萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代，在剁手的道路上越走越快。
2021年2月~10月，寧德時(shí)代已投資或參與設(shè)立了8只私募股權(quán)投資基金，合計(jì)金額超28億元，而上述基金投資的方向涵蓋鋰電池、新能源汽車(chē)、芯片、儲(chǔ)能、消費(fèi)、醫(yī)療健康、新材料等領(lǐng)域。
除此之外，更是頻頻出手，爭(zhēng)奪動(dòng)力電池上游的鋰、磷等資源。
最新的動(dòng)作是擬在“磷都”湖北省宜昌市投資不超過(guò)320億元，渴望鎖定磷酸鐵鋰的重要原材料磷源。
然而，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的背后，隱憂也逐漸浮現(xiàn)：一邊是市值突飛猛進(jìn)，贏的資本市場(chǎng)不斷喝彩；一邊是投資負(fù)擔(dān)加重，遂進(jìn)行巨額融資遭外界質(zhì)疑。
如此，高光之下，暗潮涌動(dòng)。
寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)，可用如魚(yú)得水來(lái)形容。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月31日，持有寧德時(shí)代的機(jī)構(gòu)家數(shù)為1972家，累計(jì)持有13.77億股，持倉(cāng)環(huán)比增加71.17%；與之對(duì)應(yīng)的是，持有貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)家數(shù)為2269家，累計(jì)持有9.875億股，持倉(cāng)環(huán)比減少0.35%。
資本市場(chǎng)，寧德時(shí)代與貴州茅臺(tái)比肩
一增一減的背后是寧德時(shí)代斬獲了“寧王”的稱號(hào)，在資本市場(chǎng)一舉獲得舉足輕重的地位，實(shí)打?qū)嵉亓w煞旁人。
登頂之外，寧德時(shí)代的大手筆投資也成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。
譬如，“十·一”前，寧德時(shí)代先是注資2.4億美元獲得非洲剛果（金）的鋰礦項(xiàng)目Manono24%的股權(quán)，該項(xiàng)目年產(chǎn)70萬(wàn)噸的氧化鋰，又馬不停蹄以3.77億加元獲得加拿大鋰礦公司Millennial公司100%股權(quán)，后者在阿根廷擁有兩處世界級(jí)鋰鹽湖項(xiàng)目，總計(jì)約412萬(wàn)噸的碳酸鋰當(dāng)量。
更為關(guān)鍵的是，后一筆收購(gòu)是從動(dòng)力電池上游公司贛鋒鋰業(yè)手中奪來(lái)，為此寧德時(shí)代替Millennial公司支付了1000萬(wàn)美元的解約費(fèi)。
這意味著，寧德時(shí)代與贛鋒鋰業(yè)的關(guān)系發(fā)生了微妙的變化，從簡(jiǎn)單的合作關(guān)系演變?yōu)閺?fù)雜的競(jìng)合關(guān)系。
再譬如，10月12日，寧德時(shí)代公告，擬在“磷都”湖北省宜昌市投資不超過(guò)320億元，建設(shè)具備廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等集約化、規(guī)模化的生產(chǎn)基地。
其中一體化電池材料配套化工材料中的磷酸、硫酸等原料建設(shè)項(xiàng)目擬與湖北宜化合作，后者大方的以磷礦入股。
盯上了磷礦資源的背后，是磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車(chē)量近三個(gè)月持續(xù)超過(guò)三元鋰電池，反超的趨勢(shì)肉眼可見(jiàn)，寧德時(shí)代在做未雨綢繆的打算。
如此一來(lái)，左“磷”右“鋰”布局已成。
高舉高打，不是一個(gè)好主意
此背景下，外界對(duì)寧德時(shí)代買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)態(tài)度迥異，看多與看空的觀點(diǎn)針?shù)h相對(duì)，互不相讓。
據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量為15.7GWh，同比上升138.6%；2021年1月~9月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量累計(jì)為92.0GWh，同比上升169.1%。
需求旺盛，刺激寧德時(shí)代、億緯鋰能、蜂巢能源等大大小小的玩家不斷加碼。
據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度相繼宣布投建鋰電池項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)385GWh，總投資金額約1650億元，而2021年前三季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)投資金額已達(dá)8846億元。
下游加碼，上游漲價(jià)。
2021年以來(lái)，金屬鋰的漲幅超過(guò)75%，磷酸鐵鋰的漲幅超過(guò)110%，碳酸鋰的漲幅超過(guò)230%，以碳酸鋰為例，當(dāng)下的價(jià)格為18萬(wàn)元/噸，而年初僅為5.3萬(wàn)元/噸，去年8月不過(guò)4萬(wàn)元/噸。
換而言之，寧德時(shí)代一方面需要與對(duì)手們競(jìng)速，另外一方面還需要對(duì)沖上游原材料漲價(jià)。
一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度：“寧德時(shí)代此舉也是迫不得已，鋰電池上游原材料價(jià)格不斷走高，沿著供應(yīng)鏈傳導(dǎo)漲價(jià)壓力，下游承壓日益嚴(yán)重，因而有了打破當(dāng)下的供應(yīng)鏈格局的動(dòng)力，謀求掌握主導(dǎo)權(quán)。”
一言以蔽之，為了謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、掌握行業(yè)核心話語(yǔ)權(quán)，寧德時(shí)代挺進(jìn)上游勢(shì)在必行，否則供應(yīng)鏈若被牽制，則可能面臨被淘汰出局的風(fēng)險(xiǎn)，那么連續(xù)大手筆投資自然也是順理成章的事情。
布局鋰電池才能初見(jiàn)成效
看空者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集。
眼下，行業(yè)正處于高景氣階段，高速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)陡增，一個(gè)不小心或栽跟頭，2018年寧德時(shí)代參與拜騰汽車(chē)B輪5億美元的融資就歷歷在目，后者幾經(jīng)折騰卻無(wú)法改變倒下的命運(yùn)，而寧德時(shí)代的投資自然也打了水漂。
據(jù)公開(kāi)資料顯示，寧德時(shí)代已圍繞其上下游產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)外投資超過(guò)40余起，涉及愛(ài)馳汽車(chē)、地平線、芯馳科技、哈啰換電、云快充等。
一名私募人士士告訴鋅刻度：“鋰礦‘雙雄’之一天齊鋰業(yè)，就是因?yàn)樵谛袠I(yè)景氣高峰42億美元收購(gòu)智利SQM公司，踩錯(cuò)了節(jié)奏從而一蹶不振，到現(xiàn)在才剛剛緩過(guò)來(lái)，這個(gè)教訓(xùn)就擺在眼前。”
上述私募人士進(jìn)一步指出，寧德時(shí)代當(dāng)下頻頻出擊上游資源，與天齊鋰業(yè)當(dāng)年的舉動(dòng)何其相似，對(duì)其資金流是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的考驗(yàn)，如今手中闊綽，不意味著今后永遠(yuǎn)闊。
更為糟糕的是，隨著寧德時(shí)代強(qiáng)勢(shì)入局，令動(dòng)力電池的上游資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，行業(yè)愈發(fā)內(nèi)卷了。
其實(shí)，頻頻剁手，對(duì)寧德時(shí)代的資金流已造成一定的影響。
據(jù)2021年中報(bào)顯示，寧德時(shí)代總負(fù)債為1322.95億元，同比139.30%；流動(dòng)負(fù)債為926.90億元，同比增長(zhǎng)161.34%；第二季度的資產(chǎn)負(fù)債率為63.67%，無(wú)論是同比還是環(huán)比，均出現(xiàn)明顯上升；短期借款為79.36億元，同比增長(zhǎng)193.78%。
而截止2021年9月30日，寧德時(shí)代借款余額為460.8億元，較2020年末增加167.52億元，累計(jì)新增借款占2020年末凈資產(chǎn)比例為24.21%，依據(jù)《公司債券日常監(jiān)管問(wèn)答（五）》，不得不對(duì)外進(jìn)行了公示。
事實(shí)上，寧德時(shí)代也知曉其中的利害關(guān)系。
2021年8月12日，其發(fā)布了《向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，擬募資不超過(guò)582億元，其中93億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
對(duì)此，深交所下發(fā)了監(jiān)管函，對(duì)其持續(xù)大額對(duì)外投資也表達(dá)了關(guān)注，質(zhì)詢是否存在過(guò)度融資的情形。
“結(jié)合報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營(yíng)資金缺口情況、研發(fā)投入情況，說(shuō)明本次發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和研發(fā)項(xiàng)目的必要性和規(guī)模合理性。”監(jiān)管函中如此要求。
寧德時(shí)代的毛利率逐年走低
由此可見(jiàn)，寧德時(shí)代或許需要冷思考一下。
實(shí)際上，走高舉高打這步棋，也并非寧德時(shí)代所愿，實(shí)乃競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)所逼，國(guó)內(nèi)外的對(duì)手奮力直追，令其如芒在背。
在國(guó)內(nèi)，昔日手下敗將比亞迪，憑借磷酸鐵鋰電池的性能突破東山再起，且擺出咄咄逼人的勢(shì)態(tài)，處處與其針?shù)h相對(duì)，雙方圍繞動(dòng)力電池的安全性已隔空交火多次。
畢竟，比亞迪在磷酸鐵鋰電池上的底蘊(yùn)頗深，擁有較高的專利壁壘，這一點(diǎn)在磷酸鐵鋰電池再度站上“風(fēng)口”，顯得格外醒目。
在國(guó)外，LG新能源與寧德時(shí)代分庭抗禮，非但成為特斯拉的主力供應(yīng)商，更是在全球市場(chǎng)廣為布局，相比之下后者更為依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2021年1月~8月，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)，寧德時(shí)代的份額為30.30%，LG新能源的份額為24.5%。
總而言之，在競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料漲價(jià)等因素之下，寧德時(shí)代選擇以高速擴(kuò)張破局，謀求跨越產(chǎn)能鴻溝，這是一條充滿荊棘之路，一個(gè)不慎或跌落神壇。
對(duì)此，一名華泰證券分析師接受鋅刻度采訪時(shí)表示：“寧德時(shí)代的確有較強(qiáng)的實(shí)力，但在技術(shù)方面并沒(méi)有超人的突破，目前的問(wèn)題有二：一是估值透支了很多成長(zhǎng)；二是如果他人有新技術(shù)出現(xiàn)，影響巨大。”
畢竟，突破動(dòng)力電池核心技術(shù)更為關(guān)鍵。
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “鋅刻度”（ID：znkedu），作者：陳鄧新，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
