繼去年經營業績實現逆轉后，水羊股份的業績一路高增。

8月29日晚，水羊股份(300740.SZ)發布半年報。2021上半年，水羊股份的營業收入、凈利潤分別為21.19億元和8893.87萬元，同比分別增長49.83%、164.48%。延續了2020年業績快速增長的經營趨勢。

從收入構成看，水羊股份的產品結構調整成效顯著，面膜產品帶來的收入占比逐漸降低。上半年，水羊股份水乳膏霜的收入為13.03億元，同比增長83.85%，在總營收占比為66.63%。

線上渠道仍是水羊股份主要的收入來源。報告期內，公司自營及第三方線上渠道收入占比達87.15%。其中，淘系平臺銷售收入在總營收中占比為48.96%。受此影響，水羊股份向電商平臺繳納的平臺推廣服務費達到5.53億元，同比增長73.31%。

非面膜類收入占比達66%

中報顯示，今年上半年，水羊股份的營業收21.19億元，同比增加49.83%;凈利潤為8893.87萬元，同比增加164.48%;扣非凈利潤為7869.41萬元，同比增長149.09%。

長江商報記者注意到，自去年經營業績逆襲后，水羊股份的經營業績保持較快的增長速度，不過距高點仍存在一定差距。

水羊股份前身為御家匯，2018年在上交所上市。彼時，御家匯的主要產品是“御泥坊”面膜。

上市初期，御泥坊經營業績表現一度較差。數據顯示，2018年和2019年，御家匯營業收入分別為22.45億元和24.12億元，同比分別增長36.38%和7.43%;凈利潤分別為1.31元和619.2萬元，同比分別下降17.53%和79.17%。

不過，隨著公司產品結構調整的推進，加上電商直播、國產護膚品行業均迎來風口，御家匯的業績在上市第三年終于實現逆轉。2020年，御家匯實現營業總收入37.17億元，同比增長54.11%;凈利潤為1.41億元，同比增長417.58%。不過，2017年上市前，御家匯的年度凈利潤為1.59億元，較去年仍高出約1800萬元。

在此期間，原主業面膜產品的收入占比逐漸下降，水乳膏霜等產品收入占比不斷提升。今年3月，御家匯更名為水羊股份，正式擺脫“淘品牌”標簽。

今年上半年，水羊股份水乳膏霜的營業收入為13.03億元，同比增長83.85%，遠超同期面膜產品收入，在總營收占比為66.63%。同期，水羊股份貼式面膜、非貼式面膜產品分別收入4.14億元和2.37億元，同比分別增長8.62%和25.11%，在公司總營收中占比分別為21.1%和12.12%。而2018年上市之初，面膜業務在公司總營收中占比超過六成。

研發費用提升七成

多年以來，水羊股份的產品銷售均以線上為主。公司線上擁有天貓、淘寶、京東等多個第三方電商平臺，以及自營商城。

今年上半年，水羊股份自有線上平臺、第三方平臺分別收入8440.14萬元和17.74億元，同比分別增長143.82%和47.42%。兩者合計帶來的收入在總營業收入中占比達87.15%。其中，僅淘系平臺銷售收入為10.37億元，在總營收中占比為48.96%。

在營收依賴線上渠道的情下，品牌往往需要向電商平臺支付高額費用，導致公司銷售費用幾乎長期維持在高位。財報顯示，截至年6月底，水羊股份的銷售費用8.62億元，同比增長44.90%，與當期營收增速基本持平，銷售費用率達到40.66%，上年同期為42.04%。

從銷售費用構成看，除職工薪酬外，平臺推廣服務費用是主要部分。上半年，水羊股份的平臺推廣服務費達到5.53億元，同比增長73.31%。

與此同時，為全力打造科技美妝集團，水羊股份研發投入提升明顯。上半年，公司研發投入為3063.05萬元，同比提升72.71%。但相對于銷售費用來說，研發投入金額仍然較低。