每年償還20至50億美元。僅從這點來看，微軟應該沒什么好擔心的，因為該公司有足夠的現金儲備，同時它的自由現金流也足以覆蓋這些債務。
數據來源于晨星
微軟的Windows操作系統目前市場份額約為75%，蘋果的OS X僅為16%。從2015年開始，微軟還允許所有現有的Windows PC用戶免費升級到Windows 10，包括今年新出的Windows 11。
事實證明，這是一個獨到的長期戰略，因為它穩住了Windows的用戶數量。現在，微軟很多數字服務的訂閱量都在不斷增加，不管是普通消費者還是商業客戶都產生了可觀的需求。
當然，微軟并不能免疫所有風險。它需要面對愈演愈烈的同行競爭、自身商業模式調整、可能無法實現預期回報的產品和技術投資、網絡安全攻擊、法律和監管風險等等。
最后，在分紅方面，算上股息和回購，微軟僅在2021年第四季度就向股東返還了約100億美元。
來源：Unsplash
蘋果市值這次之所以被微軟超越，最直接的原因就是剛剛發布的Q4財季營收不及華爾街分析師預期，這是蘋果自2018年以來季度營收首次未達到預期。
營收為何沒有達到預期？蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)直言不諱，供應受限問題令其損失了大約60億美元收入，大于預期。更糟糕的是，庫克預計本季度的受限問題對公司的沖擊更大。蘋果第一財季(日歷年第四季度)是西方關鍵的假日季，年底的購物需求往往會推高公司業績。而在最強的消費旺季遇到最強的芯片荒，只能說蘋果太不幸運了。
“我們預計這些供應受限問題對我們產生了大約60億美元的營收影響，主要受到了行業廣泛出現的芯片短缺、新冠疫情引發的制造業破壞的拖累，”庫克在電話會議上稱，“我們相信，到第一財季結束時，供應受限產生的營收影響將超過第四財季的60億美元。”
盡管微軟依舊是PC行業的一個重要公司，也會受到芯片短缺的影響，但是投資者更加看重微軟的云業務。相比之下，蘋果是一家硬件公司，更容易受到芯片短缺的沖擊。
不過，蘋果用戶似乎沒有停止消費。蘋果服務業務并未受到芯片短缺的影響，第四財季收入達到182.8億美元，碾壓分析師預期。
庫克透露，蘋果現在并不缺少高端定制芯片，也就是驅動iPhone、Mac以及iPad的A系列芯片。目前，iPhone 13搭載的是蘋果最新A15仿生芯片，使用的是臺積電的5納米先進制程工藝。相反，蘋果缺少的是制程工藝相對較舊的芯片，這些芯片在蘋果產品中負責運行輔助系統。
由于最新尖端芯片能夠為代工商帶來更高的利潤率，所以臺積電等制造商會優先供應這種芯片。但是成熟工藝芯片的供應就相對短缺，蘋果需要與其他公司爭奪這部分芯片的產能。
供應鏈問題可能不是蘋果業務最重要的一面，影響只是暫時的。資產管理公司路博邁董事總經理丹·弗拉克斯(Dan Flax)指出，最重要的還是蘋果如何能夠保持創新。
“蘋果目前為止的過往記錄，還有近期發布的自研芯片版Mac，都表明他們能夠創新，”弗拉克斯稱，“因此，即便是創新、產品周期的執行遇到了供應鏈短缺，接下來一年明顯更加困難，如果他們能夠做到繼續創新，我認為這家公司能夠在接下來一兩年內創造更多股東價值。”
在微軟公布最新一季財報后，投行Stifel維持了對微軟的“買入”評級，并將目標價從325美元上調至380美元。
美銀則表示微軟兩大關鍵的云業務仍保持強勁勢頭，重申了“買入”評級。
此外，Wedbush分析師Ives指出，微軟的旗艦云計算業務Azure營收同比增長近50%，比預期高300個基點。他看好微軟的云業務發展前景，并認為強勁的數據反映了微軟在云領域的強勁實力。強勁的業績和指引將足以推動微軟股價大幅走高，直至2022年。
受財報利好消息刺激，微軟的股價在剛剛過去的10月份最終錄得17.63%的漲幅。
行情來源：華盛證券
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本文來自微信公眾號“美股情報局”（ID:mgqbj666），作者：Travis，36氪經授權發布。
