截止周一收盤，中國電信A股收盤價為4.64元，已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)4.67元，距離4.53元的發(fā)行價僅一步之遙。不過，由于有“綠鞋機(jī)制”的加持，市場似乎并不擔(dān)心中國電信會跌破發(fā)行價，或者寄望在跌破發(fā)行價以后承銷商會買入二級市場股票以維護(hù)股價。

但是，“綠鞋機(jī)制”能拯救中國電信嗎?其實可能比較難。

我們先來解釋一下什么是“綠鞋機(jī)制”，即在中國電信A股上市后的穩(wěn)定期內(nèi)，如果股票二級市場價格高于發(fā)行價，則承銷商可以行使綠鞋，要求發(fā)行人增發(fā)相應(yīng)數(shù)量的股票，從而增加二級市場供給;如果股票二級市場表現(xiàn)較弱，承銷商將動用超額配售股票募集的資金從二級市場上購買相應(yīng)數(shù)量的股票，減少二級市場流通的股票數(shù)量，以支持股價表現(xiàn)。這個機(jī)制其實并不一定能讓中國電信A股的股價維持在發(fā)行價之上，因為承銷商在什么價格買入中國電信A股是個未知數(shù)，即便承銷商買入，能不能拉動中國電信A股走強(qiáng)，也是一個未知數(shù)。

而造成中國電信A股不斷走弱的原因，大致有三個：一是中國電信港股股價太低，比價效應(yīng)下A股股價難以走高;二是A股發(fā)行價過高，造成A股股價虛高;三是A股不太喜歡大盤新股，造成機(jī)構(gòu)拋壓嚴(yán)重。

中國電信港股目前股價是2.71港元，折合人民幣2.25元左右，也就是說同股同權(quán)的中國電信港股只有A股股價的一半不到，這對于機(jī)構(gòu)投資者來說是沒有吸引力的。從機(jī)構(gòu)投資者的角度看，除了規(guī)定必須配售的份額，如果要想讓它們現(xiàn)在從二級市場購買每股4.6元的中國電信，是不合理的，因為機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道暢通，可以隨意購買港股。那么，為什么港股的中國電信如此便宜呢?因為估值標(biāo)準(zhǔn)不一樣，購買群體不一樣。在全球資本看來，中國電信的吸引力似乎并不大，因為港股是放在全球范圍內(nèi)比較的，而可供全球基金選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的太多太多。

于是第二個問題來了，為什么A股的中國電信要發(fā)那么高的價格，因為凈資產(chǎn)高，而新股發(fā)行不能低于凈資產(chǎn)，否則就有造成國資流失之嫌。因此，像中國電信這樣的企業(yè)，既然提前享受了資本國際化，也就是在美股港股都融過資了，回歸A股以后股價被打壓也比較正常。不僅僅是中國電信，但凡大盤國企股的A股股價都比港股高，都很難有大的突破。緊接著就可以回答第三個問題，A股本身不喜歡大盤新股，比如科創(chuàng)板的中國通號，動態(tài)市盈率只有15倍不到，在動輒百倍的科創(chuàng)板里顯得有點另類，原因就是因為它的總股本超過百億股。“同病相憐”的還有中芯國際，按理說中芯國際A股屬于稀缺標(biāo)的，而且是中國大陸地區(qū)技術(shù)含量最高的集成電路半導(dǎo)體企業(yè)，一樣因為有港股的牽引而表現(xiàn)低迷，從行業(yè)屬性來看，中芯國際尚且如此，中國電信A股低迷也就很正常了。

有這幾個因素在，中國電信A股要走強(qiáng)是很困難的。從基本面情況看，中國電信也好，中國聯(lián)通也好，包括中國移動，業(yè)績好是一回事，股價漲跌是另外一回事，A股就是這么任性。