單位：萬元數據來源：華泰永創招股書

于11月16日更新了上市申請文件審核問詢函回復的華泰永創(北京)科技股份有限公司(簡稱：華泰永創)，將于11月25日創業板首發上會。金融投資報記者注意到，此次IPO，華泰永創擬使用募資總額近九成對營運資金進行“補血”遭到業內質疑。成長性、研發投入等方面，華泰永創也遭市場詬病。

營收與凈利不匹配

華泰永創2018年-2020年營業收入分別為4.84億元、5.43億元、10.32億元，2019年、2020年分別同比增長12.19%、90.05%;同期凈利潤分別為1908萬元、4121萬元、6867萬元，2019年、2020年分別同比增長115.98%、66.63%。可以看到，雖然業績持續增長，但波動加大，同時營業收入、凈利潤增速出現嚴重不匹配現象。其中，2019年營業收入增速緩慢，凈利潤卻翻番增長。2020年營業收入幾近翻番，但凈利潤增速卻遠不及營收增速。

營業收入、凈利潤增速不匹配同時，華泰永創業績增速或將大幅放緩，甚至下滑。有市場人士指出，從公司披露的2021年上半年經營數據來看，實現營業收入6.32億元，凈利潤3229萬元，分別占2020年全年的61.33%、47%。不難看出，雖然上半年公司營業收入已超過2020年全年的六成，全年或將延續增長格局，但從凈利潤來看，卻不足2020年的一半，如下半年利潤不能加速釋放，全年或存在負增長可能。

此外，賬面盈利持續走高背后，華泰永創的盈利并未完全轉化為現金收入。2018年-2020年，公司經營現金流逐年走低甚至一度為負。雖然今年上半年公司現金流轉正，但仍明顯低于同期凈利潤。

金融投資報記者注意到，雖然華泰永創業績持續走高，但盈利能力卻明顯下滑。2018年-2021年上半年，公司凈利潤率分別為3.93%、7.58%、6.65%、5.10%。可見，2019年公司凈利潤率大幅上漲后，2020年便開始持續下滑。

研發投入逐年下滑

華泰永創所屬行業是技術密集型行業，企業是否掌握核心專利專有技術、是否具備將專利技術進行工程化應用的能力，是其參與市場競爭并獲取成功的重要因素。

對于競爭力的問題，華泰永創在招股書中指出，自設立以來，公司一直高度重視研發和技術創新，形成了“以技術為導向，通過技術創新帶動業務發展，再通過業務發展支持技術創新”的循環發展模式。公司同時還頻繁強調研發的重要性。但在研發投入上，公司的重視卻遭到市場詬病。

有分析人士指出，在充分競爭的行業中，核心競爭力是保持企業優勢的重要一環。而保持核心競爭力，加大對研發的投入則是重要手段之一。雖然華泰永創在招股書中表示重視研發，但實際上，研發投入持續放緩卻是不爭的事實。招股書顯示，2018年-2021年上半年，公司研發費用分別為1947.21萬元、2837.41 萬 元 、 3844.69 萬 元 、1605.20萬元。從研發費用來看，公司2020年增速已開始下滑，2021年上半年費用僅為 2020 年全年的41%，全年能否增長還是未知數。

再從華泰永創研發費用占比來看，2018年-2021年上半年，分別為4.02%、5.22%、3.73%、2.54%。可見，在2019年研發費用占比短暫增長后，2020年開始持續下滑，且幅度較大。在充分競爭的行業中，不能保持持續增長的研發投入力度，是否會對公司競爭力形成負面影響還有待觀察。

應收款存安全風險

2018年-2021年上半年，華泰永創的應收賬款賬面余額分別為29156.72 萬 元 、 30848.93 萬 元 、37309.75萬元、47961.70萬元，占當期營業收入的比例偏高，應收賬款安全性引發市場高度關注。

從公開信息中可以看到，華泰永創的部分客戶已被列入失信被執行人，其中鐵雄冶金于2020年10月被列入失信被執行人，主要銀行賬戶被凍結。但截至2021年6月末，公司并未對鐵雄冶金6156.16萬元的應收賬款單項計提壞賬準備。華泰永創壞賬計提不夠謹慎的問題遭到質疑。

除回款問題外，華泰永創對大客戶的依賴問題凸顯;然而，在激烈的市場競爭中，如何留住大客戶?有市場人士認為，華泰永創吸引客戶的“優勢”便是采用大比例賒賬交易。具體來看，公司2020年對山西焦化股份有限公司實現銷售收入10506萬元，同年產生的應收賬款高達 5168 萬元，占比高達50%。此外，公司對天津磊然科技有限責任公司、建龍西林鋼鐵有限公司、江蘇天目神威建設有限公司同樣存在應收賬款占銷售比過高的情況。有市場人士質疑指出，公司所屬行業競爭十分激烈，為挽留客戶，公司采取了大比例賒銷的方式。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。雖然對收入會有正面推動作用，但不健康的銷售方式對公司長遠來說并不是好事。(本報記者 林珂)