時隔約半年，廣受關注的凱撒旅業(000796)“聯姻”眾信旅游(002707)計劃最終告吹。12月5日晚間，上述兩家公司發布公告稱，經審慎研究并與交易各方友好協商，交易雙方共同決定終止本次交易事項。

今年6月11日，凱撒旅業和眾信旅游簽署了關于本次合并的《合作意向協議》，并于6月底披露交易預案。金融投資報記者注意到，凱撒旅業第二大股東海航旅游集團推薦的3名董事當時對該議案投了反對票。從股價表現來看，自合并消息公布以來，凱撒旅業股價下跌超15%，眾信旅游下跌約8%。

受合并終止消息影響，12月6日，凱撒旅業、眾信旅游均跳空低開，雖然跌幅很快收窄，但全天表現低迷。截至收盤，凱撒旅業報7.12元，跌3.78%;眾信旅游報4.89元，跌6.68%。

合并曾遭海航系董事反對

對于終止本次合并計劃的原因，凱撒旅業表示，鑒于本次重大資產重組采取吸收合并的方式，涉及環節較多，且受新冠疫情以及本次交易的市場環境變化影響，繼續推進本次重大資產重組事項可能面臨較大不確定性風險。為切實維護上市公司及全體股東利益，經審慎研究并與交易各方友好協商，交易雙方共同決定終止本次交易事項。

早前，凱撒旅業第二大股東海航旅游集團就已對該合并計劃提出異議，3名海航系董事在6月底召開的董事會上對涉及上述合并計劃的議案全都投了反對票，反對理由為“本次換股吸收合并尚處于預案階段，需隨方案的逐步推進，進一步論證研究。”

深交所很快也下發了重組問詢函，要求凱撒旅業、眾信旅游結合各自的經營現狀，對比分析換股吸收合并前后情況，進一步說明本次換股吸收合并的必要性，本次交易對兩家公司的生產經營、品牌延續、資源獲取、市場競爭力等的影響，以及對未來的整合協調措施;說明以定價基準日前20個交易日的股票交易均價再給予20%溢價，作為眾信旅游換股價格的原因和合理性;進一步說明海航系董事投出反對票的原因。

不過，直到此次合并計劃終止，凱撒旅業和眾信旅游都沒有就重組問詢函做出具體回復。

差異化發展或為較好選擇

自2020年初新冠疫情發生以來，旅游業便進入了寒冬，凱撒旅業和眾信旅游的經營業績都出現巨幅滑坡。2020年，凱撒旅業營業收入較2019年下降超七成，凈利潤虧損近七億，同比下降655%;眾信旅游營業收入較2019年下滑近九成，凈利潤更是巨虧14.8億元，同比下降2257%。

業績下滑，兩家公司紛紛出招“自救”。2020年4月，凱撒旅業公布定增預案，擬募資11.60億元用于補充流動資金，以緩解疫情帶來的資金壓力。2020年11月，公司控股股東凱撒集團入股途牛，持股比例達21.10%。眾信旅游則與阿里搭上了線。2020年9月，阿里網絡出資3.85億元入股眾信旅游，持股比例約5%;同時，眾信旅游與阿里旅行共同出資設立公司，主要從事旅游產品分銷解決方案系統能力輸出以及旅游產品分銷平臺業務。

除了資本運作，兩家公司還進行了戰略調整，將重心從出境游轉到國內游，且都對免稅有所布局。凱撒旅業今年完成遷址海南，目前已在海口和三亞兩地分別設立三亞同盛商貿和海口同盛世嘉商貿，作為擬開展在島免稅業務的運營主體，積極爭取并參與海南在島免稅業務。眾信旅游也先后與中免集團和王府井免稅簽署戰略合作協議。

不僅如此，凱撒旅業還在配餐業務上“另辟蹊徑”。前不久，高鐵奶茶“那個女孩”火爆網絡，推出這款奶茶的廣州動車組餐飲公司背后也有凱撒旅業的身影。天眼查數據顯示，易食縱橫持有廣州動車組餐飲有限公司50%股份，其為凱撒易食的全資子公司，而凱撒易食的母公司正是凱撒旅業。金融投資報記者注意到，2020年以來，配餐業務在凱撒旅業的營收占比大幅提高。2020年，公司配餐業務收入雖然同比下滑超56%，但占總營收的比例卻從17.91%躍升至29.02%。2021年上半年，配餐業務收入占比繼續提升，達到46.60%，幾乎占到總收入的一半。

雖然多措并舉，但今年以來，凱撒旅業和眾信旅游繼續虧損。今年前三季度，凱撒旅業實現營收7.8億元，同比下滑34%;凈利潤虧損2.59億元，同比下滑34%。眾信旅游實現營收4.76億元，同比下滑64%;凈利潤虧損2.05億元，但與上年同期虧損3.1億元相比，情況已有所好轉。持續虧損下，兩家公司的現金流也承壓。截至2021年三季度末，凱撒旅業經營活動產生的現金流量凈額為-8706萬元，去年底為3億元;眾信旅游經營活動產生的現金流量凈額為-2.13億元，去年底為1.25億元。

早前，凱撒旅業“聯姻”眾信旅游被業內視作具有歷史意義的“抱團取暖”，利好出境游市場整體恢復元氣。但11月底，隨著“奧密克戎”來襲，出境游市場再遭重創。有分析認為，在新冠疫情仍存在較大不確定性的情況下，凱撒旅業、眾信旅游繼續推進合并不是最優解，走獨立、差異化的道路在短時間內或是比較好的策略。(本報記者 張璐璇)