雖然一季度旅游酒店板塊繼續承壓，但隨著預期的好轉，行業復蘇的步伐繼續。消息層面上，文旅部一季度發布會召開，多項舉措推動二季度旅游回暖。首先，出臺《推動文化產業賦能鄉村振興的意見》，推動了鄉村地區文化產業及旅游業發展，擴展消費者可選的旅游方式及旅游地點，為國內旅游業發展提供了新方向;其次，今年開展中國特品級旅游資源名錄建立，對優質旅游資源實現分類，有利于推動各旅游景點對旅游資源的維護更新，提升對旅客的吸引力;最后，今年5月全國各地將有序組織中國旅游日，通過發放文化及旅游消費券、旅游企業促銷等多種旅游惠民措施，激發居民旅游熱情，推動旅游業恢復向好。
同時，擴大內需消費也在一定程度上刺激旅游市場。可以看到，今年的《政府工作報告》給出了對于促進消費擴大內需的較為明晰的政策指引，主要體現在財政支持方面。退稅減稅2.5萬億元，其中的1萬億元為2021年個稅減免政策的延續。可支配收入的增加疊加疫情對旅游影響的消退，財通證券分析師劉洋預計今年旅游業的恢復強度較去年將顯著增強，而顯著的乘數效應將對內需的擴大形成有效的支撐。乘數效應使得旅游業在刺激內需方面具有獨特的作用。雙循環的新發展格局下，旅游業具有的乘數效應使得其對促進內需有著重要作用。
東莞證券分析師魏紅梅指出，中國旅游研究院預計第一季度全國國內旅游出游、國內旅游收入同比分別減少5%和13%，短期內消費者服務行業承壓。云南、浙江、黑龍江等省份相繼推出紓困政策和相關措施支持文旅產業發展，幫扶政策落地，長期看疫情受控預期確定性較高。
從行業細分領域來看，中航證券分析師裴伊凡指出，隨著疫情防控的穩定，行業復蘇步伐有望加速，利好細分賽道的龍頭企業。就旅游板塊來看，國內旅游行業的恢復開始將以短途、定制、休閑游為主，看好優質景區和旅游產業鏈完善的企業;酒店板塊，疫情擾動短期業績，龍頭酒店逆勢擴張，開店持續放量，不斷夯實內功，頭部效應凸顯，一旦出行需求釋放，將直接受益行業復蘇，周期反轉在望，業績彈性可期;免稅板塊短期受到疫情的影響，中長期我們看好海南作為國際旅游消費城市的潛力，也有利于推進我國形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
如果疫情在五一前動態清零得到改善，旅游消費將明顯提升。山西證券分析師張曉霖指出，中長期來看，旅游市場復蘇主要取決于國內疫情走勢和新冠特效藥研發進程。總體來看，國內游客出游意愿不減，旅游市場將在疫情反復影響下階段性復蘇。建議關注中國中免、錦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖、宋城演藝、廣州酒家。
潛力股精選
中國中免(601888)
公司自門店角度來看，費用端主要由人工及折舊構成，具備顯著剛性，隨后續客流恢復及客單價的進一步提升，門店盈利能力有望持續改善。自集團層面來看，新海港免稅城落地在提供單店營收利潤外有望攤低總部費用率，拉高集團整體盈利能力。財通證券指出，三亞及海口機場客流僅恢復至疫前7-8成水平，考慮離島業態及海南自然資源稟賦協同增強引流能力，我們認為海南客流仍存在30%-40%的恢復空間。疫情反復致使海南客流受阻，隨后續疫情緩和及海南客流恢復，疊加離島免稅行業費用剛性特點，中免利潤端有望持續增長。新海港落地有望帶領公司走出第二成長曲線。
錦江酒店(600754)
公司雖然在2021年疫情反復下展店有所擾動，擴張節奏略微變化，整體仍向三年翻倍計劃邁進。截至2021年三季度，公司境內Pipeline數量5074家保持高位，展店空間充足。東北證券指出，中國酒店連鎖化率進入中段后期，我們認為酒店集團后續將進入以產品力為核心競爭的階段。公司三年規劃行至中段，GIC創新中心+GPP直采降本+全生命周期金融賦能+酒店數字化形成后疫情階段酒店產品力提升的核心變量;疊加內部治理機制理順，信息化、數字化升級，以及后續在集團高星級酒店經驗+麗笙賦能下，產品力護城河對單體及弱品牌的翻牌能力將不斷強化，開店成長+業績彈性潛力可期。
天目湖(603136)
公司既是華東地區休閑旅游龍頭企業，也是國內領先的一站式休閑度假目的地。在疫情后旅游大盤整體持續承壓的背景下，依靠優質產品和優秀運營能力實現了業績有序復蘇，疫情后至今7個季度中有5個季度實現歸母凈利潤盈利，2020年和2021前三季度毛利率保持超過50%的水平。民生證券指出，公司始終定位于全國性一站式休閑度假游目的地，不拘泥于單一景區產品或風格，成功打造了南山竹海、山水園、御水溫泉、水世界等多個優質項目。公司在成立30周年之際提出“鞏固根據地、扎根長三角、關注城市群、專業化發展”的戰略，旨在穩扎穩打的基礎上探索省內外的外延擴張，打開長期成長空間。
宋城演藝(300144)
公司預計2021年業績同比扭虧，雖然自11月起各景區主秀場次大幅減少，拖累復蘇進程。但公司仍具備長期成長潛力，期待景區全面開園后的彈性。從存量項目看，疫情影響減弱后存量項目將持續修復業績，桂林、張家界等二輪擴張項目有望迎來業績爆發期。從增量項目看，佛山、西塘、珠海演藝谷的建設持續推進中。東北證券指出，多地疫情反復一定程度上限制旅游人群流動、對行業復蘇速度產生負向影響。但隨著疫苗接種和疫情穩定控制，公司各景區恢復態勢將加快。花房集團業務發展良好、新項目陸續落地、存量項目全面擴容升級將成為公司業績反彈主要驅動力。
廣州酒家(603043)
公司2021年營收38.90億，同比增長18.33%，實現歸母凈利5.58億，同比增長20.28%，業績符合市場預期。公司報告期內逆勢新開和復業“廣州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌門店共7家，完成并購海越陶陶居門店6家，合計新增門店13家。光大證券指出，2021年廣州、茂名基地通過技改挖潛進一步提升產能，廣州、湘潭基地月餅產能實現跨區域統籌聯動，湘潭基地產能進一步提升，2021年三季度梅州一期試產，后續逐步投產助力速凍業務產能進一步突破;湘潭二期2023年投產，有望新增產能3.85萬噸，未來速凍產能將進一步釋放。
